销售费用持续上涨 华润三九业绩被“侵蚀”

    本报见习记者 王小康

    日前，华润三九（000999）发布2017年年度报告。报告虽然显示2017年公司业绩平稳增长。不过，随着收入的增加，其销售费用也大幅上涨，最终拖累了净利润的表现，增速不及预期。

    不过，机构对华润三九还是表现出了较大的信心。年报显示，包括社保基金在内的多家机构投资者对公司股票进行了增持。特别是社保基金已是连续五年增持。

    销售费用增加影响利润表现

    2017年，随着医疗改革进一步深入及“两票制”、“营改增”的推行，处方药传统业务模式正在经历转型；同时，“健康中国”作为国家战略的推出以及从立法层面明确中医药地位，给医药行业带来新的历史机遇。在此背景下，华润三九借助品牌优势、品种优势、渠道优势，在消费升级的大趋势下，迎来了新一轮的快速增长。

    数据显示，2017年，华润三九营业收入111.2亿元，同比增长23.81%。不过，由于2017年销售费用达到47.5亿元，同比增长44.84%，远高于公司收入增速，导致净利润为13.02亿元，增速只有8.67%，不及收入增速。

    实际上，近几年来，华润三九的销售费用一直在持续上涨，并且每年的增长率也在不断上升：从2015年的10.97%上升到了2017年的44.84%。同时，公司的销售费用率也一直攀升：从2015年的33.89%上升到了2017年的42.72%。在2016年，公司方面就提出要加强相关方面的控制，但目前来看，2017年度仍然没有较大的改善。

    对于销售费用上涨的原因，华润三九方面对《证券日报》记者表示，主要是由于2017年公司处方药业务增速较快，营收占比有所提升，而其销售费用率相对较高。同时，受“两票制”政策陆续落地的影响，部分处方药业务中的合作推广模式占比在逐步提升，导致销售费用率有所增长。2018年随着两票制推行范围的增加，预计合作推广模式占比会进一步提升，在此过程中，公司将合理控制实际销售费用的增长。

    多家机构增持

    华润三九年报同时显示，公司前十大流通股股东里面有8家机构占据席位，其中包括社保基金、证金公司、汇金公司以及QFII等。

    值得一提的是，被市场视为风向标的社保基金一直以来对华润三九都青睐有加。自2012年社保基金首次进入公司前十大流通股股东以来，每年社保基金都对华润三九进行增仓。2017年，社保基金再次对华润三九增持980.81万股，截至2017年底，社保基金一零三组合共持有华润三九4780.80万股，位列华润三九第二大流通股股东。同时，作为“国家队”代表的证金、汇金自2015年新进华润三九之后，持股也一直较为稳定。截至2017年底，其合计持股数为2610.55万股。

    此外，作为外资的重要代表力量，QFII对华润三九也颇为看好。2017年，摩根士丹利中国A股基金和安本环球中国A股基金也都在2017年分别增持了华润三九684.90万股和563.33万股，分列第4和第8大流通股股东。