机构预测：宁德时代二季度毛利率有望明显改善 产业链一体化布局将推高盈利水平

    本报记者 邢萌 见习记者 郭冀川

    4月29日晚间，宁德时代发布了2022年一季报，报告期内实现收入486.78亿元，同比增长153.97%；归母净利润14.93亿元，同比下滑23.62%。宁德时代的2022年一季度报告数据不及市场预期，尤其是一季度毛利率为14.48%，同比、环比均下滑，成为公司一季度利润下降的主要因素。

    从一季度数据看，毛利率下降源于宁德时代营业成本增速过快，同比增幅达到了198.66%，超过营业收入增幅，主要是由于销售增长以及部分上游材料价格快速上涨。

    机构并未改变对宁德时代长期竞争力和发展趋势向好的判断。“宁德时代盈利能力阶段性承压，但随着公司对下游客户涨价逐渐落地，以及在上游资源端加速布局，预计公司盈利能力有望在后续逐渐得到恢复。”中信证券研究部首席新能源汽车分析师袁健聪表示，考虑到全球汽车电动化趋势较为确定，高端动力电池持续紧缺，同时全球储能市场临近爆发，能源变革带来的市场空间巨大，公司作为能源变革的引领者，有望充分享受行业发展机遇。

    一季度电池产销旺盛

    市占率稳居龙头地位

    机构认为，宁德时代的经营理念和定价原则，并非追求短期利润的最大化，而是考虑产业链的平稳发展。

    宁德时代在2021年的盈利能力波动显著小于行业，这得益于其存货储备带来的平滑，在下游需求旺盛和公司产能逐步释放情况下，即便是上游原材料价格持续上行，宁德时代并没有在上游涨价的第一时间就跟风调价，依然满产甚至超产，在有低价库存储备及碳酸锂长单情况下，自行消化了相当大程度的原材料价格涨幅。

    从市场份额来看，宁德时代一季度市场占有率稳居龙头地位。国内第二梯队的电池厂涨价开始于2021年第四季度，且涨价幅度较大，传导了成本压力，海外电池厂也普遍实施金属成本传导机制。而在年初一轮的行业调价中，宁德时代保持了相对稳定。根据动力电池联盟数据，宁德时代2022年一季度国内市场累计装机25.51GWh，同比大增109%，市占率约50%，继续位列行业第一。

    东吴证券电新团队认为，宁德时代一季度电池产销旺盛，全球市占率新高，预计全年翻倍以上增长。受疫情影响，预计公司4月份排产环比下降20%左右，5月份中旬恢复正常，整体二季度排产环比增长10%左右，出货量可达到55-60GWh，三季度排产恢复且考虑下半年为电动车销售旺季，预计三季度、四季度销量环比都将明显增长，并预计公司全年出货量可达280-290GWh左右，实现翻倍以上增长，其中储能预计40GWh。

    鉴于目前动力电池上游材料价格已经趋稳且呈现小幅回落迹象，产业链中游材料中，六氟电解液价格也已经开始调整，机构普遍预测宁德时代二季度毛利率有望明显改善。

    长江证券电力设备与新能源行业首席分析师马军认为，如果宁德时代自2022年二季度起电池价格逐步上涨15%，低价锂资源自供率达到30-40%，则动力电池毛利率有望恢复至20%以上，即接近2021年二季度的水平。

    中长期资源布局优势明显

    增量贡献有望体现

    机构普遍认为，锂价等原材料波动对宁德时代业绩影响属于短期冲击，从中长期发展来看，宁德时代在资源端持续布局，回收等增量贡献也有望体现。

    为扩大在市场中的竞争力，满足锂电材料的稳定供应并合理地控制成本，宁德时代采取了持股、成立合资公司、签署战略合作协议等方式布局关键资源。在原材料各环节，公司普遍具有多个供应商选择，不对任何单一供应商过度依赖，通过多样化策略提高公司议价能力和抗风险能力。同时，宁德时代也会通过自主研发的方式增强对中间环节的把控能力。

    “锂价波动对宁德时代业绩影响属于短期冲击，不改变我们对公司长期竞争力和发展趋势的判断。”马军表示，从中期来看，公司在资源端的布局加快推进，回收等增量贡献也有望体现，2023年公司锂资源自供率有望达到40%以上，拐点明确，年内考虑到资源布局、回收等项目的推进，以及其他布局的落地，或也存在一定的盈利正面贡献。

    宁德时代目前在三元正极领域通过子公司广东邦普布局废旧电池回收业务，生产三元前驱体与三元材料实现部分自供，在新型电解液添加剂、硅基负极等新材料领域也有布局，如全资子公司屏南时代硅基负极项目和子公司龙岩思康的新型锂盐项目。此外，宁德时代继续向上延伸至矿产资源，公司分别在澳大利亚、加拿大、四川宜宾、印尼参股锂矿、镍矿企业，保障原材料供应。

    华泰证券研报认为，宁德时代保障原材料供应，上游涨价情况下龙头优势或更为明显。公司通过上下游合作，已经逐步在上游矿石资源（铜、钴、锂、镍）、锂盐材料、正极材料（三元前躯体、磷酸铁锂及三元材料）、负极材料、隔膜、电解液等环节广泛布局，保障自身原材料供应。

    今年4月份，宁德时代接连有重大产业链一体化项目布局。国内方面，宁德时代子公司宜春时代以8.65亿元的报价成功竞得江西省宜丰县陶瓷土（含锂）探矿权，推断瓷石矿资源量96025.1万吨，伴生锂金属氧化物量265.678万吨；国际方面，宁德时代子公司拟在印尼与三方合作投资动力电池产业链项目，包括红土镍矿开发、冶炼、前驱体、三元电池材料到电池回收及三元电池等6个产业集成化的电池全产业链。

    在回收端，位于宜昌高新区的宁德时代邦普一体化电池材料产业园项目一期预计今年9月份投产，2025年全部建成达产，该项目以新能源汽车动力电池正极材料为核心，满产后可为超过400万辆新能源汽车提供配套。

    东吴证券电新团队认为，考虑到邦普新建产能落地，回收业务不断扩大，叠加邦普在印尼投资的蓝天金属项目四条RKEF产线逐步投产，预计公司2022年锂电材料业务有望维持高增长。

    分析人士表示，通过实施产业链一体化发展，使宁德时代进一步完善在锂电新能源产业的战略布局，保障了公司上游关键资源和原材料供应，推进电池回收产业也不断降低了公司的生产成本。宁德时代在产业链上的深度布局，将有助于保障其关键资源供应，并进一步提升其盈利水平。

（编辑 孙倩）