黑色系深度回调后企稳 双焦价格坚挺钢企利润缩水

    在保障经济平稳运行的宏观调控政策背景下，疯涨多时的大宗商品现明显回调。然而5月28日，黑色系商品再度飘红。现货市场方面，双焦供应偏紧情况尚存，价格依然坚挺。

    黑色系商品再走强

    经历了逾一周的回调后，5月28日，黑色系商品迎来整体回暖，热卷、线材、不锈钢、铁矿石等期货价格上行。在此影响下，当日A股市场上钢铁板块走势也偏强。

    此前，在疯狂上涨了近半年后，黑色系5月12日首次迎来了政策性拐点。

    5月12日，国务院常务会议要求，要跟踪分析国内外形势和市场变化，有效应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响。加强货币政策与其他政策配合，保持经济平稳运行。此后在5月13日，以黑色系为首的大宗商品价格出现明显回调。

    此后，在5月19日国务院常务会议进一步提出，部署做好大宗商品保供稳价工作，保持经济平稳运行。要高度重视大宗商品价格攀升带来的不利影响，保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨。

    为贯彻落实国务院常务会议精神，5月23日上午，国家发展改革委、工业和信息化部、国资委、市场监管总局、证监会等五个部门召开会议，联合约谈了铁矿石、钢材、铜、铝等行业具有较强市场影响力的重点企业，钢铁工业协会、有色金属协会参加。

    政策影响下，近期黑色系商品期货价格持续走弱，钢厂利润明显下滑。

    此前，根据钢铁协会监测，截至5月14日，中国钢材价格指数（CSPI）升至174.81点，比年初上涨40.39%，同比上涨77.06%。5月中旬上涨行情达到高潮。钢坯价格曾一日内三次调价，达到5770元/吨。但经历近日回调后，黑色系前期涨幅回吐明显。

    “例如，螺纹钢现货价格十个工作日跌去近1400元/吨。而螺纹钢吨钢利润从12日的1137.81元跌至如今的480.08元，跌幅高达57.8%，钢厂生产积极性大幅降低。”金联创分析师郭信洁认为，本周国内线螺价格宽幅震荡。基本面强弱转换、炒作情绪降温，加上政策面的调节，本周市场开启连续回调走势，直至目前为止，五一前后的涨幅基本回吐，然而市场跌势依然未尽，随着淡季临近，需求端持续走弱，商家降库出货意愿增强。不过期间随着期螺跌势放缓，商家情绪略有恢复，现货价格有止跌调整期。

    双焦价格依然坚挺

    钢厂利润缩水，除市场价格下滑外，与原材料价格持续坚挺也有一定关联。

    5月19日，焦化企业第八轮提涨落地，根据生意社价格监测显示，20日山西地区二级冶金焦价格在2720元/吨，已创年内新高。生意社李海燕分析认为，上游焦煤价格已涨至2008年来最高点，焦化企业的采购积极性下降。山西地区环保限产影响依然存在，焦炭产量整体提升有限。

    CCTD中国煤炭市场网数据也显示，焦炭企业日前八轮上调已落地，第九轮上调开启，而且一改之前的温柔调价，而是120元/吨的上涨。紧接着是焦煤价格上调，有的企业一个月内三次上调近400元。在最近一次的山西焦煤竞拍平台上，有主焦煤一次竞价高出550元/吨。

    分析认为，进口焦煤大幅下降、焦炭产量增加是造成本轮焦煤上涨的主要原因。从供应端看，由于焦煤资源紧缺，洗煤厂并未达到满负荷生产，洗煤厂日均产量仍低于历史同期；今年山东年底将关闭3400万吨炼焦煤产能（主要是气煤和1/3焦煤），产地供应下降。而该地区焦化厂煤炭需求仍要依托山西的炼焦煤供给。山西炼焦煤的产量，从现有矿井看，也不具备大幅增产能力。

    不过，中国太原煤炭交易中心消息称，由于前期山西优质焦煤涨幅较大，其中山西临汾地区优质主焦煤出矿价格更是创新高，受近期政策调控及下游焦炭市场触顶承压等因素影响，下游焦化厂放缓了对焦煤的采购步伐，部分焦煤出货有放缓。

    博弈下

    市场将如何演绎？

    “从近期公布的1~4月工业企业利润数据来看，大宗商品价格持续上涨已经导致中下游企业利润增速放缓，部分民营企业利润增速明显弱于国有企业，尤其是小微企业利润增速明显受阻。从近年来政策重心来看，中央一直强调扶持小微企业，这意味着铜等大宗商品继续上涨会触发更严厉的调控措施。”对于近期大宗商品市场走势，宝城期货金融研究所所长程小勇分析认为。

    国家统计局公布的数据显示，2021年1~4月份，全国规模以上工业企业实现利润2.59万亿元，同比增长1.06倍，延续了去年下半年以来较快增长态势；与2019年同期相比，利润增长49.6%，两年平均增长22.3%。不过从季度增速来看，去年12月至今年1月，规模以上工业企业利润增速是回落的。2020年12月至2021年2月这三个月，规模以上工业企业利润同比下降了11.13%。

    程小勇认为，国家对大宗商品价格调控，后市可能产生两种演变：一是通过增加供应，取消出口退税和进口关税等措施缓和供需错配，为小微企业缓解成本压力，为企业争取海外供应恢复的时间窗口；二是抑制需求或者等待需求高峰过去，二季度可能是中国经济甚至全球复苏高峰期，未来需求会逐步回落，从而在需求端缓和商品涨价压力。

    政策调控预期增强的同时，市场对部分黑色系商品供应存在缺口的判断也依然存在。

    国泰君安期货分析称，本周钢联口径焦炭库存降幅放缓，现货市场降价预期有所强化。但随着钢材价格的反弹，市场对于焦炭下跌的预期有所缓和，焦炭期货下方空间有限。

    宏源期货也认为，焦企复产不及预期，但由于钢材利润压缩明显，贸易商出货积极，隐性库存大幅去库，导致表内总库存出现拐点，实际供给仍有缺口，且焦化复产受阻，短期难以弥补，同时基差扩大至历史绝对高位，焦炭盘面利润基本为零，贸易商隐性库存有限。

    郭信洁也认为，期螺在经过了十连跌后终于在27日止跌反弹翻红，商户的心态也随之增强，局部地区尤其是超跌地区钢价开始回暖调整。当前黑色金属运行逻辑依旧是情绪主导，但因螺纹钢基本面变化不大，价格大跌已释放风险，且已跌至电炉成本端附近。政策扰动下市场情绪波动较大，短期价格仍会延续震荡。