睿见教育年度利润增速放缓 超11亿元有息借款压顶

    ■本报见习记者 林娉莹

    11月25日，睿见教育发布了截至今年8月31日的2018/2019学年年度业绩报告（下称“本年度报告”）。报告期内，公司实现总收入16.82亿元，同比增长34.9%；但年内利润表现稍逊，实现同比增长15.1%至3.54亿元，增速远低于去年。

    利润增速放缓的同时，睿见教育在本年度的有息负债增长也颇为明显，记者注意到，公司当前仅一年内偿还的相关借款就已高达11.08亿元。对于上述情况，《证券日报》记者向公司投资者关系邮箱发去了采访提纲，并多次拨打部门与相关人士的联系电话，截至发稿并未收到回复。

    成本增加拖累利润

    据了解，睿见教育是华南地区体量居于前列的民办教育企业之一，主营业务为提供小学至高中阶段的国内教育课程、和高中阶段的国际教育课程。截至本报告期，睿见教育旗下共运营11所学校，包含小学、中学和高中学段。其中，公司知名度最高的学校是位于广东省的东莞市光明中学，成立于2003年。

    2017年，睿见教育在港交所挂牌上市。登陆资本市场后，公司随即迈开了收购扩张的步伐，先后将位于广东省揭阳市、山东省潍坊市、福建省漳州市等地的多所民办学校收入麾下。这一扩张效果立竿见影，在2017/2018学年年度，公司实现年内利润3.07亿元，同比增长53.4%；实现招生人数同比增长36%至4.32万名学生，学校总容量达到5.19万名学生。

    但同时，这也为睿见教育带来了不容忽视的成本压力。本年度报告显示，公司的收入成本与销售开支皆增长明显，分别同比增长33.9%、32.3%。公司表示，“收入成本的增加主要是由于教师成本、提供配套服务的成本、收购学校产生的无形资产折旧及摊销增加所致。”

    数据显示，员工成本是收入成本内占比最大的一项，高达4.71亿元。公司对此表示，这主要来自多所学校的扩容和一所新学校的合并入账，因此产生教师人数的增加及平均薪资上涨。

    成本增加的副作用随之而来，今年公司的利润增速便出现大幅放缓，实现年内利润同比增长15.1%，相比较2017/2018学年53.4%的年度利润增速下滑了38.3个百分点；相比于上一报告期2019年中期（截至2019年2月份）30.1%的利润增速也有所减少。

    有息负债显著增加

    值得注意的是，比起利润承压，积极扩张给公司带来的债务问题则更显严峻。本年度报告显示，睿见教育的资本负债率已从去年同期的47.4%上升至本年度的66.2%。公司对此坦言，这一增长主要由于银行借款的增加和兴建新学校以及在广东省佛山市顺德区收购土地用于建设中小学所致。

    对此，香颂资本执行董事沈萌对《证券日报》记者表示，“民营教育企业除了拥有不动产外，也属于轻资产行业，再加上行业竞争激烈，企业为了实现短期扩张目的，负债率偏高并不罕见。”

    具体数据来看，截至今年8月31日，公司的银行及其他借款总额为26.49亿元，按每年4.4%至7.3%之间的利率计息。其中，一年内偿还的借款有11.08亿元，一年以上偿还的借款为15.41亿元。年报显示，上述借款基本都用于公司新建学校和现有学校扩容所需的资本开支。

    此外，记者注意到，公司的银行借款是以收取东莞地区等多所学校的学费及住宿费权利、将（开始）建设的佛山顺德光正实验学校运营收益产生的收入和部分银行存款作抵押。除外，上述借款还由广州光正教育集团等若干关联方进行无偿担保。

    对于上述情况，沈萌认为，“公司的短期流动性负债规模偏高，对其现金流来说压力不小，一旦出现问题就可能导致企业休克。但也因为短期资金基本能够覆盖短期负债，所以公司暂时还不会出现问题，是在钢丝上跳舞。”

    睿见教育的发展战略是“以大湾区为重点、双管齐下的扩张策略”。除了考虑在大湾区广东省内9个城市全面铺开校园网络外，公司还计划在省外地区继续寻找扩张机会。目前，公司已在江门市、广州市及肇庆市等地拟议建立民办寄宿制学校，打算借此覆盖大湾区多个城市。

    沈萌表示，“民办教育行业内，轻重资产模式的企业都有。差别就在于物业是否属于自己。轻资产的话，等于企业每年要背负租金压力；而重资产问题则在于，企业的资金多数沉积在物业上，流动性较差。”