辰林教育拟赴港上市 欲解流动资金不足之渴？

    编者按：在新东方在线等教育公司还在排队之际，拟赴港上市的教育公司又增加了两家。在政策风险不明朗的情况下，这些公司的上市，更像是无奈之举。

    ■本报记者 刘斯会

    港股这波上市热潮还在持续。

    近期，记者获悉，又有一家教育公司，辰林教育集团控股有限公司（简称：辰林教育）准备登陆中国香港资本市场。

    根据辰林教育发布的招股说明书显示，公司是一家位于江西省南昌市的民办高等教育服务供应商，目前旗下营运名为江西应用科技学院的民办大学，还提供多元化教育增值服务。

    尽管从营收利润以及毛利率来看，公司交出的近三年成绩单可谓亮眼，不过，仔细分析发现，公司收入来源过度依赖旗下单一学院的学费以及住宿费，另外，公司经营流动资金还出现了负数，这些潜在风险因素不可忽视。

    此外，公司还面临政策上风险，公司称，此前颁布的《全国人民代表大会常务委员关于修改<中华人民共和国民办教育促进法>的决定》，该法律对民办学校运营的多个方面的诠释和实施仍存在极大的不确定性。“目前还无法准备评估该选择对学校的影响”。

    辰林教育港股排队

    招股说明书显示，辰林教育旗下的江西应用科技学院，2017年招生人数在江西省民办高等教育集团中排名第四，且是江西省有资格提供本科课程的六所民办大学之一。

    按照介绍，江西应用科技学院共提供25个本科专业及32个专科专业，其中包括国际商务、电子商务、物流管理、物联网工程、土木工程、软件工程、机械制造及自动化和机器人工程。

    截至2018年6月30日，江西应用科技学院共有15274名学生，其中，包括3972名本科生和11302名专科生。

    2015年、2016年、2017年及2018年上半年，辰林教育的营收分别为1.35亿元、1.71亿元、1.88亿元及1.07亿元；对应的净利润分别为2526.8万元、4114.5万元、6997.3万元及4083万元；毛利分别为8457.5万元、1.17亿元、1.35亿元及7860.7万元。

    固定资产方面，辰林教育集团拥有总面积约65.3万平方米的土地使用权及62栋楼宇，总建筑面积32.4万平方米，此外，向第三方租赁了三块土地，总占地面积45.3万平方米及一个办公室。

    股东方面，自然人黄玉林为控股股东，持有74%的股份，其女儿黄媛持有13%的股份，黄冠迪持有剩余13%的股份。

    对于上市后的资金用途，辰林教育表示，约35%用于在2019年至2022年兴建、翻新及升级江西应用科技学院的设施及基建，包括兴建新教职员宿舍；兴建教学及研究大楼；将若干现有教职员宿舍翻新及将该等宿舍改为国际学生宿舍；及兴建新学生宿舍楼；约30%用作偿还贷款的若干部分；约25%用作收购民办教育院校；余下约10%预期用作为营运资金拨资及用作一般企业用途。

    隐忧不断

    虽然形势一片大好，仔细分析，仍有隐忧藏匿其中。

    公司财务报表中盈利以及毛利率不错，但仔细查看发现，公司在流动资金方面比较少，面临一定风险，2015年、2016年、2017年以及截至2018年6月30日，辰林教育的流动负债净额为负数。2017年及2018年6月30日六个月的净经营现金流为负数。公司也坦言，可能面对流动资金风险，而公司的业务、财务状况以及经营业绩可能因此受到重大不利影响。

    此外，尽管公司每年营收增速明显，查看收入来源却比较单一，超九成收益来自旗下的江西应用科技学院，并且学院收取的学费和住宿费占收入的大部分，具体来看，2015年、2016年、2017年和2018年上半年，学费分别占总收益的76.1%、75.2%、75.0%、79.5%及75.4%，住宿费分别占总收益的9.5%、9.8%、8.9%、8.8%及7.6%。

    在高考考生人数企稳下降，录取率稳步提升的背景下，江西应用科技学院也在招股说明书中坦言，无法保证未来能维持或提高大学收取的学费及住宿费水平，即使能维持或提高收取的学费及住宿费水平也无法保证能够在该收费率提高的情况下，吸引足够的新生申请本大学。

    值得注意的是，公司还面临一定的政策风险，辰林教育表示，根据《全国人民代表大会常务委员关于修改<中华人民共和国民办教育促进法>的决定》，从事高等教育的现有民办学校的举办人可以自主选择决定将学校登记为非营利性或营利性民办学校。公司称，该法律对民办学校运营的多个方面的诠释和实施仍存在极大的不确定性。另外，江西省的地方政府部门尚未颁布有关将现有民办学校改制为营利性或非营利性民办学校的详细规则、法规和政策。因此，目前还无法准备评估该选择对学校的影响，目前尚未选择也未决定根据修改决定将江西应用科技学院登记为营利性民办学校或非营利性民办学校。