19券商跟投浮盈超八成

    “保荐+跟投”模式是科创板一大制度创新，它打破了券商“只荐不保”的现象，备受市场关注。截至11月1日，41家科创板上市公司合计为19家保荐机构带来了16.84亿元的账面浮盈，平均浮盈收益率高达81.48%，但整体浮盈情况较1月前已经缩水近一半。数位受访人士认为，科创板股票股价正逐步回归理性。

    有大型券商另类子公司负责人对证券时报记者表示，作为一个新的制度尝试，科创板及注册制的推出适逢其时。市场的短期起伏会一定程度上影响保荐机构的阶段性财务表现，但或许只有经历过账面起伏，才能真正倒逼保荐机构更多地从投资者角度去选择标的，提升保荐质量。

    平均浮盈收益81.48%

    科创板平稳运行已超百天，保荐机构获得了不菲的跟投浮盈。

    具体来看，对已上市项目，19家保荐机构的另类子公司共计获配投入资金20.67亿元，所获配股票合计实现账面浮盈16.84亿元，平均浮盈收益达81.48%；若以上市以来最高价来算，券商跟投资金的账面最高浮盈48.55亿元，浮盈收益达2.35倍。不过，由于科创板企业上市前五日不设涨跌幅，大多股票上市初始波幅巨大，资金博弈较为充分，最高价时点的收益率参考意义不大。

    账面浮盈收益最高的是中信证券，其保荐上市的6家科创板企业合计投入跟投资金3.42亿元，至11月1日，账面浮盈已达2.64亿元，浮盈收益率为77.35%。有6家券商跟投资金的浮盈收益率超100%，其中中德证券保荐上市的2个项目合计获配投入6290.52万元，目前浮盈收益率高达2.79倍，暂为行业最高。

    有参与科创板项目的券商投行负责人表示，大券商保荐跟投项目浮盈收益率整体低于中小券商，或与不同券商跟投项目的规模和业务结构有关系，即大券商普遍做大项目，而大项目成长性有限，比如中国通号，因体量较大，其未来业绩每年增长率较中小企业想象力受限。

    跟投机制正发挥作用

    虽然券商跟投科创板项目的浮盈收益率高企，但较1个月前已有明显缩水。据证券时报记者梳理，9月末时，16家券商另类子公司跟投的30个科创板项目平均账面浮盈收益约1.3倍，较现在高出一半。且41只科创板股票已呈分化态势，有15只股票较发行价有100%以上的涨幅，但也有个别股票面临“破发”压力。

    多位受访人士认为，目前的跟投浮盈对两年后股价的参照意义甚微，科创板股票股价正逐步回归理性，甚至不排除两年后有跟投项目出现亏损。

    监管设立券商“跟投”机制的初衷，即加大保荐机构的把关责任，更好发挥券商研究定价功能。上述另类子公司负责人表示，长远看，跟投机制对进一步提升保荐机构的定价能力、完善全市场的的博弈机制有帮助。

    该负责人还表示，券商另类子公司开展跟投业务，会带来一些挑战和机遇。挑战首先表现在，上市公司估值会随着二级市场波动，可能会影响到保荐机构长期持有的信心；其次，跟投公司的风控机制需要重新审慎认定；第三，跟投子公司必须像战略投资者一样去帮助上市公司做好价值维护，这会对跟投公司完善服务能力和服务功能形成倒逼机制。在金融开放的大背景下，跟投机制为另类子公司提供了先行尝试的机会，是难得的行业机遇。

    他认为，目前跟投机制采取“强制跟投”的方式似有完善的空间，建议增加一些弹性，比如变“必须跟投”为“可以跟投”，同时将每一个发行区间内固定的跟投比例设置为弹性比例，比如“发行规模10亿以下的IPO，跟投比例为3%到5%”。那么，保荐机构最后在跟投时的比例选择，也向市场表达了价值判断，为投资者提供了价值指引。