3年来MLF利率首次跌破3% 下周贷款市场有望“降息”

    降了！MLF“降息”！

    继3月末7天期央行逆回购操作利率下调20个基点之后，15日早间央行开展的新一期MLF操作中标利率亦下调20个基点。

    此外，今日央行对部分中小银行定向下调存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约2000亿元。

    分析人士认为，下周LPR大概率下行。

    国债期货全线上涨

    今日份“双降”

    公开市场操作静默多日后，15日早间，央行放出两个重磅：一是对中小金融机构定向降准0.5个百分点；二是开展1000亿元MLF操作并下调操作利率20基点。

    4月3日，央行宣布，为支持实体经济发展，促进加大对中小微企业的支持力度，降低社会融资实际成本，决定对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。

    央行有关负责人表示，此次定向降准可释放长期资金约4000亿元，平均每家中小银行可获得长期资金约1亿元。此次降准后，超过4000家的中小存款类金融机构的存款准备金率已降至6%。

    定向降准是“如约而至”，MLF则是提前到来。

    按照此前规律，央行月度中旬开展MLF操作已经常态化，为的是给引导LPR报价预留操作窗口。考虑到本周五（17日）有一笔2000亿元MLF到期，央行15日就开始“缩量对冲”，确实是“提前了”。

    操作利率如期下行。3月末，央行“久违”地开展了7天期逆回购操作，并大幅下调操作利率20基点，开启新一波“降息”，政策利率曲线下移已是“板上钉钉”。

    本次“降息”后，MLF操作利率跌破3%，为2017年以来首次。

    1年期LPR报价料破4%

    “逆回购-MLF-LPR”，这已经成为央行引导融资成本下降的标配操作模式。

    下周一（4月20日），将进行新一轮的LPR报价。为了引导贷款利率下行，央行已经在量价上做了充足铺垫。

    中国民生银行首席研究员温彬认为，4月1年期LPR报价料同等幅度下行20基点。考虑到“房住不炒”的要求，5年期以上可能下调10个基点，以保持房地产市场总体稳定。

    按此计算，4月1年期LPR将突破4%，下行至3.85%。

    从去年8月进行LPR改革以来，截至目前，1年期LPR已经下行20基点，5年期LPR下行10基点。

    抗击疫情量价支撑充足

    疫情暴发以来，央行通过降准、再贷款再贴现向金融机构提供了超3万亿元低成本资金，并通过公开市场操作对流动性进行边际调节并下调政策利率，引导市场利率下行。节后大部分时间内，资金面都较为宽松。

    随着海外疫情扩散、全球经济承压，二十国集团也开始强调各国宏观经济政策的相互协调。3月末，央行调降7天期逆回购利率20基点；4月初，央行时隔12年下调金融机构在央行超额存款准备金利率，从0.72%下调至0.35%。

    此前的“量价攻势”效果已显。银行间流动性保持充裕，截至目前，节后资金面仅在3月末跨季时有所收紧，其他时间都保持宽松，银行间市场上DR001下行超150基点。实体经济中的流动性也量价宽松，3月新增社融5.16万亿元，M2同比增速跳升至10.1%，大超市场预期；中证君据交易商协会数据统计，2月3日以来，截至4月13日，非金融企业各期限AA级以上债券发行利率降幅大多超过30基点，其中，1年期和3年期下行幅度均在60基点以上。

    资金面宽松

    财政货币政策协调配合

    随着逆周期调节力度加大，大规模财政举措落地在即，货币政策也将予以配合。4月14日，国务院常务会议指出，下一步，要在扩大实施前期有效政策基础上，多措并举加大积极财政政策实施力度，并抓紧按程序再提前下达一定规模的地方政府专项债，研究进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业支持。

    方正证券首席经济学家颜色认为，财政政策是下一步对冲疫情影响的发力重点，只有当财政政策有效落地时，才能有效利用央行提供的流动性，货币政策才有进一步施展的空间。

    颜色表示，财政赤字应当显著提高到3.5以上，同时大幅提高专项债并且推动特别国债尽快落地是当务之急。同时，央行有可能在合适的情况下，审慎考虑多方面因素以后，适时降低存款基准利率。常规的货币工具在当前环境下效果有限，只有存款基准利率的调整才能起到提振信心、改变预期的作用，合适的时间点应当是本月月末。

    温彬建议，增强财政和货币政策联动，在信贷投向上加大对重大基础设施建设项目、新基建、民生工程等领域支持力度，支持居民消费升级，提高对民营企业和小微企业的信贷占比，不断优化信贷结构。