11月20日券商晨会研报汇编

    【国海证券】

    电子：我们上周关注到由于被动元件与芯片的趋紧情况正在发生缓解，除了部分逻辑芯片受限于上游供应，交期仍然较长之外，MLCC等产品之前的缺货状况都已经大幅好转，而且价格也已经逐渐恢复到了正常的水平。对于制造类企业以及OEM/ODM类企业而言，这是绝对层面的好消息，过去两年零组件价格的暴增与供需失衡，吞噬了相当多制造类企业本就不多的毛利，尤其并不具备诸如大厂那般的采购量与议价权的中小企业，而这一因素与年初贸易战的叠加，更是雪上加霜，好在当下这两座大山都有逐渐缓解的迹象，加上明年持续全年的5G相关领域的投入提升，5G制造类与终端类的板块应当有相当程度的业绩好转可能。重点推荐个股及逻辑：我们的重点股票池标的包括：聚飞光电、亚翔集成、天通股份、鼎龙股份、汇顶科技、韦尔股份、华工科技，本周新增飞荣达。

    钢铁：本周重点推荐个股及逻辑：寒冬临近、本周北方各地工地陆续停工，成材交易量开始逐步回落，叠加各地限产方案均较去年有所放松及板材下游需求逐步下滑，期现价格均出现较大调整，贸易商冬储态度谨慎。现阶段市场有两大疑问：一是今年禁止“一刀切”到底对供给影响几何？二是明年地产投资可能会下滑多少？基建托底能否对冲地产投资下滑？这两个问题目前还看不清，行业面临方向的选择，叠加近期上游原料及中游初级制造等周期品的PPI均高位回落，投资机会不多。继续推荐景气度较高的南方区域长材龙头方大特钢、三钢闽光，另外华菱钢铁、八一钢铁、新钢股份、韶钢松山等近期回调较多，基本面暂无大变化，建议低位关注。同时钒价屡创新高，建议关注行业龙头攀钢钒钛。

    电气设备：我们认为工控应该紧抓两条主线，一条是细分领域龙头，凭借自身性价比和相应优势实现份额提升，另一条是平台类公司，深入钻研某一项技术，通过内生和外延并举的模式进入的新领域，与原有的技术形成协同效应，对某一细分行业的理解做到精深，再陆续将业务横向铺开，由点及面，基于“技术深耕+行业理解”搭建了强大的护城河，不断给自己业务做加法。细分领域中看好1）低压电器本土龙头，与渠道商深度绑定的正泰电器，在高端低压电器有品牌优势的良信电器，本土工业电气分销龙头众业达；平台类公司看好，电力电子技术专家汇川技术、麦格米特。其他建议关注：鸣志电器、信捷电气。

    【川财证券】

    房地产：1-10月份，商品房销售面积133117万平方米，同比增长2.2%，增速比1-9月份回落0.7个百分点。10月单月销售面积同比增速为-3.1%，连续2月负增长。在低基数的背景下，7、8月份销售出现反弹，不过9、10月市场再次回落，不同城市间销售分化凸显，部分城市出现去化率下降和降价的情况。此前地产板块的估值一度降到8倍左右，远低于2014年板块10倍的估值。值得注意的是，2014年销售变差导致市场担忧加剧，股价快速下行。但当年结算主要是2012-2013年的项目，当时销售仍处在高位，EPS上行，二者综合导致了2014年地产股的估值陷阱，当年地产板块的估值降至10倍以下。但与2014年相比，当前销售虽然有所放缓，但韧性较强，很难出现2014年的极端情况。目前板块估值仍然处于低位，行业景气度逐步走弱，未来行业政策环境有望出现改善，地产股估值也有望提升。相关标的为保利地产、招商蛇口、新城控股、荣盛发展。

    电新：根据我们的统计，风电上市公司2018前三季度营业收入为786亿元，同比增长7.93%；归属母公司所有者净利润101.74亿元，同比增长16.27%，产业链各环节盈利分化加剧。在风电行业补贴去化的过程中，产业链制造环节面临较大降价压力，我们看好制造环节盈利改善的长期逻辑。整机方面，从应收预付款项来看，预计运营商资本开支改善将逐步反映在交付环节，且随着开发商关注点逐步由初装成本向LCOE转化，整机龙头竞争力将进一步显现。零部件制造方面，原材料价格上涨导致该环节洗牌加速，随之而来的供需改善将影响零部件价格。在装机规模放量的背景下，若原材料价格下降，零部件制造将是业绩弹性较强的环节。我们认为2018-2020年将是风电新一轮发展恢复期，看好制造端盈利改善的长期逻辑，建议适时布局整机与零部件龙头企业，相关标的：金风科技、天顺风能。

    【华泰证券】

    交通运输：短期我们建议配置基础设施和物流板块，首选铁路，受益公转铁及改革预期；次选公路、机场和物流；对港口谨慎。建议配置的四个板块，均需精选个股：铁路因各家公司主营业务不同，公路因板块受铁路分流和政策压制，机场因生命周期不同，物流因行业增幅放缓、价格战风险存续、各公司降本和新业务进度不一。即使经济走势不明朗，航空航运依然具备看点，航空看供给持续收紧、油价汇率筑就2018业绩低基数，航运看环保政策加速运力出清，可把握交易性机会；待经济企稳回暖，建议配置航空航运。

    非银行金融：年初以来保险板块确实走势较弱，指数跌幅达14%，但与上证综指同期21%的跌幅相比，仍有一定的超额收益。长周期来看，我们认为保险板块具有长线投资价值。当前时点，板块估值处于历史低位，NBV的短期波动对EV的稳定增长影响较小，EV增长的持续性较为确定，坚定看好保险板块，个股推荐中国平安、新华保险。

    传媒：经过两年的强监管以及强力整治，主管部门确立了传媒行业的新规则，于此同时二级市场监管政策有所回暖。2016年以来，传媒指数已经累计下跌超过60%，我们认为板块整体风险得到了一定的释放。2019年建议关注教育出版的红利性机会以及估值合理的内容龙头公司，建议关注中南传媒、凤凰传媒、山东出版、完美世界、中国电影、万达电影、华策影视等标的。