科创板做市机制实施一年：覆盖股票超三成 做市标的流动性改善

    本报记者 吴晓璐

    10月31日，科创板做市商机制正式实施一年。据上交所网站数据统计，一年来，15家做市商累计完成386只股票备案，覆盖183只科创板股票，占科创板股票数量比例为32.56%，超三成。

    市场人士认为，做市商机制运行以来，做市股票订单簿结构明显优化，订单簿价差明显下降、深度明显改善，科创板流动性、定价效率、活跃度得到提升，投资者交易成本降低，做市商在活跃市场方面发挥了重要作用。

    “一年的成功实践，证明了做市商制度是一个行之有效的市场机制，对活跃资本市场非常重要。”一位行业资深人士表示，在全面注册制的背景下，希望未来进一步完善做市商制度，持续优化激励机制，逐步拓展做市标的市场覆盖范围。

    做市规模大幅提升

    一年来，做市商队伍有序扩容。去年科创板做市商制度实施后，安信证券、中金公司、中泰证券上市证券做市交易业务资格先后获批。

    一年来，科创板做市规模稳步提升，从首批14家做市商为50只股票（剔除重复后42只）提供做市服务起步，到目前15家做市商为386只股票（剔除重复后183只）提供做市服务。据Wind数据统计，截至11月1日，上述183只做市股票市值3.48万亿元，占科创板股票市值比例57.46%。

    科创板做市规模的大幅提升，充分展现了做市商对股票做市业务的积极展业态度。申万宏源证券相关负责人对《证券日报》记者表示，做市商对科创板股票的大规模覆盖，表明做市商积极响应国家号召，推动科创板发挥改革“试验田”功能，努力提升科创板股票流动性，增强市场韧性，提高市场定价效率，助力科创板高质量发展。

    从做市标的来看，基本面良好。Wind数据显示，截至11月1日，上述183家公司中，除了2家尚未披露三季报外，另外181家公司前三季度营业收入合计6027.96亿元，同比增长11.24%，高于科创板平均水平。其中，105家公司营业收入同比增长，占比近六成，79家净利润同比增长，占比超四成。

    上述行业资深人士表示，做市商覆盖的183只科创板股票，占科创板总市值接近六成，日均成交额占科创板市场超五成，行业代表性强，基本面良好，流动性充裕。

    做市标的流动性改善

    一年来，做市商在改善科创板流动性方面发挥了积极作用，尤其是在市场低迷、活跃度下降之时，做市商为市场提供了更多的流动性。

    市场人士表示，相较于科创板非做市标的，做市标的五档订单深度、买卖一档价差等指标均有较大幅度改善，为投资者降低交易成本，提升了市场活力。

    上述申万宏源证券相关负责人表示，一年来，在做市商的参与下，科创板市场流动性、定价效率、活跃度得到提升，市场质量有效提高，做市股票交易成本显著降低，二级市场环境持续优化。

    具体来看，在改善流动性方面，做市商报价在订单簿中列队靠前；在提升定价效率方面，做市股票价格波动性降低，市场稳定性提升，定价效率提高。

    另外，在降低交易成本方面，一方面，做市商持续提供双边报价，投资者交易对手方增多，投资者订单撮合成交便利性大幅提升，有效降低投资者订单成交的成本；另一方面，随着市场买卖价差进一步下降，投资者交易的摩擦成本有效下降，交易成本有效降低。

    “一年来，做市商在改善科创板流动性方面发挥了重要作用，做市标的在总成交量、波动率、盘口厚度、最优买卖价差等流动性指标上均有明显改进。”上述行业资深人士说。

    从做市集中度来看，部分股票做市商较为集中。例如，西部超导获7家做市商提供做市服务，中控技术获6家做市商提供做市服务，中国通号等17只股票获5家做市商提供做市服务。

    谈及如何选择做市标的，上述申万宏源证券相关负责人表示：“在选择做市股票时，一方面兼顾公司保荐的情况，另一方面兼顾企业自身的做市需求和基本面情况。”

    进一步完善做市商制度

    从做市商做市股票数量来看，头部券商做市股票数量较多。具体来看，华泰证券做市股票数量最多，为91只，中信证券位居第二，做市股票为88只。去重后，排名前四的做市商共为137只股票提供做市服务，占做市标的数量的74.86%。

    记者从业内人士处了解到，做市商做市股票数量差距与其系统、人员（交易能力）和对冲（风控）能力的相关度很高，自担全部敞口的自营模式做市商在扩张做市股票数量上可能会面对一定压力。

    上述申万宏源证券相关负责人表示，做市商的做市数量与做市商自身的能力建设和盈利模式等有密切关系，头部券商在金融科技领域布局较早，多项领域做市经验丰富，起点相对较高，能够短时间内在控制风险的情况下扩大规模。

    “各家做市商对业务定位及资源投入程度不同，从而业务布局的节奏也有所不同。”上述行业资深人士说。

    谈及如何进一步完善做市商制度，提高做市商积极性，上述申万宏源证券相关负责人表示，目前科创板做市商机制还面临印花税成本较高、借券券源较不稳定、券源成本较高等问题，希望监管机构能尽快推动做市商印花税减免，减轻做市商的交易成本负担；丰富做市商的券源渠道，促进做市商机制进一步发挥更大的效能，助力科创板股票流动性的提升。