大湖股份详解并购东方华康前景

    5月28日，大湖股份回复问询，在详解收购标的估值增长原因与业绩增长前景的同时，新增了“附条件支付”、“交易对手质押股份保障业绩承诺”等多重风控措施与安全“砝码”，以保证并购的顺利实施及维护中小投资者的利益。

    根据此前公告，大湖股份拟以合计3.25亿元获得东方华康医疗管理有限公司（简称“东方华康”）52%股权，加上今年1月已取得的8%股权，公司将合计持有东方华康60%股权，进军康养医院领域。

    东方华康估值为何增长

    据介绍，东方华康是一家以康复医学为特色，集康复医学、护理医学、医养融合为一体的全产业链公司。目前，东方华康旗下投入运营的医疗康养机构已达5家，分布于上海、无锡和常州，包括2家二级康复专科医院、2家护理院和1家颐养院，均取得当地卫计委颁发的医疗机构执业许可证，并核定为营利性医疗机构，已纳入当地医保定点。

    对一家医疗康复机构来说，医疗资质、医院区位、医护实力、病床数、流水与业绩水平皆至关重要。大湖股份回复问询称，过去几年，东方华康在上述领域取得持续进展，因此估值随之稳步增长。

    根据披露，2019年10月，东方华康注册资本由10000万元增加至11111.11万元，投后估值为3.5亿元。在最新交易中，标的公司评估值6.276亿元。估值变化原因何在？

    据回复，首先，评估基准日不一样，前次增资的评估基准日为2018年年末，本次交易的评估基准日为2019年9月30日。同时，本次交易中包含增资1.25亿元，实际上增资前资产作价5亿元，较前次交易估值增长42.86%。其次，自2019年起，东方华康下属的主要护理院及康复医院业务快速发展，资质分批落地，医院逐步开业，收入持续增长。

    “此次疫情对今年一季度业绩略有影响，不过4月以来，随着疫情防控形势持续向好，旗下医疗机构陆续开放，收治新患者入院，营业收入呈增长趋势。”东方华康相关人士表示。

    为并购增加风控措施

    大湖股份表示，东方华康现有医疗机构主要集中在长三角经济发达区域的无锡、常州和上海，均是全国康复护理床位需求量最大的地区，上海甚至出现“一床难求”局面，具有较好的发展前景。

    标的公司及其股东给予了较高的业绩承诺，承诺2020年至2024年净利润分别为2000万元、4000万元、4500万元、6000万元、8000万元，5年累计净利润不低于2.45亿元。

    目前，东方华康现有医疗机构的床位使用率正逐步提高，同时正申报新增床位数。

    公告显示，目前上海金城护理院核准床位调整至804张的申请已经提交相关卫健部门，等待审批中；无锡国济康复医院、无锡国济护理院关于调整核定床位的申请也已提交相关卫健部门；其他医疗机构也将根据各自发展情况和经营需要，达到医疗机构设置标准后逐步申报新增床位数。

    回复称，2015年江苏省医院床位使用率已保持在95%以上，且江苏省、上海市对于康复、护理的需求越来越大，未来随着标的公司各护理院、康复医院装修工程逐步完工，运营逐步成熟，预计未来床位使用率较现阶段大幅增长且未来能够保持稳定。

    值得一提的是，大湖股份为交易新增了多重风控措施。

    据公告，为切实保障标的资产盈利预测符合实际状况，各方同意暂缓支付3000万元股权转让款，待上海金城护理院核定床位数达到804张，常州阳光康复医院、无锡国济康复医院、无锡国济护理院、无锡颐养院总核定床位数达到1150张后，再予支付。

    同时，关于标的公司股份质押情况，大湖股份已督促交易对方予以解除，后续交易过户不存在实质性障碍风险。同时，为加强本次交易业绩补偿的保障措施，标的公司本次业绩补偿方咖辅健康、上海擢英、李爱川三者已将其合计持有的标的公司28.4%股权质押给大湖股份。