降准大利好 银行股股价却也跟着“降” 什么逻辑？

    上周五，人民银行宣布全面降准。此次降准将降低金融机构资金成本每年约130亿元，通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本。

    市场观点认为，降准利好银行，因为这将增加银行长期、稳定、无息的流动性来源，缓解银行在负债端的压力，降低其资金成本。

    然而，今日的银行股行情明显有些“苦涩”。

    截至收盘，银行板块下跌0.24%，在所有板块中跌幅靠前。40家A股上市银行中，24只个股下跌，杭州银行、成都银行跌超5%；10只个股上涨，仅常熟银行涨幅超1%。除招商银行、兴业银行之外，其他全国性银行股价出现不同程度的下跌。

    经济预期与虹吸效应影响银行股行情

    招商证券首席银行业分析师廖志明表示，考虑到降准给银行基本面带来的明显利好，今日银行股表现确实较为低迷。在分析股价低迷的原因时，他表示，首先，本次降准的一个目标是降低社会综合融资成本，表明贷款利率不会上行甚至可能下降，以发挥对资产端的引导作用；其次，降准本身引发了市场对于经济前景的预期，也会影响银行板块的情绪；再次，这与板块的虹吸效应密切相关，近期新能源、半导体等行业的涨势显著，投向银行股的资金减少。

    “银行股走势取决于三个方面，一是资产规模，二是资产质量，三是净息差水平。”英大证券研究所所长郑后成认为，降准扩大资产规模，但是降准意味着宏观经济基本面可能存在隐忧，这些隐忧利空商业银行资产质量；此外，向实体经济让利也利空银行股。

    东吴证券银行业首席分析师马祥云认为，从历次降准情况来看，降准并不总能催化银行股行情。降准本身对银行基本面的影响中性偏利好，但也要具体结合当时的宏观趋势和市场预期。

    他分析说，第一，从基本面角度，降准本身在负债端降低了银行成本，但最终会体现在资产端、贷款端让利给实体企业；第二，市场部分投资者今年以来预期“流动性收紧”，这有利于银行股上涨，但降准后市场的预期产生了变化，可能导致部分投资者对银行股持仓进行调整。

    降低负债成本、稳定净息差

    中信建投金融组认为，降准不代表让银行“让利”，降准首先降低的是银行负债成本，对银行是利好因素，通过降准为银行释放的负债成本都会让渡至贷款端，但从先降低银行负债成本的角度看，明显不再是银行单边“让利”的政策思路；银行基本面趋势向好，优秀上市银行不良确定性出清，息差环比改善趋势明确，营收增速逐步向上，业绩存在超预期空间。

    光大证券研报显示，降准有助银行降低负债成本，稳定净息差。结合降准释放1万亿资金来看，130亿元资金成本的节约，可能是通过降准置换MLF来实现的。鉴于超量释放资金可能在后续陆续回收，对资金面影响可能为短期冲击；对于本次降准而言，更宜从改善银行负债成本角度进行理解，通过对高成本资金的置换，有助于稳定银行体系净息差水平，预计后续仍会有降低银行体系负债成本的进一步举措。

    关于本次降准对银行经营指标的影响，平安证券分析认为，降准释放资金空间，静态测算有望提升上市银行息差0.7BP，增厚利润增速0.6个百分点，温和利好银行利润表。

    中金公司在其研报中称，降准静态提振银行息差，动态持续关注信贷供需关系及新发放贷款定价走势。据其测算，本次降准的静态影响为提升上市银行2021年净息差预测0.2BP，提升净利润预测0.2个百分点；而动态影响，则需要考虑后续的信贷供需关系及新发放贷款定价的走势。

    基数影响下银行上半年净利润

    有望实现较快增长

    廖志明预计，银行的中期业绩受到基数的影响较大，剔除基数影响后，实际基本面略微好转，但幅度有限，息差总体呈现平稳态势。去年上半年，商业银行累计实现净利润1.0万亿元，同比下降9.4%，基数较低，预计上市银行今年上半年净利润增速约为8%-9%，预计大行增速约为7%-8%，优质银行的增速或超20%。

    “下半年，基数效应可能消除，银行整体业绩从实际的基本面看将保持平稳，可能略低于预期，核心在于下半年信贷需求存在不确定性的情况下，贷款利率上升的幅度可能不大，银行息差平稳或改善幅度较小，但相比2020年业绩依然会显著好转。”他表示。

    平安证券研报称，经济的稳中向好趋势不变，继续看好银行板块相对收益。年初以来监管仍多次提到让利实体经济，但政策思路逐步转向通过降低银行负债成本来降低社会综合融资成本，以及优化资金结构来增加长期稳定资金来源，在此种趋势下，银行息差和利润增长的压力边际减轻；此外，宏观经济仍是对银行估值产生影响的最核心因素，虽然目前经济增长动能边际减弱，但仍处在平稳运行的过程中，有利于银行基本面的持续改善；而此次全面降准的推行引导行业加大对小微企业的支持力度，对于巩固经济向好的趋势有积极作用，有助于修复市场对经济增长的悲观。