增持亚美能源新天然气股价创新高 控股核心资源加固增长动力

    本报记者 赵学毅

    5月7日，A股三连阳之后展开调整，新疆城燃龙头新天然气（603393.SH）逆市涨停，5月8日，该股盘中最高达50.64元，刷新了2016年12月以来的历史新高。

    《证券日报》记者注意到，新天然气5月7日公告称，公司增持亚美能源（02686.HK）1.77%股份，交易完成后持股比例由49.88%上升至51.65%。受此消息刺激，新天然气当日逆势涨停，亚美能源当日盘中也强势爆发，最高上涨18.64%，收涨5.93%。

    3月30日新天然气董事会通过以不超过1亿元自有资金增持亚美能源不超过2%股权的议案后，市场对于公司未来进一步收购动作的猜测就不绝于耳。按照港交所规则，在控股亚美能源超过50%股权后，作为控股股东进一步要约收购流程大为简化，通过自愿要约、协议收购、二级市场增持等方式可以达到最高控股75%股权，这为增厚新天然气业绩带来巨大的市场想象空间。

    增持亚美能源 加大天然气全产业链布局

    业内人士表示，新天然气此番增持亚美能源，是一笔划算的交易。以本次公告增持的1.77%股权来说，按照亚美能源2019年7.07亿元利润计算，增持部分取得的利润可为新天然气增加约0.13亿元利润，以A股天然气行业平均约25倍的PE计算，能带来3.25亿元的市值。新天然气尚未披露本次收购的交易对价，即便按1亿元上限来算，本次收购完成后即可“秒赚”2.25亿元。

    当然，新天然气看中的绝非短期的跨市场套利机会。实际上，增持全国领先的煤层气开采企业亚美能源，一直是新天然气形成“上有气源，中有管道，下有市场”的天然气全产业链布局战略计划的一部分。

    北京一私募基金人士称，亚美能源结构简单，资产清晰，仅仅通过所拥有的潘庄、马必两个煤层气区块，2019年即实现7.07亿元净利润，而公司估值仅42亿港元，目前市盈率仅5.37倍。如果新天然气在本次收购完成后持股51.65%的基础上，后续进一步完成对亚美能源额外约20%左右股权的要约收购，按照亚美能源2019年的业绩保守估算，该部分股权带来的归母净利润增加值将达约1.41亿元，相应按当前天然气行业平均25倍PE计算，将为新天然气带来超过35亿元的估值提升，而这一操作若按目前市价和汇率计算，花费仅约7.75亿元，结合亚美能源经营业绩处于稳步增长期，可谓稳赚不赔。

    从新天然气经营层面来看，通过增持亚美能源巩固其天然气全产业链布局，可为公司带来长期稳定的收入、现金流甚至经营壁垒，则是更为长远的打算。实际上，公司自2018年大举收购亚美能源后，持股就超过了50%，后因行权被动稀释才降至49.88%，此次又费尽心思重新持股超过50%，表明了长期看好亚美能源煤层气业务的信心。

    高毛利率叠加增产 价格优势明显

    根据新天然气2019年年报，公司通过亚美能源所拥有的煤层气业务已经成为主要业绩来源。当年煤层气板块实现营收11.62亿元，同比增长152.21%，毛利率高达66.67%。

    根据申万宏源研报分析，亚美能源煤层气业务经营向好，具有长期发展潜力，主要资产为潘庄和马必区块煤层气开采资源。

    其中潘庄区块较为成熟，2019年产量同比增长21.78%，达到9.31亿方，同时售价小幅上涨。潘庄区块2019年完成钻井99口，其中下半年77口，大量气井仍处于产能爬坡期，2020年计划更多井场工作，产气量预计9.45亿方，预计今后几年产量继续攀升。

    马必区块开发方案2018年10月获得发改委核准，设计产能10亿立方米/年，预计2020年产量0.72亿方，长期来看具有巨大的增长空间，有望长期延续公司经营良好态势。

    煤层气板块亮眼的经营数据，显示出新天然气于2018年收购后对亚美能源带来的经营改善效果，并最终反映在了归母净利润和股价上。未来，随着天然气定价机制逐渐市场化，新天然气也将直接受益煤层气销售提价，而不再局限于产业链上的一环而受制于上下游价格联动。当前，亚美能源煤层气售价整体较低，潘庄区块2019年平均售价为1.69元/立方米，山西省基准门站价格为1.77元/立方米（旺季通常再上浮20%），煤层气在市场化竞争下价格优势明显。

    高分红 稳定回报投资人

    优秀的业绩表现不但带来估值提升，也为公司的财务操作打开空间。

    新天然气3月30日发布非公开发行预案，拟募集不超过10亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金，控股股东明再远全额认购，相当于变相增持公司股份。对于增持亚美能源、钻井设备投入均需要重资产运营的新天然气来说，这一笔资金补充可以大幅地降低财务负担。

    截至一季度末，新天然气短期借款0.3亿元、一年内到期的非流动负债2.25亿元、长期借款12.33亿元，有息负债合计14.88亿元，资产负债率31.65%，已从2018年收购亚美能源以来实现三连降。此次定增募资优先用于偿还银行贷款后，将进一步降低财务杠杆，使得公司经营更加稳健。同时也能为亚美能源煤层气项目开发提供更大的支持。

    新天然气这一系列操作，或为市场勾勒了一个明晰的发展前景：通过股权收购、业务布局、降杠杆多角度操作，从短期到长期保障公司的竞争优势和利润增速，最终为股东带来超额回报。2018年财报期，新天然气累计1.79亿元现金分红（占净利润42.42%），每10股派10元转4股。若以2019年股权登记日（5月30日）的收盘价26.46元计算，仅现金分红部分即可带来3.78%的股息率。

    公司同时披露了未来三年股东回报计划，正常经营情况下现金分红不少于当年可分配利润的20%，实际上公司过去三年的现金分红占净利润比例分别高达60.68%、47.82%、42.42%。

（编辑 乔川川）