六大外资机构展望下半年：中国经济持续复苏 A股仍将领跑全球

    本报记者 吴晓璐

    见习记者 韩昱

    今年以来，我国出台稳经济一揽子政策，助推经济加速恢复向好，对外资的吸引力也日渐提升。7月14日，《证券日报》记者采访了花旗、渣打、高盛、瑞银、贝莱德、联博等6家外资金融机构，相关代表普遍认为，下半年中国经济持续复苏确定性高，股市将持续领跑，外资加码A股的态势将保持。

    下半年增量政策

    巩固复苏势头

    接受记者采访的多家外资机构普遍认为，在稳经济政策逐步起效的进程中，中国经济呈现出其他经济体没有的复苏回暖态势。“中国处于经济周期的另一侧，正逐渐复苏。”渣打首席投资策略师王昕杰称。

    联博汇智投资总监朱良表示，在海外部分经济体通胀高企，全球流动性收缩的情况下，我国通胀温和可控，没有升息压力，流动性放宽。同时，也有更大的空间施行积极的财政政策，为地方政府下一步筹措融资、扶持经济发展提供了良好的环境。

    花旗集团中国首席经济学家余向荣称，国内经济供应端的问题已经明显改善，但需求端的恢复仍需时间。基建是改善投资的主力，下半年房地产、居民消费仍需提振。

    “预计政府将更为积极地采取包括调整首付比例、下调房贷利率、放松限购等在内的政策举措来进一步恢复购房者信心。”余向荣表示，房地产支持政策将会持续，直到销售和投资重回正轨。

    在居民消费层面，瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆认为，下半年消费的增长重点在于服务业的回暖。“服务行业现在按照高频数据来看，还只有2019年的50%-60%的水平，随着疫情影响进一步减弱，服务行业的消费以及全面的消费提升都有希望。”胡一帆称。

    贝莱德首席中国经济学家宋宇也认为，从宏观和微观角度看，稳经济政策都正在起效，基建行业在政策的支持下出现反弹。

    下半年基建投资仍是稳增长的重要抓手，“长期看，基础设施短板依然存在，而产业升级和能源转型也需要新基建的配合。短期看，基建是政府可以快速拉升从而托底增长的主要手段之一。”余向荣分析称。他同时预测全年基建投资增速将从去年的0.4%上升到今年的7.7%，并在2023年维持在5%左右。

    多家外资机构预测在稳经济政策不断落地和传导的过程中，或出现新的增量政策工具继续巩固复苏势头。

    胡一帆表示，财政政策将持续发力，现在陆续看到更多措施的出台，例如对新能源汽车的补贴、地方政府对消费的补贴。

    余向荣也持相似观点，认为“下半年政府或会追加至少1.5万亿元的财政增量资金。资金补充的途径包括提前下达明年地方政府专项债额度、增加国企利润上缴以及盘活存量结余资金，但发行特别国债或者修订预算的可能性正在下降。”

    A股持续领跑

    外资仍将加码

    在下半年中国经济复苏态势明朗的判断下，外资机构普遍认为中国股市整体仍将优于全球其他市场。

    渣打将亚洲（除日本）地区的中国离岸和在岸股票均上调为“超配”。另外，高盛投资研究部投资组合策略团队近期发表研究报告称，中国股市已从估值低位回弹，继过去三个月的强劲复苏和领先表现，仍将领跑全球其他市场。“中国股市受各类宏观经济、政策、周期性、持仓等因素支撑，仍将领跑全球其他市场，持续建议高配中国A股和H股。”

    朱良表示，当前中国股票市场情绪已得到显著修复，在稳增长政策持续发力的背景下，市场流动性正逐步放宽，股市下行风险小于全球其他市场，并看好下半年价值风格（低估值）股票以及碳中和主题的表现。

    瑞银证券中国股票策略分析师孟磊表示，普遍性的盈利预期下调可能在三季度末接近尾声，届时市场有望迎来更为明显的估值提升。

    “相较于全球的不确定性，下半年中国经济复苏确定性较强。随着经济复苏力度的进一步明朗、政策宽松力度加大、宏观流动性充裕以及信贷增速持续反弹，有助于逐步提振市场情绪。更大规模的场外资金有望在9月份进入股市，助力市场重新起航。因此，未来两个月内任何市场回调将提供有吸引力的投资机会。”孟磊表示。

    外资机构普遍认为，A股市场的外资占比还有很大提升空间，预计外资加码A股的趋势在下半年仍将延续。

    “一般美元强势时，会导致新兴市场资本净流出，但是当前A股市场却显现出海外资本强势净流入的态势。”朱良认为，一方面得益于中国稳经济支持政策的作用，市场流动性正逐步放宽，股市下行风险明显小于全球其他市场。另一方面，A股市场估值相较于海外发达市场仍处于低位，对海外投资者具有较大吸引力。A股市场的外资占比还有很大提升空间，预计外资加码A股的趋势在下半年仍将延续。

    孟磊表示，历史上来看，在地缘政治风险较低且全球市场波动性较低的时间段内，北上投资者往往会净买入A股。

    高盛策略分析团队判断，投资者仓位尚未完全体现更积极的情绪。主动型全球公募基金仍低配中国股票约440个基点，而新兴市场及亚洲公募基金配置对港股的仓位和中概股板块的配置也有待提高。