资本市场期待法律长出牙齿！《证券法》修订草案下周四审

    原标题：资本市场期待法律长出牙齿！《证券法》修订草案下周四审，年内有望通过

    据新华社报道，十三届全国人大常委会第四十四次委员长会议12月16日在北京人民大会堂举行，会议决定，十三届全国人大常委会第十五次会议12月23日至28日在北京举行，将审议《证券法》修订草案等议案。

    本轮《证券法》修订已耗时6年之久，而本次审议已是《证券法》修订草案的四审，相比于其他修法过程中的“三审通过”，《证券法》的修订工作格外审慎。

    此前《证券法》三审稿公布之际，一位资深法律人士对《华夏时报》记者表示，除对科创板注册制新立一章节外，《证券法》（三审稿）其他细节变动仍显“保守”。

    而今《证券法》修订草案四审在即，多年来一直饱受争议的条款能否在四审中实现突破式的变动，资本市场违法违规成本能否大幅提升，尚有悬念。市场对于修订通过后，其作为资本市场“基本大法”的威慑力，可谓期待良久。

    四审在即

    2019年8月25日，证监会称，争取今年内通过《证券法》修订。值得注意的是，这是对《证券法》第二次修订。距离上一次《证券法》修订已过去14年。

    2019年12月16日，距离2020年2月29日仅剩75天，《证券法》修订是否能在此时间节点前靴子落地，意味着注册制是否能取得“合法身份”，这对于资本市场深改来说至关重要。该日下午，新华社消息称，12月23日至28日，十三届全国人大常委会第十五次会议将审议《证券法》修订草案等。

    修法过程漫长而艰辛，多位市场人士认为，若此次《证券法》修订草案四审通过，修订后的《证券法》有望赶在注册制授权期前落地。

    《华夏时报》记者注意到，这是《证券法》修订草案的第四次审议。

    北京大学法学院教授彭冰在接受《华夏时报》记者采访时表示，一般来说，法律的修订工作三审即通过，审议四次的相对较少。《证券法》修订草案需要四审，原因之一是2015年A股剧烈震荡等市场因素而延期，一般修订工作一两年即可完成。

    打破“三审制”，修法过程中途经四审的并非首遭。此前不久，电子商务法草案亦经历四审。

    中国人民大学商法研究所所长刘俊海教授在接受《华夏时报》记者采访时，对《证券法》修订草案迎来四审给予正面肯定称，打破“三审制”迎来第四次审议，体现立法者审慎立法、科学立法、民主立法的原则，这种精益求精的工匠精神值得肯定。对于争议较大的法律修订，审议的次数增加并非坏事。

    回顾《证券法》20年。新中国成立后的第一只股票公开发行8年后，1992年10月，国务院证券委员会和中国证监会宣告成立，标志着中国证券市场统一监管体制开始形成。同年，《证券法》开始起草。

    时过6个春秋，历经数次激烈争辩，途经艰难协调各方认识后，1998年12月29日，首部《证券法》由第九届全国人大常委会表决通过，1999年7月1日起正式实施。

    在《证券法》实施的20年时间里，经历过三次修正、一次修订，具体修正时间分别为2004年、2013年、2014年，修订时间为2005年。

    时隔14年，《证券法》有望迎来第二次通过修订，这亦是在多例违法违规案件屡次挑战监管底线后，资本市场殷切的呼唤声中迎来的重大修订。

    市场期待突破

    在多番“黑天鹅”搅得资本市场不得安宁之际，市场人士迫切呼吁要让法律长出牙齿。而今四审在即，《证券法》有望迎来第二次通过修订，市场对四审稿的突破式变动翘首以盼。回顾三审稿，具体来看，三审稿做出7大重点修订。

    增加一节“科创板注册制的特别规定”，对科创板试点股票发行注册制作出规定。同时，将现行《证券法》关于证券发行的专章规定作为“一般规定”，单列一节。

    为员工持股和小额发行开绿灯。三审稿修改明确“依法实施员工持股计划的员工人数不计算在内”，有助于鼓励企业开展员工持股计划，激发企业活力。除此之外，还专门增加一条，就公开发行证券豁免核准、注册的情形予以规定。这一条款为众筹发行、小额发行提供了便利，有利于鼓励创业创新。

    将存托凭证纳入证券范围。三审稿中，关于证券的范围，在原有的“股票”“公司债券”之后，增加了“存托凭证”。

    取消暂停上市交易制度。关于退市制度，证券法三审稿删除了“暂停”上市交易这一说法，取消了证券暂停上市交易制度。

    明确禁止违规利用财政资金、银行信贷资金买股票。三审稿在现行《证券法》中补充更为具体的内容：禁止投资者违规利用财政资金、银行信贷资金买卖证券。这一新增内容使得“禁止资金违规流入股市”更加具体化。

    增加证券纠纷调解规定。三审稿中增加了关于证券纠纷调解的规定、还完善了股东代表诉讼制度。

    加大对证券违法行为打击力度。三审稿加大对证券违法行为的打击力度，同时增加了“证券市场禁入”的内容。

    根据不完全统计，《证券法》三审稿新增41个条款，删除32个条款，修改132条。从修订条款的幅度上看，是为大幅度修订。

    回顾本轮《证券法》修订历程，在业内人士来看，《证券法》一审稿修订幅度和力度均为最大，其后开始趋于保守模式，“一审稿跨步比较大，二审稿将一审稿中修订的部分内容弱化，除注册制条款外，三审稿呈现出来的细节条款亦是保守色彩。”上述资深法律人士如是说。

    大幅提升资本市场违法违规成本是市场热议话题之一。《华夏时报》记者注意到，三审稿中对该方面内容的修改并未“手软”。

    诸如，对擅自公开或者变相公开发行证券的公司责任人的罚款，从3万元-30万元提高至10万元-100万元；对发行人不符合发行条件，以欺骗手段骗取发行核准、注册，尚未发行证券的，将罚金从30万元-60万元提升至100万元-1000万元；已经发行证券的，将罚金从非法所募资金金额1%-5%提升至2%-10%。对直接负责的主管人员和其他直接责任人员的罚金从3万元-30万元提升至50万元-500万元。

    即便三审稿大幅提高违法违规成本，但《华夏时报》记者注意到，三审稿中仍延续“发行人、上市公司或者其他信息披露义务人未按照规定披露信息，或者所披露的信息有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的，责令改正，给予警告，并处以三十万元以上六十万元以下的罚款”的条款。

    长期以来，市场对60万元的顶格处罚法律条款观点不一。一方面认为，从严从重的罚金会对上市公司起到震慑作用，致其不敢随意触碰法律底线；另一方面认为，行政处罚金额应该适度。

    彭冰在接受《华夏时报》记者采访时再三表示，对60万顶格罚金的探讨没有意义。对上市公司来说，其违法违规金额并不等于其违法违规收益，按违法违规金额比例进行行政处罚的建议行不通。

    另一种声音则是基于借鉴成熟的资本市场发展经验——美国于2002年颁布的《萨班斯法案》，《萨班斯法案》中规定，对编制违法违规财务报告的刑事责任，最高可处500万美元罚款或者20年监禁；篡改文件的刑事责任，最高可处20年监禁；证券欺诈的刑事责任，最高可处25年监禁。《萨班斯法案》的颁布，从法律上提高财务欺诈的违法成本，让上市公司不敢轻易去冒险。

    在多番法律专家、社会人士的建言之下，2019年岁末，20岁的《证券法》在其完善之路上又迈进了一大步，历经6年修订后，它将最终以何姿态面世？市场正在等待答案。