26份券商中期策略报告勾勒A股掘金图 科技等四大优质赛道亮眼

    9家券商预期谨慎

    结构性行情和震荡市仍是关注点

    《证券日报》记者在梳理券商研报过程中发现，有9家券商对下半年A股市场走势持谨慎态度，大盘震荡、结构性行情成为主要焦点。

    华西证券预计，A股“核心资产”个股之间的股价分化会进一步加剧。下半年行情将以结构性行情为主，系统性风险或在四季度出现。华西证券认为，尽管未来通胀会回升，但基本可控，权益类资产仍是“配置荒”环境下为数不多的可进行投资的资产。华西证券在研报中称，今年下半年宏观层面对A股市场运行产生的扰动因素较多，市场波动会增加，走势相对曲折。在点位方面，3500点以上的风险大于机会，3150点-3300点之间的机会大于风险。下半年全球经济回升趋势随着时间的推移将进一步确认，留给投资者可操作的窗口期会越来越小，要用好“当前至三季度”的窗口期，在四季度可适度控制仓位。配置上，无论是债券还是股票，均建议“不追高”。

    川财证券也表示，下半年板块轮动将更加频繁，结构性分化将延续。与去年单一的估值驱动和今年上半年的业绩驱动占主导有所不同，今年下半年的行情将不再是各行业之间的比拼，更倾向于行业内部之间的比较，行业内部估值低、业绩增速快的龙头公司会获得更多关注，行业内部估值过高、业绩增速不及预期的公司股价可能会下跌回落。

    中金公司认为，在疫情冲击下，各经济体和资本市场大都呈现“先进先出、长尾退出”的特征，在总量复苏掩盖下的“节奏异步、结构分化”继续成为下半年资产价格演绎的背景。综合增长、估值、政策及海外市场等因素，下半年对A股市场的判断“整体中性、结构乐观”，建议“轻指数、重结构、偏成长”。配置上，经过上半年的盘整后，重新重视产业升级与消费升级等“新经济”大趋势。

    西南证券表示，在疫情常态化、政策逐渐正常化的背景下，预计下半年A股市场将以结构性行情为主。

    中信建投证券则认为，今年下半年A股市场不存在系统性机会，美债利率上行和汇率阶段性贬值将为A股市场带来负面影响，对赛道的选择和对预期收益的判断将成为资产配置时的核心考虑要素。

    爱建证券认为，今年下半年A股市场将延续震荡格局，但机会也在孕育，尤其是美国货币政策收缩信号明确之后，A股市场会在消化压力后，逐渐从流动性驱动转向业绩成长驱动，这个时点预计会在四季度中后期出现。在此之前的行情，要比上半年更加谨慎，仍以交易策略为主，注意控制节奏和仓位，不宜全程参与。

    东北证券也坚持“下半年为震荡市”的趋势判断。东北证券认为，“盈利向上、信用向下”驱动二季度行情，“盈利筑顶”将是下半年A股市场运行主线。当前大家对后市的分歧主要在于“经济是走向滞胀，还是维持复苏”，与其在分歧中压注一个方向，不如寻找更确定的主线，那就是盈利上行最快的时期已经过去，下半年A股市场的主导因素将是“盈利筑顶”。

    国金证券认为，下半年A股市场的主题词是“通货膨胀”和“资本开支”。潜在的风险来自于通胀压力下美联储引发紧缩恐慌2.0版本，新兴市场或波动加大。但在全球资本开支扩张的早期和中期，全球的需求通常不会太差；在资本开支扩张阶段，通胀仍有需求支撑，滞涨概率较低。A股行情将提前于通胀见顶，大概率或在三季度中期。在通胀阶段，一般流动性领先于股市见顶，股市领先于通胀见顶。当前M1或已处在顶部区间，通胀或在三季度末见顶。

    浦银国际认为，当前的股市周期已然处于高位，整体需要保持谨慎。由于疫情因素导致复苏进度错位，令此轮周期与以往有所不同。欧美市场需求的释放形成外溢效应，有助于中国推迟见顶时间，平滑下行斜率。

    下半年A股市场可能存在哪些市场风险？私募排排网研究主管刘有华在接受《证券日报》记者采访时表示，下半年A股市场风险有限，主要集中在：全球流动性过剩、通胀风险显现等方面。一旦疫情有效改善，美国为了避免宽松政策导致经济过热，很有可能会收缩流动性，从而造成全球流动性逆转，这对估值已反弹到高位的核心资产会产生负面影响，北上资金流入和人民币升值趋势都有可能减速。

    聆泽投资联合创始人周文明在接受《证券日报》记者采访时表示，市场对美联储加息预期越来越高，将利空风险资产，压制股市估值水平。虽然中国经济复苏情况不错，企业盈利增长能在一定程度上抵消估值下滑的影响，但投资者中短期还是要做好接受市场震荡的心理准备，特别是涨幅较大、估值过高的行业板块及个股，更要重视对风险的控制。