降准后LPR利率为何“按兵不动”？

    昨天上午，央行授权全国银行间同业拆借中心公布的数据显示，1年期贷款市场报价利率（LPR）为4.15%，5年期以上LPR为4.80%，均与上月持平。1月6日央行全面降准0.5个百分点之后，市场普遍预测本次LPR利率会下调，因此昨天的数据公布后业内颇感意外。机构分析，这一现象说明LPR报价机制日渐成熟且市场化。央行相关负责人表示，半年来，通过LPR改革带动贷款市场利率下行的效果非常明显。

    昨日的报价是自2019年8月改革以来的第六次LPR报价。2019年8月20日，首期LPR利率1年期为4.25%，5年期为4.85%。至今，1年期LPR已累计较改革前下降10个基点，5年期品种下降5个基点。这两个品种的最近一次变动均在去年11月，目前两个品种的利率仍维持去年11月的水平，已经连续三个月没有变化。

    为什么降准之后LPR却“按兵不动”呢？中信证券首席固收分析师明明表示，1月虽有全面降准，但释放的8000亿元流动性主要用于弥补春节期间流动性缺口，资金利率并没有像去年9月降准后快速下行，本次降准对银行资金成本的影响小，因此LPR报价维持不变。东方金诚首席宏观分析师王青称，近期外部环境回暖，国内宏观经济运行企稳，也是LPR报价保持不变的一个背景。1月16日中美第一阶段经贸协议签署，市场对2020年经贸摩擦回稳的预期增强；而刚刚公布的数据显示，四季度国内宏观经济已出现企稳势头。由此，稳增长对货币政策逆周期调节力度加大的需求有所减弱，这也是市场化降息节奏放缓的一个深层原因。

    LPR改革被中国银行业协会列为2019年中国银行业十件大事之一。多年来我国的利率市场化改革一直处在持续推进的过程中，但由于基准利率的保留，形成了贷款基准利率和市场利率并存的“利率双轨”问题，不只影响了货币政策有效传导，也在一定程度上弱化了银行之间的竞争，而LPR应有的效果也未得到发挥。去年8月17日，LPR形成机制改革落地，贷款利率“两轨合一轨”的工作开始稳步推进。