证监会启动新三板增量改革配套政策将密集出台

    从2013年12月13日新三板正式宣布扩容至全国，至今已经过了七载光阴，经历过2015年初的一轮疯牛之后，新三板开始了漫长的熊市，二级市场流动性逐渐枯竭，市场财富效应消散，这一过程中企业融资功能也逐渐开始萎缩，挂牌企业数量出现负增长。

    新三板市场的众多参与者都在期待增量改革破局。行至今日，新三板到了不得不改革的节点。

    证监会也曾在公开场合明确指出，近年来，受市场规模、结构、需求多元等因素影响，新三板市场运行出现了一些新的情况和问题，如融资额下降、交易不活跃、申请挂牌公司减少、主动摘牌公司增加等。

    就在10月25日，市场期待数年的改革终于落地，当天的证监会例行新闻发布会上，新闻发言人常德鹏表示，证监会启动全面深化新三板改革。

    改革方向符合预期

    常德鹏明确指出，新三板市场作为新兴市场，一直处于探索完善中，经过早期爆发式增长，市场参与者逐步趋于理性，一些不适应资本市场要求的挂牌公司自然出清；同时，随着优质挂牌公司不断成长壮大，新三板现行市场分层、融资、交易、投资者适当性等制度安排难以满足其发展需求，多层次资本市场体系互联互通的有机联系仍不完善，迫切需要综合施策，深化改革，提升市场功能，激发市场活力。

    因此，统筹考虑之下推出了一系列政策措施，涵盖市场分层管理、发行融资、转板上市、差异化交易及投资者适当性管理、摘牌制度、强化监管等各个层面。

    具体来看，此次证监会部署的改革分为五个层面，即优化发行融资制度、完善市场分层设立精选层、建立挂牌公司转板上市机制、加强监督管理、健全市场退出机制。

    这其中，公开发行、精选层以及转板机制对于新三板市场来说无疑都是期待已久的重磅增量改革。

    “没想到这些期待已久的政策会一口气推出，监管层也意识到了改革的迫切性，新三板市场已经没有时间可以等待相关政策慢慢释放，一口气推出来是正确的选择。”北京地区一家中型券商新三板业务负责人告诉记者。

    21世纪经济报道记者和市场人士交流了解到，此次推动的五方面改革已经完全满足了市场对于新三板改革的期待，甚至一些改革要超出预期。

    如相关政策中允许符合条件的创新层企业向不特定合格投资者公开发行股票便大大超出了市场的预期，这项政策的推出意味着新三板公开发行的层面不仅是之前传言的精选层，而是进一步扩展到了创新层企业，扩大了受益企业的范围。

    不过在所有改革中，一些敏感的市场人士发现五项改革中并未提及核心的降门槛问题，实际上这项变化藏在了其他表述中，未来将会配合精选层的推出设定差异化的投资者门槛。

    定位之争清晰

    然而无论政策如何变，影响新三板市场多年发展以及政策推进进度的核心是新三板的定位问题，此次改革的推进正式终结了新三板定位的摇摆。

    联讯证券新三板分析师彭海对21世纪经济报道记者表示：“本次深改对新三板的意义主要在于明确新三板的定位，此前虽然明确全国股份转让系统是全国性证券交易场所，但由于市场参与主体以主板IPO为主要目标，新三板更接近一级市场。此次精选层以及配套制度的改革明确新三板场内市场、独立市场的地位。”

    彭海进一步表示，新三板地位的明确核心则在于转板上市机制的建立。“建立转板上市机制，完善多层次资本市场建设。从2017年以来新三板企业成功IPO的数量达到68家，申报企业一直占总申报企业20%的比例左右，但此前新三板企业申报主板IPO跨市场制度并未有效衔接。此次转板机制设定可以加快多层次资本市场建设，明确新三板市场定位。”他认为。

    而常德鹏也明确提出，证监会推出此次改革，将使新三板市场定位更加清晰，市场结构更加完备，差异化服务和监管机制更加符合中小企业的特征和发展需求，使市场功能得到有效发挥，进而促进多层次资本市场体系逐步完善，进一步服务实体经济高质量发展。

    无疑，新三板定位问题得以解决将理顺新三板市场未来多年的发展路径，也进一步推动了我国多层次资本市场间功能和定位的明确。

    市场期待配套政策

    事实上，10月25日证监会宣布开启新三板全面改革只是打响了改革的发令枪，明确了新三板的改革方向，几乎所有重磅改革都未有细则发布。

    南山投资创始人周运南便在改革消息发出第一时间告诉21世纪经济报道记者，这一次证监会提出的五方面改革是未来一段时间改革指导路线图，但之后还需要紧盯配套政策落实的情况。

    对于配套政策的跟进，全国股转系统给市场一颗定心丸。全国股转系统相关负责人向记者透露，目前，各项准备工作正紧锣密鼓推进中。

    根据记者了解，规则准备方面，与改革相关的主要自律规则全国股转系统已完成起草，将适时向市场公开征求意见。技术准备方面，发行承销、发行审核、交易等技术系统已完成主要功能开发。

    值得注意的是，人员准备方面，全国股转系统已成立负责公开发行并进入精选层审查的部门，配备了专职审查人员，近期还将启动内外部审查专家遴选工作。

    “全国股转系统已经筹备很久了，就我们了解这次的方案筹备期超过了两年，因此在没有意外的情况下，新三板此次改革将会快速推进，配套政策和细则将会鱼贯而出。”一位接近监管层的内部人士告诉记者。

    而证监会方面则强调要坚持稳中求进的工作总基调，充分考虑新三板承受能力以及与资本市场其他板块的关系，积极推进新三板各项重点改革任务。