东易日盛：链家万科参与定增 协同效应有望逐步显现

    类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：姚遥日期：2018-01-09

    链家、万科以相对溢价参与定增，后以大宗交易购买公司股份。

    公司1月3日晚公告定增完成，公司以24.98元/股向天津晨鑫（链家持股100%）和万科链家（万科50%、链家35%、佳信和15%）非公开发行960.77万股，募集资金总额为2.4亿元，两者分别参与定增1.7亿元、0.7亿元，分别占发行后股本的2.59%和1.07%，定增价较1月4日收盘价24.30元溢价约3%。同时，公司1月4日晚公告天津晨鑫、万科链家向控股股东及实际控制人陈辉先生、杨劲女士购买其各自持有的公司股份140.3万股，共计280.6万股（占公司总股本的1.07%），交易价格为21.38元/月殳。定增及大宗交易后，天津晨鑫和万科链家分别持有公司总股本的3.12%和1.60%.折算持股成本分别为24.36元/月殳和23.78元/月殳，两者分别成为公司第二和第六大股东。链家与万科本次参与公司定增，表明对公司未来发展的信心，同时考虑到公司与链家、万科在业务上的互补性，预计未来有望在业务协同方面开展进一步合作。

    供应链整合叠加管理平台建设，有望成为公司业绩新增长点。

    公司本次定增募集资金将用于“家装行业供需链智能物流仓储管理平台建设项目”和“数字化家装体验系统建设项目”，考虑到整个家装业务链条较长，管理相对复杂，随着供应链整合以及管理平台的建设完成，同时目前公司DIM+系统已经上线，公司经营效率有望进一步提升，未来有望成为公司业绩的新增长点。

    与万科、链家协同效应凸显，公司有望进一步开拓长租公寓装修市场。

    本次参与定增的万科与链家分别是我国最大的地产商与住房交易商之一，此次两家参股，效同效应凸显。一方面，公司已于17年9月设立长租公寓事业部，全面负责长租公寓装修的相关业务。而万科与链家在长租公寓一直处于领先位置，双方合作将有助于公司进一步开拓长租公寓装修市场。

    另一方面，公司与地产商业务存在很强的互补性，双方对客户数据的共享有助于彼此业务的进一步开拓，公司或将受益于万科和链家的客户导流。

    传统业务稳步增长，互联网家装模式不断完善，未来业绩值得期待。

    公司近年大力打造“速关超级家”互联网家装业务，主要面向80、90后新一代装修客户，借助互联网平台，主打高性价比、高颜值家装，以落地服务商与直营分公司相结合的模式;17年前三季度速美业务营业收入达到7000多万元，虽然现阶段仍处于亏损状态.但速美业务体系已趋于完善，未来业绩值得期待。

    今年以来装饰行业逐渐走出低谷，公司传统A6业务稳步增长，17年10月公司并购欣邑东方60%股权，18年有望贡献业绩;速关业务也有望逐步放量。伴随万科、链接入股带来的客户导流和品牌效应，同时叠加长租公寓政策的提出有望激发市场活力，我们看好公司未来发展，预计17-19年EPS分别为0.77、1.09、1.41元，对应18年PE23倍，维持“买入”评级。

    风险提示：房地产行业景气度下降;业务协同和拓展不及预期;新店开设风险：新业务拓展风险;政策推进不及预期。