市场需求攀升 水泥企业迎来估值修复期

    在一季度行业淡季叠加新冠肺炎疫情造成的需求萎缩后，4月末以来，国内水泥市场一改颓势，多地报价出现频繁调涨局面。

    多地水泥价格调涨

    随着全国范围复工复产力度加大，新冠肺炎疫情对生产生活影响减小，水泥市场需求不断攀涨，多地价格宣涨。

    “近期全国多地区出现了水泥价格上调情况，主要以华东、华南和西南地区为主，北方区域内西北片区由于基建预期向好，需求对拉动价格有一定助力，但华北、东北地区价格依然是向下趋势。”谈及近期国内水泥市场走势，卓创分析师王琦称，在4月中上旬市场价格步入低点后，4月中下旬以来，国内部分地区水泥价格启动上涨。

    目前检测的全国均价为436元/吨，此前在均价约430元/吨。“水泥市场相对分散，各区域行情不同。由于各地涨跌情况不一，所以均价变化体现不明显，但个别区域价格有明显上涨。近期华东、华南地区调涨最明显，南京上周调涨，广东、广西、西南区域近期也接连出现价格上涨情况。一个省内的不同地区出现水泥价格轮流上涨，上涨频率较快，几乎每周都有价格变动，单次调涨20元/吨左右。”

    对于水泥价格回暖的原因，王琦认为，一方面南方地区此时气温不太高，降雨并不连贯，所以需求较前期向好，也好于去年同期，价格上行明显。另一方面价格上行一定程度反应出水泥市场需求恢复的情况。春节后由于疫情影响水泥价格出现显著下滑，目前也是反弹阶段。

    中国水泥网行情中心消息，据市场反馈，近期天气晴好为主，市场需求相对较好，厂家出货量走高，加之周边地区水泥价格上调带动。5月11日起江苏南通、扬州、泰州等地主要厂家继续通知上调各品种水泥价格20元/吨。安徽方面，近期安徽市场需求较好，加之沿江熟料价格小幅上调带动。为拉近与大厂价差，5月10日起安徽合肥、巢湖等地一些粉磨企业通知上调低标水泥价格20元/吨，区域大厂暂不调整。

    此外，长三角方面，据市场反馈，近期市场需求上升，加之广西方向涨价带动。为提升盈利，10日起广东湛江、茂名、云浮地区部分主导企业通知上调各品种水泥价格20元/吨，执行情况有待跟进。

    而据数字水泥网监测，4月27日至5月1日，全国周水泥平均发货率达到91.4%，创下近3年最高水平，环比上周提高3.3个百分点，比去年同期增加6.4个百分点。

    从地区来看，除东北地区以外，其余各大区水泥发货率均呈现不同程度的增加。华东和华南地区市场表现总体销大于产，发货率达到103%；江苏、安徽、福建、湖北、贵州等省水泥发货率均达到100%至110%。

    价格仍处相对低位

    2020年一季度，由于疫情影响叠加行业淡季，国内水泥市场迎来“冰封期”，价格一度显著下滑。

    水泥行业龙头海螺水泥2020年一季报显示，期内公司实现营业收入232.1亿元，同比下降23.91%；净利润49.1亿元，同比下降19.21%。此外，扣非净利润为45.78亿元，同比下降22.79%。上峰水泥一季度实现营业收入10.52亿元；净利润3.36亿元，同比也分别下降7.73%和6.33%。此外，水泥行业上市公司中，华新水泥、冀东水泥、天山股份、塔牌集团等公司均不同程度在2020年一季度出现净利下滑甚至亏损。

    在此背景下，虽然近期各地水泥价格呈现上行态势，但相比前期高点仍存差距。

    “目前国内水泥价格最高的区域在杭州，P.O42.5散装水泥价格在500元/吨以上，但目前这一价格依然处于较低位置。”王琦分析，近期杭州地区价格仅出现一次上调，价格从500元/吨至520元/吨，但在今年1月份时，当地水泥价格在600元/吨以上。

    王琦表示，华东、华南和珠三角本来就是输入型市场，如果需求持续向好，后期肯定价格会逐步走高。虽然水泥产能整体是过剩的，但是部分地区会出现阶段性供应不足的问题，目前国内水泥缺货情况主要集中在华东地区。不过在北方地区，由于推进夏季停窑限产会有一定难度，市场供应或整体过剩。近日由于当地水泥价格不理想，河北、山西部分地区也在推进停窑10天的计划，但最终能否落地还是未知。

    太平洋证券最新研报认为，下游需求旺盛，多地水泥价格启动第二轮上涨。近期华东、华南出货率持续超过100%，下游需求旺盛，与近期龙头企业高出货率相互验证，4月份龙头企业日发货量均维持高位，从跟踪情况来看，华东熟料、甘肃、江苏、贵州等多地价格开启第二轮上涨，而水泥需求最为刚性，价格对需求十分敏感，一季度积压的需求集中释放，华东、华南、西北等地价格有望持续上涨。

    稳经济背景下，地产投资拉动的需求有韧性，基建催化将贯穿全年，带来新的需求增量，水泥供需格局稳中向好，价格弹性十足。当前主要水泥企业估值在6~8倍，估值仍处低估区间，随着国内流动性宽松，板块整体估值或抬升，板块行情有望贯穿全年。中长期来看，在环保趋严的背景下，矿山的稀缺性使得水泥在资源化，行业集中度提升，市场波动性将减弱，而过去2~3年以及未来2~3年，水泥企业资产负债表大幅修复及盈利稳定性提升将成为此轮水泥估值修复的催化剂。

    中国水泥网总经理江勋在接受媒体采访时表示，随着供给侧改革政策的推进，水泥行业实行错峰生产，基本达到产需平衡的状态。今年来看，在基建投资的拉动之下，水泥需求在后三个季度会有爆发性增长，全年需求仍维持在相对高的水平。目前已观察到部分地区新增项目增多的趋势。

    长期看，水泥等建材板块是投资拉动型产业，与国家经济发展紧密相连。中国经济结构的韧性以及经济调整过程中稳经济的政策倾向，使得未来2~3年全国水泥需求仍能维持在20亿吨以上的规模。