热门股集体回调 市场在担忧什么

    周三，A股市场未能延续强势，三大指数午后跌幅持续扩大，沪指失守3400点整数关。以新能源汽车为代表的前期领涨品种杀跌，是拖累昨日股指走弱的主要原因。

    自4月末见底以来，沪指从2863点出发，直至本周二最高触及3412点，两个月内几乎保持单边上扬态势。新能源等成长主线无疑是带动指数冲关的主力品种，Wind新能源指数同期涨幅接近60%，长安汽车等一批龙头公司股价较低点完成翻倍，部分个股创出历史新高。

    如果说5月资金遵循的是“超跌反弹”逻辑，那么，随着大量新能源股票股价重返历史高位，后续若要进一步推动股价上涨势必回归基本面。另外，在经历短期大涨后，部分成长赛道的“交易拥挤”现象不容忽视，短期股价波动或将加大。

    东北证券首席策略分析师邓利军表示，当前光伏、风电、锂电等主要成长板块的交易拥挤度均已接近2021年10月时的水平。据其测算，用板块相对全部A股的换手率比值及成交额占比进行衡量，可看出上述板块的交易拥挤度大多触及近90个交易日两倍标准差，这一拥挤度情况与2021年10月份类似。

    天风证券首席宏观分析师宋雪涛也表示，6月第4周（20日至24日），A股市场30个行业中，交易拥挤度在中性水平以上的行业上升到13个（前一周仅有5个），显示资金情绪修复已基本完成。他判断，市场反弹将进入“第二阶段”，此时行业轮动特征可能更为明显，行业配置需要逐渐参考行业景气度。

    “景气度”是众多机构展望下半年行情时提到的关键词，特别是进入7月后，上市公司半年报密集发布将再次把基本面因素摆上台面。对A股整体而言，机构普遍预计二季度将成为全年盈利的相对低点，半年报业绩或将取代流动性，成为决定下一阶段市场或行业走势的核心变量。

    中金公司首席策略师王汉锋提示，随着前期市场过度悲观的预期得到纠正，A股市场可能逐步进入基本面修复的验证阶段，需要更多考虑中期的主要矛盾。后市将逐渐进入短期“复苏交易”与中期“不确定性”交织的纠结期，后市上升空间可能需要更多积极的基本面催化剂，尤其是盈利预期的环比改善。

    邓利军认为，7月A股市场将进入反弹后期的震荡格局，核心变量是半年报业绩和机构资金流向，半年报业绩较好且机构偏好的方向值得关注。具体来看，在内外因素持续催化下，军工行业半年报业绩有望持续创出新高；供需格局持续改善背景下，有色、化工等周期行业半年报业绩也有望超出预期。

    除了交易拥挤度、半年报业绩等内部因素外，美债收益率波动、海外通胀水平、地缘局势变化等外部因素也对热门赛道中的资金情绪产生影响。整体来看，在中外经济周期显著错位的大背景下，中国股市的性价比在全球范围内具备优势。但随着前期悲观情绪得到有效修复，市场风格也大概率从“普涨”转为“结构分化”，背后的机会与风险均值得投资者重视。