几乎涉及所有上市公司的股权质押停了吗？多数券商否认 但门槛在提高

    近日，随着A股市场的大幅震荡，股权质押业务风险再次牵动了市场各方的“神经”，上市公司和券商也纷纷行动起来。

    10月12日，乔治白、三德科技、中洲控股等多家上市公司公告股东进行了补充质押或解除质押；作为融出方的券商方面，近日有消息称，部分券商暂停了股权质押业务。中国证券报记者经过走访调研发现这并非普遍现象。大多数券商仍在开展股权质押业务，但门槛有所提高。譬如，下调了股权质押的折扣率，对担保等征信措施要求提高，更有券商明确要求房地产行业的质押业务不做。

    业内人士指出，从目前来看，A股已经处于估值底部。但随着未来质押股票集中到期，券商需未雨绸缪，防止集中违约事件发生，个别上市公司股权质押风险需要格外关注。

    做少一点、做小一点

    记者走访调研发现，目前各大券商还没有明确表态暂停该业务，包括前段时间因股质业务“爆雷”或提起诉讼的几家中大型券商。不过，有些券商近几个月基本上没有新增业务规模，一些中小券商的股权质押业务增长有限。总体来说，目前券商股权质押业务对质押利率、安全垫等要求普遍比较高。

    “近期和几家券商信用部老总碰了个头，面对当前市场环境，大家觉得，股权质押业务还是要‘小心一点、做少一点、做小一点’”，华东某中型券商信用业务部门负责人李超（化名）告诉记者。

    “据我了解，行业内还没有券商明确说暂停业务。但是今年以来，各家券商一直在缩规模，同时优中选优。例如，原来一只股票的质押规模可以做到3-4亿，现在一般只能做到1-2亿。现在各家券商都比较担心单一股票的‘黑天鹅’事件带来的风险。”李超表示。

    供职于沪上某券商信用业务部门的张亮（化名）对记者表示，目前其所在公司的股权质押业务标准明显提高，具体来看包括：下调股权质押的折扣率，现在已基本降到3折左右；对担保等征信措施要求提高；给到客户的股权质押利率提升到年化8%左右。从全行业来看，也基本是这个情况。

    南方某中小券商上海的一家营业部总经理告诉记者，目前其所在公司股权质押业务不至于完全暂停，但对项目的要求提高了。“最近看了不少项目，但真正能做的不多，能做的规模也不大。今年看，一单股权质押业务规模在1亿以上的，算比较好的了。最近做了一单，规模很小。此外，行业方面，公司明确要求房地产行业不能做。”

    解押潮临近券商未雨绸缪

    根据中登公司披露的数据，截至9月28日，目前两市上市公司参与股权质押的有3464家，占上市公司总数超过97.8%，几乎所有上市公司参与了股权质押，目前股权质押数量占总股本的比重接近10%，市值超过6万亿，占两市市值超过10%。从目前公布股权质押到期时间的公司来看，解押时点主要集中未来2年。2018年四季度至2019年第一季度，是股权质押到期规模的高峰期。

    有业内人士告诉记者，券商对股权质押业务参与度较高，一旦发生黑天鹅事件，面对市场的调整，若上市公司无法追加抵押物和保证金，股权质押出现负反馈并导致自身股票闪崩，券商股权质押业务就会面临质押股票的爆仓和违约风险。

    上述业内人士指出，从目前来看，A股已经处于估值底部，进一步冲击的风险不大，但是要防止黑天鹅事件引发的集中违约，个别上市公司股权质押风险需要格外关注。

    值得注意的是，股权质押或具有由股及债的跨市场传染风险。新时代证券首席经济学家潘向东告诉记者，股权质押风险可能通过多个渠道传染至债券市场。

    第一是资金渠道。股权质押风险爆发后，投资者担心企业融资渠道受阻，资金流恶化，偿付能力下降，从而引发债市风险。二是企业基本面渠道。股权质押风险爆发可能伴随着企业基本面恶化，以及企业控制权变更等重大改变，这会增加企业生产经营的不确定性，加剧信用违约风险。第三，心理渠道。股权质押风险爆发后，即使企业基本面稳定，投资者也可能产生恐慌情绪，导致企业债券发行受阻，引发债券市场风险。

    潘向东表示，券商要防范股权质押风险，首先须严格把控股权质押业务质量。在股权质押风险发酵背景下，券商首先应严格把控股权质押业务质量，提高业务门槛，从源头上减少股权质押业务风险。

    其次，券商可适当下调质押率和提高质押利率。由于股权质押风险增加，适当下调质押率是减少爆仓风险的有效方式。而提高质押利率，可以弥补相应的质押风险上升。此外，券商可以和企业协商，通过提前回购方式、补充质押标的等方式减少潜在风险。在股权质押风险暴露后，可加强和股权质押公司的沟通，尽量避免强制平仓，减少券商和企业双方损失。

    对券商业绩影响不大

    从半年报来看，上半年31家上市券商实现金融资产回购业务（含股权质押业务）利息收入219.89亿元，同比增加40%，主要因为去年同期的低基数；受息差收窄影响，上市券商息差业务毛利率仅16.37%，估算金融资产回购业务带来的利息净收入约35.99亿元，占上市券商营业收入的比重仅2.95%。因此，股票质押利息收入占券商整体收入比重不高，对券商整体业绩不起主导作用。

    从会计角度看，有券商分析人士表示，券商的股权质押业务若要计提减值准备，一般是等到该业务有具体的处理结果后。例如，提起诉讼，法院进行了调解或做出判决后，才会全额计提。计提减值准备会影响券商当期的业绩表现，但不排除有些券商会早些时候计提减值准备。

    此外，有券商信用业务人士表示，近两年风险突出的股权质押项目的出资方大多不是券商，券商仅承担通道角色，因此从半年报上看对股权质押的减值计提不大。更有部分券商对风险暴露的股权质押项目采取温和的方式，并未视作违约并启动强平等处置程序。

    潘向东表示，股权质押业务对下半年券商业绩影响不大。原因如下：首先，当前低于平仓线的股权质押市值在两市总市值中的占比较低，股权质押风险整体可控。而且，即使股权质押风险爆发，券商也不会简单平仓了之，而是和企业积极协商，通过延期购回、补充标的证券等方式减少潜在损失。

    其次，上半年股权质押风险集中爆发后，券商通过收缩股权质押业务、提高业务门槛、下调质押率和提高质押利率等方式，已经有效减少了股权质押业务和股权质押风险。此外，股权质押利息收入占券商整体收入比重不高，对券商整体业绩不起主导作用。况且，今年以来大部分券商减少了股权质押规模。