2月20日券商晨会研报汇编

    【方正证券】

    电子：综合来看半导体库存修正在19Q1趋于完成，基本面逐季回升，5G、汽车半导体方向景气度高涨；半导体板块估值已经处于过去十年历史底部区域，相对2018年高点估值已调整近50%；科创板推出在即，数家半导体公司将登陆科创板，短期来看半导体板块迎来估值修复行情。我们梳理国内半导体产业链优质企业如下，建议投资者重点关注。

    IDM：闻泰科技、扬杰科技、捷捷微电、士兰微

    芯片设计：韦尔股份、兆易创新、汇顶科技、中颖电子、圣邦股份、全志科技、富满电子

    设备：北方华创、长川科技

    材料：晶瑞股份、江丰电子、上海新阳

    制造：华虹半导体、中芯国际

    封测：通富微电、晶方科技、长电科技

    厂务：太极实业

    电新：从产业链的角度，沿袭国际大厂的发展路径，挖掘有潜力的国内正极厂商。目前国内正极材料共有三类参与者。第一类是从上游资源转型的，典型的如华友钴业、格林美。第二类是正极材料起家的，典型的当升科技、杉杉股份、厦门钨业。第三类是下游电池厂向中游延伸的，包含比亚迪、宁德时代、国轩高科。第二类厂商优势是产品性能和产能规模，对标海外的住友金属矿山和L&F，第一类厂商的优势是丰富的资源禀赋，对标厂商是优美科。建议关注：当升科技、杉杉股份。

    【天风证券】

    保险：保费端和利率端预期正在好转，大湾区建设对于保险业机遇大于挑战，保险股配置价值卓越。寿险：保费端和利率端预期正在好转。财险：19年利润增速或将迎来反转。国务院下发了《粤港澳大湾区发展规划纲要》（以下简称《纲要》），多处提及保险业，大湾区建设对于内地保险业长期发展带来机遇，同时也蕴含挑战；但中短期来看，对内地保险业务不会带来冲击。寿险开门红NBV超预期，保费端将持续改善，1月社融超预期，利率预期正在好转；高压监管下车险手续费率预计将下降，同时非车险高速增长，预计2019年产险业绩或迎来好转，财险龙头优势凸显。中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿A股股价对应2019PEV分别仅为0.97、0.71、0.66、0.72倍，估值历史低位，绝对收益可期。推荐中国平安、中国人寿、新华保险、中国太保、中国财险。

    公用事业：政策调整渐入尾声，改革红利转忧为喜。展望2019年，市场预期经济增速放缓，二产用电量增速下滑，但三产、城乡居民用电量将对全社会用电量增长提供较强的支撑作用。电力体制改革红利将持续释放，淘汰的燃煤机组、关停的燃煤自备电厂将电量转移给存量优质机组。沿海地区能源“双控”将促进外购水电、火电增长。电力市场化交易继续扩大，减税降费将为电价压力腾挪出一定的空间，避免度电利润被进一步挤压。动力煤价格中枢下移，火电盈利有望修复。水电板块我们看好掌握稀缺优质资源、兼具内生和外延增长空间的大水电资产，以及高分红股的防御价值。电改持续推进或将打开大水电售电空间，关注三峡集团深度参与重庆电网整合带来的投资机会。我们认为“新机组核准冻结引发的对中长期成长空间的担忧”是2017年以来核电运营标的估值持续走低的主要原因。我们认为基本面一旦改善、核电发展重回正轨，龙头运营标的或将有30%以上的估值修复空间。电力现货市场+配额制+平价上网，将有利促进新能源消纳。

    【新时代证券】

    光伏：2018年“531”之后，组件价格大幅下跌，刺激海外市场装机高涨，在2019年一季度，光伏企业订单饱满，主要来源海外市场，我们认为2019年全球市场中，美国“201”降税，有望提升需求；日本FIT补贴调整，或迎来抢装；印度市场用电需求大，光伏装机将保持高增长；欧洲“双反取消”，刺激市场需求。我们预计2019年海外市场需求将在70-80GW。国内政策对全球光伏市场的影响力正在减弱，行业由“政策+补贴”驱动向“市场+成本”驱动转变。2018年行业经过一轮“洗牌”，落后产能加速出清，目前产业各个环节格局相对稳定，龙头集中度进一步提高。重点标的：中环股份、隆基股份、通威股份、阳光电源。