瑞幸咖啡掀起多空争夺反击战 业内称做空报告取证样本有失公允

    本报记者 李乔宇

    “坚决否认报告中的所有指控。”2月3日，瑞幸咖啡首次就此前境外做空机构转发的做空报告进行公开表示。

    日前，境外做空机构浑水公司转发了一份长达89页的匿名报告。在这份报告中，报告作者称收集了超过10000个小时的瑞幸门店检测视频，并援引顾客消费小票、运营店长群聊天记录等信息作为证据，称瑞幸咖啡收入数据造假商业模式存在缺陷。

    受上述做空报告影响，瑞幸咖啡股价在报告披露当日即已在美股市场上一度跌逾20%，收跌10.74%至32.49美元。

    “这简直是在趁火打劫。”谈及日前瑞幸咖啡遭境外机构做空一事，中国食品产业分析师朱丹蓬对《证券日报》记者直言，上述做空报告存有逻辑性缺陷，每家门店不足两次的数据采样亦难免使人认为有失公允。“选择在当下的情况下攻击一家企业难免让人觉得居心叵测”。朱丹蓬如是说。

    老虎证券投研团队则告诉《证券日报》记者，长假影响会在短时间内影响到瑞幸咖啡的业绩，因此瑞幸咖啡此前股价的下挫未必与上述做空报告存有必然影响。

    瑞幸咖啡方面表示，打算采取适当的措施来追索恶意指控，以保护股东们的利益。

    否认所有指控

    北京时间2月3日晚上，瑞幸咖啡正式开启反击。

    当日晚间，瑞幸咖啡披露公告，对做空报告中的部分指控进行逐一反驳。

    做空报告称，瑞幸咖啡2019年第三季度和第四季度店均日销售商品数被虚增。瑞幸咖啡生成的取餐码中间出现了跳号，导致取餐码显示的订单量，明显大于真实的订单量。

    对此，瑞幸咖啡方面表示，报告中展示的数据与公司自身系统里的数据之间存在重大不一致。客户在瑞幸咖啡的每笔订单都是通过线上下单的，并会被自动记录在公司系统中，订单付款程序通过第三方支付服务提供商完成。因此，公司的所有关键运营数据均被实时追踪，包括店均日销售商品数、单均商品数和有效销售价格，且可被验证。

    做空报告称，瑞幸咖啡夸大了广告费用，并将此部分用于增加2019年第三季度的收入。瑞幸咖啡方面表示，公司对销售和市场营销费用进行了详细的审查并用底层数据进行了交叉核对，确认公司披露的广告费用是真实和准确的。

    针对瑞幸咖啡旗下咖啡外其他产品净收入被夸大的指控。瑞幸咖啡表示，公司所有订单都可以实时跟踪，并且公司对收入确认和账目核对有严格的内部控制。

    在瑞幸咖啡看来，报告中所谓的客户订单收据的来源和真实性无据可依，且其报告中的基础统计方法毫无根据。报告所引用期间内，公司实际单均商品数量大大高于该报告所称数据。

    “我们所披露的有效销售价格，是真实、准确的，并且是可以通过公司内部系统进行验证的。”瑞幸咖啡方面强调，“瑞幸咖啡坚决否认报告中的所有指控。该报告的论证方式存在缺陷，报告中包含的所谓证据无确凿事实依据，且报告中的指控均基于毫无根据的推测和对事件的恶意解释”。

    多空争夺战

    瑞幸咖啡掀起的反击战还体现在资本市场层面。

    在2月3日晚间瑞幸咖啡披露的公告中，瑞幸咖啡方面表示，公司有信心在未来继续受益于中国咖啡市场的强劲增长。“公司先驱性的商业模式使我们成为推动中国咖啡消费的领先的且增长最快的公司。”瑞幸咖啡如是说。

    据最新数据现实，瑞幸咖啡直营门店数达到4507家，已成为中国最大的咖啡连锁品牌。这意味着，瑞幸咖啡门店数量已超过星巴克、Costa等传统品牌。

    亦有境外机构香橼公开发声表示看多瑞幸。香橼表示收到了相同的匿名看空报告，称通过商业数据、应用下载以及访谈竞争对手都确认了瑞幸的数据，证明瑞幸在中国业务爆发。香橼尊重浑水，但这个匿名报告不准确。

    2月3日晚间，瑞幸咖啡在美股市场上开启了一场多空争夺战。当日盘初，瑞幸咖啡放量上行一度涨逾7%，股价一度逼近35美元，但晚些时候，股价走势反转，临近收盘股价下挫，当日收跌3.51%，报31.35美元。

    在此前的一个交易日中，受上述做空报告影响，瑞幸咖啡在报告披露当日即已在美股市场上股价一度跌逾20%，收跌10.74%至32.49美元。

    老虎证券投研团队则告诉《证券日报》记者，瑞幸咖啡此前股价的下挫未必与上述做空报告存有必然影响。“长假影响会在短时间内影响到瑞幸咖啡的业绩。”老虎证券投研团队方面表示，“咖啡在国内并不属于必需品，因此相关门店以及外卖难免受到影响，事实上不只是瑞幸咖啡，同在美股上市的星巴克近期亦出现股价下挫”。

    专家：做空报告中单家门店取证次数不足两次

    朱丹蓬亦告诉《证券日报》记者，尽管从整体来看，上述看空报告样本充足，但如果仔细来看，整体逻辑性仍有欠缺。

    具体来看，朱丹蓬指出，一方面报告中981个店铺日的客流量覆盖了620家店铺意味着单价门店有效采样数据不足两次，难免使人认为有失公允；另一方面，报告认为称中国的咖啡类咖啡因市场极小，但当代年轻人尤其是写字楼工作人群出现了较多更为青睐咖啡的消费者。

    在朱丹蓬看来，无论如何，报告中的数据仍为估算，采样未必公正合理，目前仍需等待瑞幸咖啡方面进一步披露有效数据。

    “境外机构未必了解中国，也未必了解当下发展迅速的中国市场。”朱丹蓬告诉《证券日报》记者。

    瑞幸咖啡此时面临的困境或许正意味着当下消费行业的缩影。从当下情况来看，主打写字楼模式的瑞幸咖啡或许正在经历其成立以来最长的淡季。在朱丹蓬看来，这也是当下国内餐饮行业的缩影，“但这仍然只是阶段性的波动，不能因此否认单一一家公司的运营模式”。

（编辑 才山丹）