金蝶国际遭做空 大跌管理层称转型战略正确

    继周黑鸭之后，港股市场上再有中资公司被做空。金蝶国际（6.30-4.40%）（00268.HK）在一份突如其来的做空报告袭击下，昨日午后股价大幅跳水，收盘跌14.22%报9.11港元，市值约为300.9亿港元，较上周五收盘的350.1亿港元蒸发了约50亿港元。遭遇做空后，金蝶管理层积极应对，第一时间针对指控做出回应。

    多项财务数据遭质疑

    香港独立股评人DavidWebb3月18日发表最新报告《InsidetheKingdeebubble》，矛头对准明星港股公司金蝶国际，称其表面上是一家“深圳制造”的成功故事，展示出其主席兼大股东徐少春是中国管理层的模范，这只股票在过去2年里翻了三倍多，但深入挖掘后，会发现其实是一只泡沫股票。

    DavidWebb计算了金蝶国际自2008年迄今11年来报表上的核心经营盈利，总共达到27.64亿元（人民币，下同），但当扣除投资物业公平值增加、净租金收入、一次性项目、政府资助后，11年来总共盈利降至9.61亿元，再不计及增值税退税，11年来总共录得6.4亿元亏损。其中，2018年不计上述项目后的核心盈利更只有5794万元，大幅低于报表上披露的4.53亿元核心经营盈利。

    报告还提到，金蝶国际“向关联方提供的贷款”有惊人的增加，从1.64亿元增加到7.22亿元。这些都发生在下半年，然而财报中没有公布任何新的关联交易。由于3000万元已经在上半年得到偿还，其2018年6月30日的中期报告显示了1.34亿元的贷款，这些贷款发放给了2家由徐少春控制但以前由金蝶国际控股的公司。

    物业投资方面，金蝶国际在2018年底投资物业价值18.2亿元，相当于净有形资产四成水平，自2008年至今的11年中，金蝶国际投资物业重估收益达5.9亿元及净租金收入4.53亿元。DavidWebb指出，除此之外，金蝶国际还靠减税、政府资助、一次性项目来获得盈利。

    DavidWebb表示，以上周五10.62港元的收盘价计算，金蝶国际的市值为350亿港元。上周公布的2018年财报显示，2018年营收为28亿人民币（约32亿港币），因此该公司的市值是其营收的11倍多。

    金蝶展开反击

    对于DavidWebb的观点，金蝶管理层昨日迅速反击，认为金蝶国际的云转型战略非常正确，这几年业绩有目共睹，对未来充满信心。

    对于被批评估值高的问题，金蝶管理层表示不想多做强调，对股价不予置评。公司还表示，David的评论为其带来新的视角，会正面看待，也感谢监督。

    对于依靠政府补贴、税务减免及物业投资估值收益等指控，公司也一一回应。

    各方最关注的是关联方交易问题。金蝶管理层表示，这在2018年9月7日和12月28日都有公告披露。

    证券时报记者查看了当时的两份公告，2018年9月7日公司公告称，非全资附属公司青岛鑫润透过网上拍卖，成功以最终成交价人民币6.35亿元投得该土地，并与青岛市国土资源和房屋管理局即墨分局就该土地收购事项签订成交确认书。

    2018年12月28日的公告称，金蝶中国（公司全资附属公司）、深圳均信欣与深圳孚雷订立该协议，内容有关深圳均信欣及深圳孚雷向目标公司增资人民币1711万元。增资完成后，目标公司将不再为本公司之附属公司，并将分别由金蝶中国、深圳均信欣及深圳孚雷持有45%、35%及20%权益。公司表示，由于深圳孚雷持有目标公司的20%股权，其为本公司一家非重大附属公司的主要股东。因此，根据上市规则，尽管深圳孚雷于目标公司拥有权益，其最终实益拥有人并不被视为本公司的关连人士。

    公司表示，由于业界对于关联方交易问题最为关注，后续将在这方面有进一步的公告。