未来看好五大景气行业 在中期维度寻找买点

    与甫一走出校门便投身资本市场的基金经理相比，由实业转型而来的姚志鹏对企业的认识要更加客观，尤为擅长对企业价值的微观判断。

    作为一名有着“金手指”之称的择股型选手，姚志鹏不仅曾挖掘过多只十倍乃至百倍的股票，其管理的多只产品几年来也是战绩赫赫，这背后正是“找到景气触底回升、且有长期空间的品种，并进行重点配置”方法论的成功。

    7月12日起，由姚志鹏掌舵的嘉实时代先锋三年持有期基金正式发行，也将践行他一直坚守的“价值发现”的投资理念。

    寻找景气度上行产业

    在有大钱的地方挣钱

    姚志鹏毕业于北大化学学院和清华经管学院，先后参与过两家先进产业类外资企业中国区的创业过程。2011年进入嘉实基金后，又做了5年研究工作，主要方向为化工、有色金属、环保低碳、新材料、新能源等高端制造领域。实业和资本市场的双重历练，让其对企业的认识更加客观，尤为擅长对企业价值的微观判断。

    在投资过程中，姚志鹏很少根据市场短期变化进行择时操作，而是将全部精力放在了产业景气度挖掘和个股精细化研究上。“与追逐β相比，我们更喜欢价值发现的过程。”

    姚志鹏坦言，股票投资的难点在于，企业业绩波动性较大，在高质量信息稀缺的情况下，盈利预测难度进一步增大。在投资这个概率游戏中，要想在对的时候赚大钱，在错的时候亏小钱，首先要在有大钱的地方挣钱。

    因此，以产业投资视角，寻找景气度上行产业中具备先锋优势的上市公司，成为了姚志鹏团队的核心策略。“我们的方法论是要找到景气触底回升、且有长期空间的品种，并进行重点配置。”

    具体而言，围绕中观景气层面选择景气度上行的资产，然后通过估值比较和竞争格局分析明确核心配置的行业赛道，通过6~7个核心赛道的配置实现组合可持续领先收益。

    大水有大鱼，在姚志鹏看来，行业景气度更多是一种保护和保障，而大的产业趋势是决定资产底层回报率的核心变量。在大级别产业趋势之中，同时兼具较强持续性竞争力的公司，容易形成大级别的长期机会。

    除了景气趋势的力量，优秀企业家带来的价值也不可估量。姚志鹏认为，在战略新兴产业中，人的作用更加重要。通过密集调研和持续跟踪，有助于提升对企业家的判断。

    在姚志鹏管理的组合中，第一大重仓股或者大部分重仓股都是跟踪很久且很早就重仓的。“过去几年，组合里就那七八个公司给我们创造最大的回报，每个公司都是好几倍涨幅，这是我们一个比较大的特点。”

    未来看好五大方向

    在中期维度找买点

    展望未来，姚志鹏认为，下半年市场的大致共识是，流动性最友好时刻已经过去，未来各国利率水平往下走的可能性很小，价格压力越来越大，会对所有板块形成估值压力。

    “在企业盈利仍处复苏阶段的情况下，要对抗估值收缩的压力，只有两种情形：一是个股基本面本身不够强劲，但估值在长期底部，这类个股只要基本面遇到拐点，估值有望快速修复；二是估值合理偏贵的长期向上行业中，很多公司具备通过超级景气消化高估值的条件。”

    值得一提的是，基于ROE-DCF的投资框架，姚志鹏团队选取了五个未来核心配置的方向，主要是新能源车、新消费、汽车电子、军工、信息化。

    姚志鹏表示，因为近期的市场反弹明显是基于一季报的景气和二季度流动性超预期宽松，2月份很多资产下跌的矛盾并没有解决。所以，市场还是结构性震荡为主，不是一个稳定态势的市场。

    “在这个过程中，对于那种估值有偏见的，尤其中线基本面趋势清晰可见的资产，没有必要过于谨慎与悲观。但对于黄金赛道来说，需要耐心找买点，包括要找到这些资产基本面新的认知，而不是因为黄金赛道就无脑买入。”

    姚志鹏指出，在这个大家急于买入市场认知度特别高的资产的时代，容易被忽略的就是价格，而价格是决定了所有的重要因素。他更愿意在三五年的中期维度里中找一个买点。