医疗械企频繁分拆子业务背后：分摊风险 增加融资渠道？

    本报记者 许洁 见习记者 张安

    12月15日，有消息称，威高股份的子公司威高血液净化制品有限公司（简称威高血净）拟于明年登陆港交所。目前正在启动Pre-IPO融资，拟募资10亿-15亿元。威高血净曾于2021年初与华泰联合证券签署上市辅导协议，并于山东证监局备案。如此，威高血净将实现A+H股上市。

    对此，记者向威高股份相关人士求证，其表示对此不方便透露，以公司公告为准。

    事实上，近年来，不止威高股份，同为医疗械企的微创医疗、乐普医疗等公司均在频繁布局拆分业务板块上市。

    分散业务

    规避经营风险？

    此前曾有观点指出，医疗企业拆分上市的重要因素之一是分散带量采购风险。

    集采背景之下，高值医疗耗材价格大幅下降是大势所趋。企业以降价换取市场份额是必然的选择。但随之而来的，也会造成利润空间下降，给企业经营带来一定风险。

    基于此，企业将细分板块拆分独立上市，也能增强对此类情况的风险抵御能力。

    从时间节点来看，大量医药企业布局业务分拆也是在2019年前后，这与带量采购的推行时间线也相吻合。

    但值得注意的是，2018年港股上市新规推行，允许未盈利企业赴港上市。2019年，证监会发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》，打通了企业拆分业务上市通道。政策层面上的利好也为企业作出分拆上市选择起到了促进作用。

    某医疗器械从业者对《证券日报》记者表示：“从业务角度看，分拆的直接好处就是风险分摊。药械行业的费率居高不下，特别是有两票制的领域，费率较高的背后企业经营风险也随之增大。企业选择拆分后，即便某个业务出现爆雷，也不会对其他业务造成影响。”

    同时，其认为，对母公司而言，分拆业务单独上市削弱了母公司的竞争力。但与之相对的，业务分拆后，也能更好地实现公司价值。业务模式越多，交织在一起，想象空间更大，很多业务之间可以反哺。

    对于集团业务分拆，微创医疗相关公告中指出，分拆将释放正处于快速增长的公司价值，并为公司及股东提供机会，在分拆业务的独立平台下实现其于分拆集团的投资价值等。

    以微创医疗为例，其细分业务板块已拆分出心通医疗、心脉医疗、微创机器人等上市公司。同时，其电生理业务板块目前也在推进上市进程中，业内戏称微创医疗为“生产上市公司的上市公司”。

    但其拆分而出的心通医疗因业绩不及预期，股价持续下行。截至12月16日收盘，其股价较上市之初下跌66.23%。而同为微创系的心脉医疗虽然今年股价波动较大，但自上市以来，其股价总计上涨452.59%。

    若上述板块还集中在微创医疗之内，其价值则很难清晰体现出来。

    独立上市

    增加融资渠道

    曾有行业专家表示，随着疫情的冲击，医疗器械销售受到不小的波及，作为高研发投入的赛道，大部分公司都缺乏足够的资金以支撑漫长的产品研发周期。将单一业务剥离至体外发展，可以增加融资渠道，通过资本市场的力量，帮助企业度过研发周期，降低母公司的研发资金压力。

    以微创医疗为例，其2020年营收下降18.2%，整体亏损12.5亿元。但研发成本同比增长27.2%至12.4亿元，占总营收的30%。

    在港股及科创板，医疗行业的公司所受认可度较高，选择在此上市，更容易享受到资本市场利好。

    例如颇受关注的微创机器人，因持续性高研发，从营收状况上看，公司仍处于亏损阶段。而且，公司在招股书中也表示，研发成本将持续增加，在可见的未来内，公司或将继续产生经营亏损，但这并不妨碍市场对其估值。

    上市以来，微创机器人股价持续上涨，截至12月16日盘后，区间涨幅34.49%，总市值达556.94亿港元，母公司微创医疗市值为564.36亿港元，几乎被逼平。

    有观点指出，企业分拆上市后，子公司得到资金支持，可以投资产品研发，开拓市场，从而加快业务发展速度，对于母公司也可以更好地反哺，实现公司整体价值的提升。

（编辑 张明富 上官梦露）