收购国内光伏膜料龙头企业 东方盛虹披露重组预案股价大涨

    本报记者 施露

    5月12日晚间，东方盛虹发布重组预案，公司拟通过发行股份及支付现金方式，购买斯尔邦100%股权，并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。

    其中，上市公司拟向盛虹石化、博虹实业全部发行股份购买资产，发行价格为11.14元/股，拟向建信投资、中银资产全部支付现金购买资产。补偿义务人盛虹石化、博虹实业将对斯尔邦2021-2023年扣非后归母净利润做出承诺。

    5月13日东方盛虹开盘涨停，最终以16.50元/股报收，涨幅9.93%，公司市值达到797.8亿元。年初至今涨幅达到74.05%，为石化行业第一。

    斯尔邦系EVA国内第一大供应商光伏膜料龙头

    重组预案显示，斯尔邦是一家专注于生产高附加值烯烃衍生物的大型民营石化企业。公司采用一体化生产工艺技术，以甲醇为主要原料制取乙烯、丙烯等，进而合成烯烃衍生物。主要产品包括丙烯腈、MMA等丙烯下游衍生物，以及EVA、EO等乙烯下游衍生物。

    据了解，斯尔邦是EVA国内第一大供应商，在EVA光伏膜料领域，斯尔邦是国内绝对龙头，目前其EVA产能全国第一，占比31%。

    根据公开资料，目前斯尔邦投入运转的MTO装置设计生产能力约为240万吨/年（以甲醇计），下游分别配套30万吨/年EVA、18万吨EO、52万吨AN和17万吨MMA，其中斯尔邦EVA和AN产量以2020年数据计算均位居全国第一。

    另外，斯尔邦从2019年底开始，拟投资108亿元建设二期项目，新增在建70万吨/年丙烷脱氢（PDH）装置，并配套52万吨/年AN和18万吨MMA；根据公司规划该项目计划于今年9月份装置中交、年底建成投产。

    该项目建成后，斯尔邦将拥有104万吨/年AN、35万吨/年MMA、30万吨/年EVA和18万吨EO的产能，进一步巩固其在现有产品链上绝对龙头的行业地位。根据交易预案，斯尔邦2019年、2020年、2021年一季度净利润分别为9.3亿元、5.3亿元、10.2亿元，增速可观。

    天风证券在研报中表示，在光伏装机需求拉动下，考虑国内光伏级EVA在2024年之前扩产有限，EVA光伏级别国内供给将保持偏紧状态，为斯尔邦提供良好盈利前景。天风证券估算目前EVA盈利超过4000元/吨净利润。与此同时，斯尔邦在建70万吨PDH装置，已经进入施工安装阶段，下游配套52万吨/年的丙烯腈装置和18万吨/年的MMA装置。建成之后，斯尔邦将在一定程度上完善产业链配套，且届时丙烯腈将形成国内第一大产能。

    2021年系东方盛虹高光之年有望打开成长空间

    2021年是东方盛虹实现全产业链发展的关键之年，公司官网资料显示，其炼化一体化项目预计将于今年投产，2021年从1月到5月，东方盛虹的1600万吨炼化一体化项目的现场施工人员从1万余人增加到3万人，当前进入设备、钢结构安装高峰期间，累计完成1700余台设备安装，陆续实现分项中交，力争实现6月份首批首套开工装置中交、8月份投油备料、年底投料试车的目标。

    据悉，盛虹炼化一体化的投产意味着东方盛虹顺利完成“原油炼化-PX/乙二醇-PTA-聚酯”的产业链一体化布局，成功形成从“一滴油”到“一根丝”的全产业链业务经营。此外，连云港石化基地有4000万吨炼油指标，公司有望获得剩余2400万吨指标，打开更大的成长空间。

    据重组预案披露，本次交易完成后，斯尔邦将成为上市公司的全资子公司。斯尔邦与上市公司同均属于化工产业，且其所处区域紧邻上市公司下属企业盛虹炼化、虹港石化，具有良好的产业和管理协同基础，在一定程度上有利于本次收购完成后的整合。

    上市公司表示，斯尔邦的注入也符合公司全产业链布局的战略逻辑，该举措将促进东方盛虹的产业链将进一步延伸，并可以充分发挥炼化一体化项目于斯尔邦石化的协同潜力，有助于增强上市公司的可持续发展能力和核心竞争力。

    东方盛虹最新一期业绩报告显示，上市公司一季度实现营业收入64.65亿元，同比增长52.77%；归母净利润6.01亿元，较上年同比增长205.29%，而扣非规模净利润6.29亿元，同比增长达到639.42%，开局表现良好。

    中信建投研报指出，在合理情况下，预计东方盛虹长丝+PTA业务贡献20亿至25亿元利润，炼厂贡献90亿元利润，斯尔邦保守预计至少贡献25亿元利润。由此，东方盛虹的业绩区间为135亿-140亿元，如果给予12倍PE，东方盛虹的市值区间为1620亿-1680亿元。

（编辑 上官梦露）