美联储降息后“三问”问出A股投资逻辑

    朱宝琛

    3月3日，美联储宣布，决定将联邦基准利率下调50个基点，目标定在1%-1.25%之间，以应对新冠肺炎疫情对美国经济造成的影响。

    对于美联储此次降息，笔者认为三个问题值得关注：

    第一，是否会对全球流动性带来影响。这里必须要提一句，在美联储降息之前，澳大利亚和马来西亚的央行先后降息25个基点。而在此之前，全球各央行行长纷纷表示，有可能采取协调一致的全球货币政策以应对疫情。

    美联储此次突然降息，笔者认为可能会带动全球央行跟随降息的步伐，进而迎来新一轮“降息潮”。作出这样的判断，主要基于两方面考虑：

    其一，美联储的这一行动，在很大程度上会对其他国家央行的政策预期产生影响。预计接下来一些主要经济体会跟进降息，随后，包括新兴经济体在内的更多国家会采取货币宽松行动。

    其二，本次降息是出于维护金融市场稳定的考虑。当前，疫情在全球扩散，对实体经济造成压力，改变市场预期，导致资产价格大幅调整，而这又会反过来影响实体经济发展，加大金融风险。面对这一情况，全球各国央行加大干预力度。

    第二，中国短期内是否会降息？对于这个问题，笔者认为，我们会“办好自己的事”。

    面对疫情，我们已经采取了一系列的举措，比如，设立专项再贷款，支持金融机构向疫情防控重点企业提供优惠利率贷款；超预期提供流动性，以保证银行体系和货币市场流动性的充裕……这些举措精准有力，确保了流动性的合理充裕和货币市场的平稳运行。

    值得关注的是，3月4日，中国人民银行发布消息称，稳健的货币政策更加注重灵活适度，保持流动性合理充裕，完善宏观审慎评估体系，释放LPR改革潜力。同一天，中国人民银行还发布公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，3月4日不开展逆回购操作。笔者注意到，这已经是央行连续11个交易日不开展逆回购操作。

    笔者认为，我们的政策空间比较大，有能力办好自己的事。

    第三，对金融市场尤其是A股市场是否会有影响？

    根据以往的情况来看，美联储降息后，往往会刺激风险资产市场的投资情绪，但此次降息后金融市场并不买账：在消息公布后的数分钟内，美股三大股指出现短暂暴涨，最终却均以近3%的跌幅收盘；美国10年期国债收益率更是跌破1%。

    再来看A股市场，3月4日，沪深两市午后探底回升，个股涨多跌少，市场情绪继续回暖。从交易额来看，虽然回落至1万亿元之下，但此前已连续十个交易日在1万亿元之上。这从一个侧面反映出投资者热情已被激发。

    这种热情至少可以找到三个理由支撑：首先，中国经济发展有韧性。疫情虽然会对中国经济产生影响，但这种影响是有限的、短期的，一系列精准、有力的举措已然出台。总体看，中国经济高质量发展能得到保证，有能力继续起到全球经济增长“压舱石”的作用。

    其次是新证券法于3月1日正式实施，资本市场的法治环境进一步优化，包括强化信息披露、显著提高资本市场的违法违规成本、完善投资者保护制度等一系列举措，进一步提升了投资者的信心。

    另外，从上市公司的业绩来看，截至笔者截稿，已有1762家公司公布了2019年业绩快报，其中，1139家公司净利润实现同比增长，占比64.6%。净利润实现同比翻番的公司有268家。

    所以，外资投行摩根士丹利目前上调中国市场至“超配”，并不令人意外。