赫美集团转型升级 从“阵痛”走向“蜕变”

    近日，赫美集团（002356）发布的一季报显示，公司今年1-3月实现的6.27亿元营业收入中，有近60%来自上海欧蓝和臻乔时装等子公司的“国际品牌运营”业务（在报表中体现为服饰业务）。由于国际品牌运营业务毛利率较高，使得赫美集团综合毛利率从上年同期的28.68%上升到今年一季度的55.94%，盈利能力得到提升。

    自2017年7月开始，赫美集团先后收购了三家国内领先的国际品牌运营商，其中上海欧蓝和彩虹集团中国区业务已分别于2017年8月和12月纳入合并报表。通过上述收购，赫美集团截至2017年底已经形成了超过200家门店的线下销售网络，运营管理的高品质国际品牌近40个，遍布国内七大地区近50个城市中的130多个商业地产，基本覆盖国内所有高端商业地产，已成为国内较大的“国际奢侈品品牌运营”企业之一。

    然而，赫美集团在享受转型升级成果带来蜕变的同时，也感受到了转型期的“阵痛”。一个明显的“阵痛”就是赫美集团因支付大额的股权收购款导致公司现金大量流出及负债率攀升。2017年现金流量表显示，公司2017年全年投资活动现金流出达到13.6亿元，较上年同期增长148%，投资活动产生的现金流量净额为-8.63亿元，为公司近几年以来的新低。虽然赫美集团对上述资产的收购资金主要来自公司自有资金，但在自有资金大量流出的情况下，如果不进行一定额度的融资，就有可能对公司的日常经营造成不利影响。融资的增加导致公司负债率从从2016年年底的60.26%上升到了2017年年底的68.80%。但随着部分债务的偿还，公司负债率2018年一季度末又下降到了66.57%。

    据悉，赫美集团正在陆续剥离与未来主业不相关的资产，这一举动不仅使公司能够将全部资源和精力放到“国际品牌运营”主业，还将使公司获得大额的现金流入，从而进一步增强公司在转型期的偿债能力。自去年年底以来，赫美集团先后公告了出售博磊达51%股权、出售美克拉美100%股权、出售前海联金所80%股权、出售欧祺亚全部75%股权、出售赫美智科51%股权并稀释对赫美微贷的持股比例等多项剥离资产计划，如果拟出售的上述资产股权转让款全部收回，将为赫美集团带来可观的现金流入。

    长期来看，只有保持强大的盈利能力才是一家公司能够持续保持良好财务结构和偿债能力的关键，而赫美集团恰恰步入了盈利能力向上的通道，一个主要原因是公司此次转型刚好踏准了中国奢侈品行业向上的“拐点”。经过2017年一系列的并购，赫美集团已成为国内较大的国际奢侈品品牌运营商之一，因此也最有可能成为中国奢侈品消费品市场此轮爆发受益者之一。