五粮液股价进入击球区？ 券商分析师喊话“不要悲观”

    本报记者 许洁

    3月8日，A股三大股指延续前日行情再次集体收跌，而作为抗风险能力较强的食品饮料板块跌幅有所收窄。特别是白酒板块，19家白酒上市公司中仅有贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、金种子酒、伊力特、口子窖等7家公司股价上涨。

    对于资本市场上白酒股的整体表现，一位不愿具名的分析师表示，“一方面当前市场各个板块都在跌；其次，或许与近期市场担心税收政策调整有一定关系，担忧其不利影响；另外，资本无序涌入白酒业大背景下，部分白酒股的估值与疫情发生前相比有点偏高，所以引发调整也是正常的。”

    在上述分析师看来，站在当前节点来看，市场也不要悲观，白酒行业基本面没有改变，向头部优质企业集中的大趋势也没有改变，盈利能力较强的茅台、五粮液等优质白酒股可能存在被“错杀”的情况。

    强者恒强的趋势未变

    在疫情防控常态化的当下，消费品依然保持了强劲的发展势头，品牌集中度越来越高也是不争的事实。而完成管理层更迭的两大香型巨头，未来会发生怎样的变化？从目前市场反馈来看，强者恒强的趋势未变。

    资料显示，去年8月份，丁雄军接替高卫东成为茅台新帅，并于去年年底推出了茅台新品。今年2月18日，五粮液也完成了新帅更迭，有着丰富管理经验的曾从钦接棒李曙光，而这种从内部提拔的方式，不仅避免了新领导班子间的磨合，还是一次无缝衔接。

    值得一提的是，今年的春节销售，两大白酒巨头的市场动销均表现不凡。53度的飞天茅台一直上演一瓶难求，而五粮液的第八代五粮液整体表现也不俗，动销良好。

    北京五粮液经销商罗先生接受《证券日报》记者采访时表示，五粮液春节整体表现不错，基本保持了上年同期的销售水平。只是因为北京春节疫控政策，鼓励就地过年，客户拿货不如往年同期迫切，出货显得延迟和平稳。但不少客户，临近春节还在要货，往年这种情况很少。

    对于五粮液高管层变动对企业带来的影响，上述经销商表示看好。“一是因为曾从钦不是‘空降’领导，而是扎根五粮液多年，曾担任过集团公司总经理，与李曙光搭班子两年多，本身就参与了相关战略的制定，既能起到延续相关战略的作用，也会对既有问题进行改进乃至解决；二是曾从钦是土生土长的宜宾人，对五粮液更有感情，熟悉五粮液，熟悉白酒市场，熟悉渠道商家情况，有利于稳步提高五粮液的销售价格，对酒商是最大的利好。”

    五粮液等白酒公司市盈率较低

    据《证券日报》记者统计，3月8日，A股19家白酒上市公司中，市盈率（PE，TTM）低于30倍的公司仅有五粮液、口子窖和今世缘，伊力特、洋河股份分别为30.92倍和30.76倍，其他公司市盈率（TTM）均超过35倍以上，皇台酒业、天佑德酒（青青稞酒）、金种子酒3家公司的市盈率（TTM）分别为200.69倍、217.39倍和535.43倍。

    通过比较不难看出，白酒龙头公司中，五粮液的市盈率最低。但五粮液股价连日来却表现一般，或与其股本较大有关。

    长城证券金融研究所所长、食品饮料首席分析师、大消费组长刘鹏接受《证券日报》记者采访时表示，五粮液市盈率降到20多倍，有着较高的性价比。在刘鹏看来，虽然茅台推出的1935对千元价格酒带来一定竞争，但主要是对酱香型产品的挤压。长期来看，1935的量不会太大，也不可能取代优势品牌的地位。“五粮液现在的管理层实现平稳过渡，对既定战略有很好的延续性；同时新班子各项创新举措或将陆续出台，必将推动企业实现持续稳定增长，所以对五粮液很有信心。”

    事实上，本次五粮液换届，业内纷纷看好，也彰显了宜宾市政府对于五粮液的良苦用心。“五粮液人事调整落地后管理班子会趋于稳定，高端品牌运营不需要太多花哨手段，内部管理稳定、销售政策统一、操盘执行力到位即可，同时任何职务的任免都是经过政府精挑细选的，不必过多担忧能力问题。在前期低价放量后，五粮液市场极其良性，今年能够轻装上阵。”安信证券分析师如此表示。

    而在招商证券分析师看来，随着此次人事换届核心领导班子搭建完成，此前渠道和市场对于五粮液未来发展不确定性的担忧将明显降低，对于股价表现的压制也将有所好转。同时看好流动性好转和经济共振下，消费市场的持续恢复。也期待公司内部管理优化，渠道管理效率提升，以及重要战术动作的落地构成催化。

    据了解，五粮液在千元价格带的品牌形象一直较为稳固、实际动销顺畅，去年产品实际消化优于发货情况，河南、江苏等主要市场均反馈五粮液实际动销增速较高。

    光大证券分析师则表示，“据渠道反馈，目前五粮液回款进度40%以上，部分大商通过承兑汇票方式完成全年回款，发货进度30%以上、保持正常节奏，春节旺季表现平稳，2022年一季度业绩增长确定性高。全年来看，第八代五粮液提价、1618等产品量增贡献双位数增长，系列酒提价后也瞄准更高目标，全年有望保持15%的收入增长，延续高质量发展。”

    另外，根据Choice数据统计显示，年内共有17份五粮液的券商报告发布，均较为看好五粮液后市发展。“公司估值具备安全边际，基本面表现平稳，后续有望迎来边际改善。”

（编辑 白宝玉）