无惧中概股大幅波动 高盛加仓桥水主力未动

    近期监管政策频出，对中概股冲击不小，从目前披露二季报持仓的部分大型外资机构来看，并没有提前大面积清仓中概股的迹象，像高盛等机构反而在加仓，他们普遍看好新能源汽车及新兴电商。

    前五大中概股

    获高盛不同程度加仓

    高盛的中概股总体持仓稳中有增，中概股的持仓从一季末的4.4%增至4.7%。其前五大持仓均有不同程度的增持：阿里巴巴、蔚来、拼多多、百胜中国和百度为其持仓最多的5只中概股，中报持仓市值分为约69亿、11亿、6.5亿、5.5亿和5.2亿美元，分别获得23%、8%、21%、6%和85%的增持。

    如果从增仓幅度来看，高盛增仓最多的是理想汽车，增仓795%，市值达2.6亿美元，这同时也是高盛买入最多看涨期权的公司；新开头寸持仓较多的则是滴滴出行，持有市值约1亿美元，但这部分新开头寸显然没有为高盛赚得利润，滴滴出行下半年来下跌41%。

    高盛减仓幅度较大的则有诺亚财富、信也科技、世纪互联、燃石医学和秦淮数据，一些个股接近于清仓。总体来看，受监管策略影响比较大的房产经纪和教育培训不算减仓最多的，如贝壳、新东方和好未来减仓幅度分别只有16%、28%和17%，期末持有市值仍有约8900万美元、6500万美元和2900万美元，只有一起教育科技被高盛提前清仓。

    从看跌期权来看，高盛买入较多的个股包括理想汽车、好未来、百度、小鹏汽车和拼多多，合计买入约3.2亿美元；看涨期权买入最多的则有京东、网易、百度、阿里巴巴和陌陌，合计约37亿美元。

    一些跌幅比较大的教育股如新东方、好未来和高途集团，高盛对看涨和看跌期权都有下注，比较有意思的是，下注方向不是一视同仁：新东方的看涨期权多过看跌，其余两只则是看跌多过看涨。

    桥水主力未动

    看中新能源和云服务

    全球最大的对冲基金桥水整体上维持了其一贯看多中国资产的态度。总体来看，桥水在今年年中持仓中概股约占8%，较一季度的10%略有下降，但相对较大持仓幅度的如阿里巴巴、拼多多、京东、蔚来和百度等期末持仓市值至少在7千万美元以上的，没有特别大的持仓变动，如桥水对拼多多还有轻微增仓，增仓幅度约1%，现持有110万股，年中的持有市值约1.5亿美元。

    桥水增仓相对较多个股还包括理想汽车、哔哩哔哩和百济神州，尤其是理想汽车增仓幅度达到了241%，持有约73万股；哔哩哔哩增仓22%，持有32万股；大全新能源为其新开仓，年中市值约400多万美元。

    高盛及桥水等机构加仓理想汽车，或是已经提前看到其增长潜力。今年7月，理想汽车交付8589辆，成为造车新势力中增长最亮眼的；相比较，小鹏汽车和蔚来汽车则分别交付8040辆和7931辆。

    增仓较多的雾芯科技可谓流年不利。桥水加仓幅度近9倍，下半年股价跌去了超4成。桥水新加仓的仓位按持仓多少还包括了金山云、达达集团、天境生物、360数科、声网、老虎证券，新增仓位在年中的市值约7亿美元。相对减仓较多的中概股则包括华住、汽车之家和前程无忧。

    桥水基金创始人达里奥近日在社交媒体上发文表示：将监管政策误解为“反资本主义”，会导致投资者错过中国的投资机会。

    他表示，这些政策解读者并没有与政策制定者有过直接联系，也没有详细跟踪政府行为模式的变化。投资者不要把短期波动误解为趋势的变化，并表示投资者应理解在快速发展的资本市场环境中，中国监管机构正在“制定适当的监管规定”。

    清仓“抄底”股亏损超百万

    索罗斯基金清仓事出有因

    机构中也有“清仓派”出现，只不过更多是出于“抄底未成”的市场逻辑。今年3月份，对冲基金爆仓导致部分中概股大幅下跌后，索罗斯基金迅速抄底，随后又在一季度内全部清仓，中概股仓位从逾3%降至不足1%。

    今年3月末，原对冲基金经理BillHwang管理的产品Archegos爆仓，其手中持有的大量中概股价格爆跌：其中包括百度、唯品会和腾讯音乐等中概股，例如，唯品会从3月末到4月初，数十个交易日下跌幅度超过40%。

    鼎盛时期，Archegos拥有超过200亿美元的资本，通过在多家投行累加杠杆，总投资超过1200亿美元。由于过高杠杆，短期股价下跌导致引发银行追加保证金，爆仓的Archegos被迫以大宗交易出售股票。这一连锁反应后，股票数天内大跌，对冲基金和其他投资公司纷纷涌入买入，但现在证明，这些“捡漏”的交易未必奏效。

    Archegos在爆仓之前，索罗斯的投资公司并没有持有这些股票，索罗斯基金希望押注于快速反弹赚上一笔“快钱”。据外界爆料，索罗斯首席投资官唐·菲茨帕特里克更是放出豪言，表示愿意抓住市场的混乱，只要基本面和市场环境支持，下两倍甚至三倍的注都可以。

    一旦清算抛售压力结束，本来预期有更多人来抄底买入推高股价。但事与愿违，这些爆仓股并没出现基金所期望的纠偏，而是持续了下跌趋势。所有与Archegos相关的中概股在第二季度继续下滑：唯品会下跌了33%，腾讯音乐下跌了24%，百度下跌了6.3%。

    在本希望迅速扭转局面的交易中，索罗斯基金或至少蒙受了数百万美元的损失，而且没有扭转局面的希望，随后开始平仓。二季度，索罗斯基金将腾讯音乐、唯品会、百度、汽车之家和爱奇艺全部清空为零，而一季末这些个股的市值合计有1.8亿美元。

    祸兮福所倚，福兮祸所伏。下半年以来，受监管政策影响及中概股整体估值下滑，爆仓股不旦没有找到支点出现反弹，反而受外部整体环境的变化使股价持续走低，爱奇艺和汽车之家下跌40%，腾讯音乐下跌37%，百度下跌25%。从现在的情况来看，索罗斯的清仓或许在这个意义上又是“成功”的。