超预期政策“组合拳”改善预期 夯实A股向上基础

    本报记者 吴晓璐

    9月26日召开的中央政治局会议提出，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。会议释放的积极信号，直接带动A股全线大涨。

    两天前的9月24日，“一行一局一会”在国新办新闻发布会上释放一系列利好举措，明显提振市场信心，改善投资者预期。据Wind数据统计，9月24日至26日这3日，上证指数累计上涨9.17%。

    中证金融研究院首席经济学家潘宏胜接受《证券日报》记者采访时表示，A股连续大涨主要有三方面因素的驱动：政策方面，9月24日国新办新闻发布会上介绍了金融支持经济高质量发展的一系列举措，力度超预期，政策“组合拳”有效提振了市场信心；外部环境方面，美联储开启降息周期，市场流动性环境明显改善；市场方面，经历深度回调之后，A股自身内在价值凸显。

    市场人士认为，随着这一系列举措落实落地，将进一步提升中长期资金投资规模和比例，优化资本市场投资者结构；同时推动上市公司提高质量和投资价值，增强市场内在稳定性，夯实资本市场平稳运行和健康发展的基础。

    资金端：

    多渠道“活水”在路上

    从资金面来看，三个部门“一把手”宣布的多项举措，为股市提供充足流动性。中国人民银行行长潘功胜宣布近期将降低存款准备金率和政策利率；同时为了支持资本市场，还宣布了2项新设的货币政策工具，支持股票市场稳定发展，分别是创设证券、基金、保险公司互换便利，股票回购、增持再贷款，首期操作规模分别为5000亿元、3000亿元。

    “人民银行明确提出将创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展，证券、基金、保险公司互换便利和股票回购、增持专项再贷款的创设和使用，有望更好地满足相关机构的权益资产配置需求，增加市场流动性，提振市场信心，吸引更多机构和中长期资金入市。”潘宏胜表示。

    在中国人寿、新华人寿共同发起设立的500亿元私募证券投资基金开始投资运作，进展顺利的背景下，金融监管总局局长李云泽表示，扩大保险资金长期投资改革试点，支持其他符合条件的保险机构设立私募证券投资基金，进一步加大对资本市场的投资力度。

    业内人士认为，通过扩大保险资金长期投资试点范围、探索推出更多保险资金长期投资模式，有利于支持保险资金克服绩效考核、会计核算、偿付能力监管等方面入市障碍，降低权益投资对保险公司的资本占用，减少短期市场波动对保险公司投资业绩、工资水平的影响，有利于推动提高保险资金权益投资的规模和比例，增强投资行为稳定性，增厚长期收益。

    9月24日，证监会主席吴清表示，近日将印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》（简称《意见》），大力发展权益类公募基金，完善“长钱长投”的制度环境，持续改善资本市场生态。总体是着眼于“长钱更多、长钱更长、回报更优”的目标，进一步促进中长期资金入市。两日后的9月26日，中央金融办、中国证监会联合印发《意见》。

    谈及吸引中长期资金入市的下一步重点，潘宏胜认为，发展权益类公募基金，关键是提高自身投研，创设更多能够为投资者创造长期收益的投资产品，同时稳步降低综合费率，更多让利和回报投资者。支持社保、险资等“长钱”投资，关键是全面落实3年以上长周期考核机制，鼓励企业年金基金探索开展不同类型的差异化投资。

    “有理由相信，随着制度环境的持续优化，权益类公募基金将进一步壮大，社保、养老、年金、保险等机构将开展更多资本市场长期投资，一定会形成各类中长期资金‘愿意来、留得住、发展得好’的良好市场生态。”潘宏胜说。

    中国金融法治研究院副院长施东辉接受《证券日报》记者采访时表示，后续A股主要长期资金来源包括多个渠道：一是非银机构“以券换券”增持股票。央行创设的互换便利工具能够提高相关机构加杠杆增持股票的能力，具体增持规模取决于非银增持股票意愿和杠杆限制，其中，对于换入的国债和央行票据等资产的变现方式（卖出或质押回购）也有待明确。二是贷款支持上市公司回购股票。三是保险资金、各类养老金等长期资金积极入市。

    资产端：

    多措并举提高上市公司投资价值

    除了为A股引入更多“源头活水”，监管部门还多措并举提高上市公司质量，深化并购重组市场化改革，引导上市公司关注自身投资价值，回报投资者，鼓励具备条件的上市公司回购增持，有效提升上市公司投资价值。

    权威数据显示，上市公司2023年度分红达到2.2万亿元，创历史新高。今年以来，有663家次公告中期分红达到5337亿元，有1500多家公司实际实施股份回购累计超过千亿元。

    9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（简称“并购六条”），就《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》（简称“市值管理指引”）公开征求意见。

    “此次发布的‘并购六条’和市值管理指引对于推动提高上市公司质量、提高上市公司投资价值具有重要意义。”潘宏胜表示，“并购六条”从服务新质生产力发展、加大产业整合支持力度、提高监管包容度、提升重组市场交易效率等方面对上市公司并购重组予以大力支持，可以更好地满足相关行业和上市公司开展市场化并购重组的需求，将有效活跃并购重组市场，推动上市公司努力提升内在价值和投资价值，也将为广大投资者提供多元化的投资方案，带来投资增值。

    “市值管理指引”以上市公司质量为抓手，通过制定具体的制度引导、丰富的工具选择、明确的责任义务，将有力推动上市公司强化管理、提升价值，使上市公司质量得到充分反映。

    施东辉表示，这些举措都在一定程度上给了资本市场更多的发展空间，体现了政治性和人民性。此次相关政策的出台有助于提高上市公司质量，推动A股从融资市向投资市过渡，增强中小投资者获得感，逐步提升资本市场的适应性、竞争性和普惠性，资本市场的人民性在未来将得到更好体现。

    基本面：

    实体经济向好对股市形成支撑

    此外，此次中央政治局会议回应市场期待，提出“要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务。”

    市场人士认为，后续增量政策仍将陆续出台和落实，以实现全年经济增长目标，并对股市形成提振。

    贝莱德首席中国经济学家宋宇接受《证券日报》记者采访时表示，此次三个金融监管部门出台了一系列政策，而且降准幅度比较可观，可能成为近年来经济的潜在转折点。后续估计会陆续出台包括财政政策在内的一揽子政策支持，对市场提供支持。

    “推动经济持续回升向好的各项政策有望加力，实体经济向好将对上市公司营收及利润增长形成有力支撑。”潘宏胜表示，短期看，A股前期市场调整已经较为充分，目前A股运行的内外部有利条件明显增多，投资者信心改善，有望为A股市场估值修复提供较强的助力。中长期看，A股将向好发展。中国经济有很强的动力、潜力和韧性，长期向好的基本面没有变，上市公司群体作为国民经济的主力军，将在推动高质量发展中持续发挥引领作用。另一方面，资本市场深化改革开放正在持续发力，资本市场“1+N”政策抓紧落实落地，投融资平衡的制度建设加快推进，中长期资金入市的渠道和机制扩大，上市公司质量稳步提升。这些都有利于增强A股市场运行的内在稳定性，推动资本市场高质量发展。

    施东辉表示，A股市场当前估值已经处于较低位置，从政策推出到基本面改善需要一定时间，政策推出对市场信心恢复将会较快，信心恢复将会带来场外资金回流，如果能够带来持续性赚钱效应，市场有望形成中期底部。同时，基本面改善预期随着政策不断落地而逐步兑现到经济基本面，进而带来基本面数据改善预计将在四季度体现出来，形成政策、流动性和基本面的共振，产生一轮中期行情的基础将会逐步形成。

（编辑 上官梦露）