大成基金苏秉毅：不追风 做投资“少数派”

    和从行业研究员出身的基金经理不同，大成景恒基金经理苏秉毅拥有15年不一样的基金行业从业经历，让他的投资也不走寻常路——更偏重择时、择风格，爱去人少的地方。

    “若将整个股市比喻为物种丰富的非洲大草原，当某一物种膨胀到一定程度必然盛极而衰。”苏秉毅表示，目前市场逐渐将价值风格也推高到一个极致，类似大自然法则也可能会盛极而衰，向后看性价比并不高。而偏重择时、择风格的投资方式则是一片蓝海，投资性价比更高。

    正是带着这一思路，苏秉毅从去年6月开始管理大成景恒，到目前收益超25%，超越基准回报20个百分点。谈及市场，他做出了两大判断，一是看多市场，二是看好小市值成长股，而赛道上更看好国企改革、科技股等。

    不追热点不追高

    广东省理科状元的苏秉毅，有着不一样的投资心路。他毕业于清华大学经管学院，这一学习经历给他打下扎实的数理基础；2004年毕业后就进入基金行业，15年间先后在后台、产品、指数投资、量化投资、主动投资等岗位上工作，经历了数次牛熊更迭，更亲身感受过每一次行情波动中的市场参与者的行为模式。这让他的投资风格天然注重市场风格、注重择时、注重市场运行一些特定逻辑和行为模式，而不单单瞄准股票基本面。研究数据显示，苏秉毅管理基金，其收益来源70%～80%来自于择时、择风格。

    A股市场进行择时和择风格难度很高，此类投资者越来越少，为什么还会将研究重点放在择时、择风格上？苏秉毅表示，正是因为参与人少、难度高，才有研究价值，性价比才高。人多的地方不要去，多关注人少的地方。这个市场进行个股深度研究者多，是一片红海，而择时、择风格正是一片蓝海。

    投资体系是跟基金经理性格相匹配的。苏秉毅直言自己性格上有点叛逆、愿意独立思考、敢于做决策并承担后果，更适合做左侧进场和出场，始终衡量市场潜在收益回报比。具体到投资策略上，苏秉毅坦言自己是定性和定量相结合，会先根据宏观经济、政策面、流动性、量化模型等方面自上而下做定性研究，判断仓位高低和市场风格；具体选股上则采取量化策略，通常持股数会达到100只，每只个股配置权重不超过2%，类似量化产品。

    苏秉毅投资体系还有三大特色，第一是不追热点、不追高；第二最核心策略是布局超跌股，价值是跌出来的；第三是行业均衡配置，组合不会因为某一些板块的暴涨暴跌而造成比较大波动。苏秉毅直言，自己比较喜欢去挖掘市场还没有发现的事物。一个价值发现的过程，往往要经历从不被市场接受到慢慢接受、认同，到普遍认同，但届时往往是行情终点，这一情况过去历史反复演绎。因此他反复强调自己不会追今年热点的工业大麻、燃料电池等。

    乐观看待小盘成长股

    站在目前时间点上，苏秉毅根据其投资策略做出了两大判断，一是看多市场，二是看好小市值成长股。

    从苏秉毅管理的大成景恒可以看出他践行投资思路的效果。大成景恒去年6月底由保本基金转型为偏股混合基金，苏秉毅接手时正好是A股市场跌得最凶时刻，他管理到目前收益超25%，超越基准回报20个百分点，在同期同类基金中排名前五。

    “2018年三季度我就开始看多，并看好小盘股，去年9月份开始建仓的，回过头看抓住了这一波市场机遇。”苏秉毅表示，当时看好市场主要基于一个重要判断，就是导致2018年市场下行最核心要素都发生逆转。比如制约2018年市场的因素有经济下行压力、去杠杆强监管政策、流动性收紧等。但2018年底这些因素或多或少都发生了改变，而且市场当时过度恐慌，因此他果断判断市场已具备投资价值，进行积极布局。

    苏秉毅较为偏好小市值成长股。他认为，第一小市值成长股经历下跌时间比大市值股票长，且幅度更深，具有价值风格逆转的可能。第二是未来半年到1年时间内壳价值会得到提升。科创板真正供应量较大将是一个较长过程，在此期间壳价值仍在。第三是科创板会改变现在小市值成长股的估值体系。一旦对股票外延式增长、重组注入等市场有了预期，会对小市值成长股的市值产生一个正反馈效应，推动“壳价值”提升。他也直言，去年四季度不少小市值成长股已经相当有投资价值了，可以布局一些超跌、反弹潜力较大的个股。

    苏秉毅表示，打德州扑克有一句：你知道你在干什么比你在干什么要更重要。反观投资，就是说你要知道你的投资决策之前，要预见到可能产生的收益和有可能承受的风险。而他不配白酒、重配小盘股，正是知道自己在布局交易市场风格的逆转，以及筹码的改善。

    看好国企改革和科技股

    在选择赛道上，苏秉毅也有不一样的思路，他更看好国企改革、科技股等。

    苏秉毅首先提及国企改革或许是未来一年很重要的投资主线。“现在国企改革还没有被广泛关注到，只是零星有一些国企改革的案例出来。目前有些迹象显示国企改革会有一些动作，比如政策面都在为国企外延式增长在铺路等，预计未来会有资产注入、重组等国企改革逐渐释放。”他直言这或许是被广泛忽视的一个市场机会。除了国企改革外，苏秉毅还看好TMT等科技行业。他表示，科创板推出的背后意味着“科技兴国”，因此看好科技股后市表现。“科技股比较有特色，估值体系比较随意，而且持仓也没那么拥挤，比较符合我的选股标准。”他表示。

    当被问及市场风险在何方？苏秉毅表示，短期最大风险是情绪面和流动性。市场担忧的经济基本面问题，这并不是一朝一夕的变化，而是一个缓慢的过程。所以短期最直接的风险就是来源于市场情绪和流动性。此外，大股东减持较多也是一大风险。“长期来看，市场风险来自于国内外宏观经济衰退，长远看一个非常大的风险，就是全球经济环境的变化以及外资的边界潜在卖出风险。”苏秉毅表示。

    不过，对于短期市场走势，苏秉毅表示，经历了一季度的大幅上涨，4月份以来A股就出现较大震荡，市场正处于整理期，但目前不会是行情的终点。苏秉毅强调，A股走势出现极端行情，往往主要是情绪驱动。虽然难以判断极端行情的幅度和持续时间，但可以判断出现了极端情形就会逆转。投资者不必过分恐慌，反而适合利用行情去加仓，抓住难得的机遇。