中欧基金周应波：如何精准把握高景气行业机会

    周应波表示，按照行业景气度做行业轮动配置，每年和每个季度都会关注景气度向上的行业并做重点配置

    ■本报见习记者 王明山

    对于新晋基金经理来说，经验缺乏往往导致业绩平平。《证券日报》基金新闻部记者据Wind资讯数据统计，截至今年1月18日，任职期10年以上的41位基金经理，他们管理的64只偏股基金过去一年的平均收益率为14.73%；而任期在1年至3年间的679位公募新人，他们管理的488只偏股基金同期的平均回报率仅8.61%。

    然而，在这些基金经理新秀中，仍有几位佼佼者在近一年取得了十分优异的成绩，甚至相比老牌基金经理毫不逊色。在寻找绩优的普通股票型基金时，记者发现业绩排名前1/10的19只股基共被17位基金经理管理，其中有9位是任职期满1年但不足3年的基金经理新秀。

    本期系列专访的主人公就是中欧基金旗下的青年才俊周应波，他任职基金经理的时间尚不足三年，但由其管理的中欧明睿新常态混合、中欧时代先锋股票A在近一年分别取得36.26%和35.92%的收益率，其中股基的收益率排名位居同类前1/10。

    “在个股选择上，我首先要看其所处行业的景气度，必须是景气度向上的行业；其次，该股的盈利增长必须能够体现行业景气度变化，能够将行业景气度红利体现在公司盈利上，盈利竞争力比较强。”周应波如是说。

    中国引领经济复苏

    把握高景气行业的机会

    回顾2017年，国内A股市场整体震荡，大小盘股票风格分化。周应波指出，首先在经济复苏背景下，各行业集中度提升，大盘蓝筹股的业绩增长普遍较好；其次，市场监管加强，随着IPO常态化、大股东减持新规、提高信息披露质量等等政策出台，各种资本“恶行”被整治；再次，资金结构发生重大变化，A股国际化，外资、机构资金的占比持续提升。

    对于2017年A股市场的上述变化，周应波也分析称：在资本市场中，这样的变化其实是不可逆的，市场走向成熟是大势所趋，A股市场已进入长期价值投资的时代。

    而在刚刚过去的2017年，周应波依然选择踏踏实实自上而下分析宏观、政策、数据，寻找高景气度的行业，并结合自下而上研究公司基本面。回顾2017年全年，他牢牢抓住“复苏的方向”，在中上游周期品行业、取得了超额收益。

    人非圣贤，孰能无过。周应波也坦言，他在2017年的投资过程中也出错过，所以对“复苏的主线”的关注还需进一步加强。“在消费、金融领域，我们虽然也看到景气度的巨大变化，家电行业的龙头持续领先，白酒行业强烈受益于消费升级、经济复苏，银行与保险行业中大企业的优势越来越明显，但依然在投资中错过了这两方面的一些机会。”

    关注产业周期与创新周期

    在高景气行业中选股

    透过所管基金的重仓持股情况不难发现，周应波的整体投资风格积极进取，以投资高成长的阿尔法机会为主，专注于挖掘企业的长期成长价值。与此同时，他还兼顾了均衡与流动性的考量，行业分散化配置。周应波正是凭借超强的选股能力和配置逻辑，为持有人创造出超额回报。那么具体到选择个股和资产配置上，周应波又是如何选择的呢？

    “产业周期与创新周期，是创造价值的源泉。”在周应波看来，互联网行业是技术创新、商业模式创新最集中的领域，而科技进步推动人类文明发展，也不断的创造价值。因此，他持续关注创新周期，跟踪科技创新方向，在“起步-成长”阶段与“成熟-分化”阶段的产业链中挖掘机会。

    对于龙头公司，周应波表示，他会进行深度、持续的跟踪研究，而在挑选个股时，他更倾向于那些在战略、商业模式、技术创新等各个方面的先锋公司，力求分享其成长价值。

    周应波也总结道，在个股选择上他是很关注行业景气度的：“首先，我要看其所处行业的景气度，必须是景气度向上的行业；其次，该股的盈利增长必须能够体现行业景气度变化，能够将行业景气度红利体现在公司盈利上，盈利竞争力比较强；再次，买入并持有的时点必须有很大的安全边际；最后，这些个股在公司治理上不能有大瑕疵。”

    2018年站稳复兴起点

    关注大金融等投资机会

    展望2018年，周应波认为，走过“复苏”之路的中国将会逐步走向“复兴”。他表示，在房地产、基建领域有周期下行的压力，在进出口领域，也会有基数提升的压力。但展望2018年，“我们的信心得到了很大的提升：政府的信心提升，所以敢于推进监管、治理污染；企业的信心提升，并已有一些制造业扩大投资迹象，民众的信心也提升了，人们讨论多的是创业、教育，而不再是几年前的换汇、移民。”

    对于今年的A股市场，周应波分析称：“当前货币环境或许有短期压力，但稍微看长一点，货币政策并不是主要矛盾，A股市场不存在大的系统性风险，我们会坚持积极选股、挖掘结构性投资机会。”用他自己的话来说，就是要“抓住复苏的尾巴、站稳复兴的起点”。

    根据对今年A股市场的判断，周应波表示，他在今年的资产配置上也会做一些相应的调整。从整体上来看，他认为大金融、大消费、科技创新、中游制造这几个领域比较值得关注。

    具体来看，在大金融领域，会主要关注地产、券商、保险行业的龙头集中度提升所带来的投资机会。在大消费领域，主要关注医药、乳制品、食品等领域的稳健性品种的投资机会。在科技创新方面，主要关注电子硬件与新能源发电领域，相对来说是在2018年-2019年业绩增长比较明确的方向。而在中游制造业，随着中上游行业景气度的向下传导，以及中国制造业在全球的扩张，其景气度会在2018年有显著的提升。

    （声明：本文嘉宾言论尤其是对股票的判断，仅是个人观点，不代表本报立场；本文作者与基金公司及基金经理无任何利益关系；文中涉及基金的业绩为历史表现，不能说明未来）