A股市场”“A拆A”的“A计划”热度评级为“A++”——两家国企“先行先试”， 27家公司在规则落地后披露意向......

    A股市场”“A拆A”的“A计划”热度评级为“A++”！是的，你没看错，小编请你读绕口令，因为读懂”“A拆A”或许是帮助你2020年把握投资风口的最好机会之一。

    A股境内分拆上市规则“破冰”，是资本市场深化改革的重要一环。2019年12月13日，《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》（以下简称《若干规定》）正式发布并实施，距今已有20余天，分拆上市政策已在市场发酵。

    分拆上市规则“发酵”：新规落地后27家公司披露意向

    2019年12月19日，中国铁建发布公告称，拟分拆旗下中国铁建重工集团股份有限公司。由此，中国铁建成为《若干规定》后，首例公布实质性“A拆A”预案的上市公司。1月6日收盘后，上海电气公告，公司拟将其控股子公司电气风电分拆至上交所科创板上市。

    与此同时，《证券日报》记者根据沪深交易所互动平台不完全统计，截至1月7日，在《若干规定》发布后，已有百余家公司在互动平台上被投资者追问，公司是否有子公司符合分拆条件，公司是否有分拆计划等。其中，共有27家上市公司明确表明其子公司符合分拆上市的各项指标、或拟分拆上市的意愿。

    具体来看，在深交所互动易平台上，已有东港股份、深康佳A、首航节能、航锦科技等23家上市公司表达了子公司拟分拆上市的意愿；在上证e互动平台上，已有山鹰纸业、安正时尚、联美控股、上海电气等4家上市公司表达了其子公司符合分拆上市的各项指标、或拟分拆上市的意愿。

    专家说：

    如是金融研究院高级研究员葛寿净表示：

    上市公司分拆是指上市公司将部分业务或资产，以其直接或间接控制的子公司的形式，在境内证券市场首次公开发行股票上市或实现重组上市的行为。

    分拆上市对母公司主要有三方面影响：第一，能提高企业自身的核心竞争力，分拆上市作为资产重组的一种有效形式，可以改善上市公司的治理结构，促进管理层与股东利益相容，同时从多方面为企业的股东创造价值，包括集中核心业务、拓宽融资渠道、市场择时、市场信号、管理层激励、内部资本市场和引入战略投资者等。同时，激励子公司管理层的积极性，显著提高母子公司的经营绩效，使其发展得更快更好；第二，使公司财务更加透明，便于投资人了解其具体情况；第三，给多元化经营的上市公司提供新选择，让这些公司对自身业务有更为透彻的定位。分拆上市作为公司资产重组的重要方式，还可以为资本市场实现更高分拆市值，提高资本市场容量。因此，分拆上市对于母公司正面影响会比较多，上市公司分拆上市的意愿较强。

    专家说

    苏宁金融研究院特约研究员何南野表示：

    那么从投资角度来看，分拆子公司有何投资优势？对于拟分拆子公司上市的公司而言，最核心的投资优势是，通过将体系内子公司分拆出来上市，可以将子公司价值最大化，一旦上市，母公司将充分享受子公司上市后的投资收益，自身估值和股价将有明显提升。除此之外，上市公司的主业将更加聚焦突出，核心竞争力将更为凸显，也有利于向资本市场传递清晰的企业形象，获取投资者的认可和支持。

    那么当前表达子公司拟分拆上市的意愿的上市公司，是否将会在近期加入分拆行列？当前表达意愿的上市公司，可能仅有部分会快速进入分拆的行列，近期启动分拆操作的公司预计不会太多。一是因为分拆上市的条件依旧较高，A股中仅有一小部分公司满足分拆条件。二是分拆子公司涉及的考量因素较多，需平衡好母子公司的利益，同时在经营管理、主营业务方面做好统筹的安排和分割，这本身需要一定的时间。三是在决策流程上，分拆上市需要董事会和股东大会审议通过，同时，如果涉及国有企业，还需要国资委和地方国资部门审核通过。因此在启动分拆上市之前，需要就分拆的方案与上述各方进行充分的讨论，并达成一致意见，也需要较长的时间。

    两家国企试水科创板成分拆首选

    1月6日晚间，地方国企上海电气公告称，拟分拆所属子公司电气风电至上交所科创板上市。这是自分拆上市新规落地后，第二家正式发布分拆预案的A股公司。业内人士认为，大集团旗下业务众多，分拆诉求强烈，其中业务独立、占比较小的新兴板块，比较符合科创板定位，适合分拆至科创板。

    上海电气和中国铁建均表示，分拆有助于提升子公司融资效率，巩固核心竞争力，并进一步做大相关板块，实现公司业务聚焦、提升科技创新能力和专业化经营水平。

    专家说

    华泰联合证券董事总经理张雷表示：

    两家公司都是规模比较大的集团公司，主营业务属于相对传统的产业，但是分拆出来的板块，都是相对独立的新兴产业，未来发展空间较大。子公司独立上市之后，可以募集到足够的资金，支撑其不断发展壮大。另外，从激励的角度上来看，上市公司也需要有独立的上市平台，来解决内部员工的激励问题。所以分拆实际上是鼓励大集团里面占比较小、独立性较高的新兴板块分拆上市。一方面，子公司分拆出来，对原来的上市公司没有太大影响。另外，子公司上市后获得支持和激励，也能迅速做大做强。

    另外，两家公司也在公告中，逐条分析公司的盈利情况、拟分拆子公司资产占比和独立性等七大方面，均符合相关规定。据公告显示，2018年，铁建重工的净利润和净资产在母公司中占比分别为9.17%和5.53%，电气风电2018年净利润为负，净资产在母公司中占比为3.75%。此外，两家公司均承若公司及公司其他控制企业，不存在与拟分拆上市的公司，形成竞争的业务。

    专家说

    私募排排网基金经理夏风光表示：

    TMT、汽车、石油化工、医药等上下游产业链较长的行业，其中的大公司多有分拆诉求。既可以理顺管理架构，又可以提升企业的估值水平。从而做到聚焦主业、专业化经营，进而提升股东回报。预计A股分拆上市现象将会越来越多。

    证事听注意到，目前两家拟分拆的上市公司，均将科创板作为子公司分拆上市平台。

    张雷认为，两家企业均选择科创板作为分拆子公司上市平台，是因为分拆出来的板块属于新兴产业，未来发展空间比较大，符合科创板定位，属于科创板优先推荐的六大领域。

    公开资料显示，铁建重工属于先进轨道交通业务，属于科创板中的高端装备领域，电气风电属于新能源及环保设备板块，属于科创板中新能源和节能环保领域。

    夏风光认为，科创板是建设多层次资本市场的一个重要探索，将一些创新业务放在科创板，也体现了对科创板的支持。

    上市公司“A拆A”缘何大多首选科创板

    虽然上市公司分拆境内上市的规定仅强调了“A拆A”，并无分拆目的地的硬性要求，但是目前多数上市公司还是更多地将目光投向了去年7月22日开市的科创板。

    继中国铁建提出分拆上市预案并相中科创板之后，上海电气成为第二家披露“A拆A”预案的上市公司，也是地方国资首单分拆上市。该公司拟将控股子公司上海电气风电集团股份有限公司分拆至上交所科创板上市。此外，证事听注意到，在分拆规则正式落地前后，不少上市公司在沪深交易所互动平台与投资者交流中提到计划分拆子公司上市，且首选科创板。

    上市公司分拆是资本市场优化资源配置的重要手段，有利于公司理顺业务架构，拓宽融资渠道，获得合理估值，完善激励机制对更好地服务科技创新和经济高质量发展具有积极意义。笔者认为，多数上市公司分拆子公司上市“首选科创板”其实是一种必然。

    首先，分拆上市规则的快速落地，与设立科创板并试点注册制高度相关。

    去年1月份，经党中央、国务院同意的《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》明确，“达到一定规模的上市公司，可以依法分拆其业务独立、符合条件的子公司在科创板上市”。这也是去年底分拆上市规则落地的先期制度基础。

    也就是说，分拆上市规则的“先天基因”就有着科创板痕迹，也有着一定程度的“科创板定制感”。

    其次，上市公司分拆出来的资产，大多具有“科创属性”。

    从监管部门的介绍来看，上市公司之所以有分拆上市的诉求，主要是因为涉足新的产业，而这些新型产业往往对应着“三高”——高科技、高精尖、高新产业。对于上述“三高”企业而言，坚守科创定位、为科创企业量身打造估值坐标的科创板，无疑是特别适合的上市目的地。

    第三，目前科创板的上市门槛最具优势，五套可供选择的上市标准包容了多类特殊情况。

    去年10月份，证监会副主席李超在“第六届世界互联网大会资本市场助力数字经济创新发展论坛”上指出，设立科创板并试点注册制具有较强的开创性和突破性：一是突出科创定位。主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科创企业。二是企业类型更加多元。科创板设置了多套上市标准，允许未盈利、特殊股权结构和红筹等类型企业发行上市。三是基础制度更加市场化。从实施效果看，相关制度安排提升了资源配置效率，初步经受住了市场考验。

    证事听认为，目前“A拆A”刚刚起步，上市公司的操作思路相对类似，科创板对被分拆资产有着较高吸引力。随着资本市场深改渐次落地，分拆上市更加百花齐放，未来多层次资本市场将为分拆上市提供更多的展示舞台。