央行年内二度降准，这次有什么不同？

    中国央行14日对外宣布，当前，中国经济运行持续恢复，内生动力持续增强，社会预期持续改善。为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕，其决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。

    本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。

    这次降息有哪些不同？降息带来哪些影响？未来政策会如何？

    经济回升接力的关键时刻

    此次降准处于经济回升接力的关键时刻。央行连出降息、优化房地产金融政策等大招后，年内二度降准，笃定不移推动经济持续恢复、回升向好。近期宏观政策组合拳果断连续出手，财税、房地产、货币政策接连发力，市场预期明显好转，但经济回升弹性仍有待增强，二度降准将继续接力体现政策支持效应。

    光大银行金融市场研究部宏观研究员周茂华对中新社国是直通车表示，此次央行降准基本符合市场预期。主要是央行加大稳增长力度，提振市场对经济复苏信心，巩固经济回稳向好态势。

    在他看来，近期数据反映国内宏观政策效果逐步显现，内需复苏动能增强。但目前经济增长低于趋势水平，部分资源闲置及部分企业仍将面临经营困难等，央行进一步加大稳增长力度，巩固经济回稳向好势头。同时，央行降准释放长期限流动性，平稳定市场流动性，以更好配合积极财政政策实施，形成政策合力。

    中国银行研究院研究员梁斯指出，三季度以来，经济恢复整体不及预期，总量性压力仍然存在，特别是企业经营仍面临不少困难。但8月份数据相较于7月份已有明显改观，企业融资需求呈现转暖迹象，加之9月通常是信贷需求大月，这需要采取一定政策支持金融机构加大信贷投放力度，有效满足企业资金需求，助力经济持续向好。

    此外，临近9月末，国庆长期即将到来，市场流动性需求将同步上升，这也需要提供相应的资金支持，帮助市场跨越特殊时点的影响。

    释放中长期流动性超5000亿元

    仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟对国是直通车表示，降准可促使金融机构更有效地支持实体经济、重点领域和薄弱环节，并能补充流动性缺口、增加投放基础货币、扩大中长期信贷投放。特别是降准的比较优势是可以有效提供中长期流动性、降低金融机构资金成本和提升支持实体经济力度。

    有测算称，央行9月再度降准，释放中长期流动性超过5000亿元，“真金白银”注入实惠，有效激励金融机构增加对实体的资金投入，宏观指标将呈现更多积极变化，经济稳步回升的可持续性进一步提升。

    梁斯认为，降准有助于降低银行流动性成本及监管压力，提升银行信贷投放能力。法定存款准备金率已经是常规性的流动性管理手段，其不仅扮演着金融市场缓冲池的角色，也发挥着“监督”银行信贷扩张的功能（银行信贷扩张形成存款，需要其在央行存有相应的准备金满足监管要求）。且法定存款准备金率冻结的流动性也会提高银行的经营成本（银行需要通过借入资金满足自身经营需要）。

    “因此，降准释放了无到期期限、无成本，且不需偿还的流动性，这不仅有助于降低银行资金成本，同时也进一步降低了对银行信贷扩张的监管要求，从而提升了其信贷投放，特别是中长期信贷投放能力。”梁斯说。

    还有观点提到，随着市场信心恢复以及政策传导效应进一步显现，经济循环畅通程度提升，近期通胀已出现积极变化。8月CPI同比由负转正，PPI同比降幅也连续2个月收敛。此次降准增强了金融支持扩大内需的后劲，有利于进一步发挥好金融资源的先期带动作用，支持通胀指标持续温和回升。

    同时，货币信贷持续平稳较快增长依然可期。当前信贷需求现回稳态势，央行此次降准，可提前做好年内布局，为金融机构提供中长期资金支持，继续有效满足金融机构加大对亟需领域资金投放的流动性需求，在稳住货币信贷总量的同时，稳住实体经济需求，更好促进经济金融良性循环。

    政策未来走向如何？

    “当前内需处于恢复关键期，外需前景不确定性较大，有一定压力。国内宏观政策继续保持偏积极。但过度宽松货币政策不利于风险防范与内外均衡。货币政策延续稳健基调，在总量适度情况下，更注重结构优化与实施效果。”周茂华说。

    他认为，应加强财政、货币和产业等政策协同配合，继续围绕小微、民营企业、三农等薄弱环节，制造业、重点项目、绿色发展、科创企业、城中村改造、平急两用等重点新兴领域资金等要素的保障；因城施策落实好稳楼市政策措施；继续促进大宗商品消费；积极落实稳外贸政策措施等。

    周茂华预计，后续仍有可能出台结构性工具，发挥其定向直达优点，提升政策传导与实施效率。

    梁斯特别提到，降准不会导致流动性数量出现明显变化，对流动性总量没有明显影响。在市场流动性供求整体平衡的情况下，降准是适应了当前经济运行和市场需求变化做出的选择。9月份以来，虽然R007和DR007等货币市场利率出现一定程度上移，但主要是受季节性因素影响，货币市场流动性供求仍然相对均衡。

    他认为，此次降准虽为全面降准，但对市场流动性总量影响不大，不会改变流动性供需关系。但考虑到债市近期有所波动，降准释放的流动性也有助于缓解债券市场情绪，提振投资者信心。