资本市场枢纽功能持续“升级” 服务“十四五”新发展格局

    2020年，是全面建成小康社会目标的实现之年，也是中国资本市场成立30周年。全面建成小康社会，不仅需要一个现代化的金融体系，更需要一个处于枢纽位置的资本市场对要素、资源的高效调动和优化配置。

    “作为现代金融体系的重要组成部分，资本市场的主要功能体现在资源配置、资产定价、风险管理三方面，因此，其不仅是一国经济发展的‘晴雨表’，还是经济转型升级的‘助推器’，也因此发挥着要素资源配置枢纽、政策传导枢纽、风险防范化解枢纽、预期引导枢纽的重要作用。”中原证券首席经济学家邓淑斌表示。

    党的十九届五中全会提出，要加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。

    分析人士认为，加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，资本市场必将担当重任。资本市场既是连接实体经济、金融、科技的重要枢纽，也是连接筹资者、投资者、中介机构等各级各类市场主体的重要枢纽。所以，在加快构建国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进新发展格局的新形势下，资本市场应进一步发挥好资本市场在促进科技、资本和实体经济高水平循环方面的枢纽作用。

    从“发挥”到“增强”

    枢纽功能持续升级

    首次提出“发挥好资本市场枢纽功能”是在2018年10月20日，国务院金融委召开的防范化解金融风险第十次专题会议上。此次会议还提出，资本市场关联度高，对市场预期影响大，资本市场对稳经济、稳金融、稳预期发挥着关键作用。2020年4月7日，金融委召开第二十五次会议，再次强调发挥好资本市场的枢纽作用。

    今年10月31日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，传达学习党的十九届五中全会精神，研究部署金融系统贯彻落实工作。此次会议对“资本市场枢纽功能”的表述与前两次会议的表述变化了两个字。会议强调，增强资本市场枢纽功能，全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。

    川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳表示，从“发挥资本市场枢纽功能”到“增强资本市场枢纽功能”，相关表述变化，体现了一是参与程度的不一样，增强枢纽作用将更加重要，另一个角度则是随市场的逐步成熟，资本市场枢纽功能也要与时俱进。

    陈雳认为，当前高质量发展和双循环是资本市场需要重视的两个命题，在供给侧结构性改革同时，也更重视需求侧改革升级，那么对产业和经济而言，资本市场则要更好发挥直接融资功能以及中介服务功能，引导资金脱虚向实，降低低资金的引入成本，帮助企业和地方更好的融资发展，将资金导向精准的应用到国计民生和高科技等领域，让资本市场高效合理的配置疏导作用。

    “从‘发挥’到‘增强’，资本市场枢纽功能相关表述的变化意味着资本市场改革发展、服务实体经济已经步入到一个新的阶段和高度，也意味着资本市场作为经济高质量发展的重要组成部分和支撑力量，正面临着新的机遇期。”国信证券高级研究员张立超表示。

    张立超认为，在当前构建经济新发展格局背景下，增强资本市场枢纽功能，进一步深化其在衔接资金、技术和市场方面的作用，以充分调动各方参与者积极性，激发经济增长的内在潜力。特别是即将全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，将全面改变发行融资的上市模式、监管模式和定价模式，使得资本市场的核心枢纽功能发生质的提升。

    增强枢纽功能

    助力经济高质量发展

    党的十九届五中全会提出，全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。这是“十四五”时期资本市场实现高质量发展的战略目标和重点任务。

    可以预见的是，“十四五”时期在中国金融改革持续深化、金融市场不断开放、金融创新稳步推进的过程中，作为资源配置的枢纽平台，资本市场的改革进程将加速推进，枢纽功能将进一步得到增强，更好地服务并推动经济发展实现以质量、效率、动力为标志的“三大变革”。

    邓淑斌认为，增强资本市场枢纽功能，需要聚焦到如何打造一个规范、透明、开放、有活力和韧性的资本市场，以便将社会储蓄有效地转化为投资，形成科技创新与金融深化“双轮驱动”的新模式，同时满足社会不断增长的投资和资产多样化需求。

    “健全和完善制度建设，为全面注册制创造条件”，陈雳认为增强资本市场枢纽功能健全和完善制度建设非常重要，同时，他认为也要未雨绸缪，加强风险评估防范，及时解决看得见的金融风险，打造一个良好的市场环境。

    今年10月21日，证监会主席易会满在2020金融街论坛年会上曾表示，完善资本市场基础制度，有利于全面增强资本市场枢纽功能，动员和引导各类要素资源向更高效率更具活力的领域协同聚集，促进创新资本形成，提高经济金融循环效率。

    张立超则认为，增强资本市场枢纽功能意味着资本市场要在资源配置、政策传导、预期引导、创新激励、风险防范等方面都要充分发挥枢纽作用。因此，应尽快补齐制度短板，着力提升上市公司质量，深化资本市场双向开放，构建完备的金融科技监管政策，这不仅是良性健康的资本市场发展的要求，也是服务“十四五”时期经济新发展格局的应有之义。