美联储年内有望结束缩表

    与是否继续加息相比，市场似乎更为关心美联储何时结束“缩表”。

    当地时间20日，美联储公布的1月货币政策会议纪要显示，多数美联储官员倾向于在今年年底前结束资产负债表缩减计划。

    所谓缩表，是指美联储缩减自身资产负债表规模，这将推升长期利率，提高企业融资成本，从而令美国金融环境收紧。可以说，缩表和加息一样，都是收紧货币政策的一种政策工具。市场数据显示，自2017年10月启动资产负债表缩减以来，美联储已经削减了超过4000亿美元的资产，资产负债表规模回归到2014年1月的水平。

    对于美联储来说，利率仍然是最主要的货币工具，但资产负债表的角色也不容忽视。目前，美联储的宽松货币政策有两种可能，一是停止加息，二是停止缩表。美联储今年1月的货币政策会议保持利率不变，会后声明删去了有关经济前景风险均衡方面的措辞，删除了有关进一步循序渐进加息的前瞻指引，发出了暂停加息的最强信号。

    如今，美联储缩表已经进行一年多的时间，始于2015年12月的加息周期也完成了9次加息。此前，美股和全球市场出现剧烈震荡，从白宫到华尔街对美联储加息和缩表的反对之声此起彼伏，市场更为关注美联储收紧货币政策的动向。

    会议纪要显示，美国经济的下行风险正在增加，包括世界经济增长放缓、财政刺激政策效果迅速减弱以及金融市场状况进一步趋紧，贸易磋商等政府政策环境也增加了不确定性。美联储官员认为，灵活处理资产负债表正常化过程十分重要。为实现宏观经济目标，美联储在经济和金融环境发生改变时对缩表计划细节作出调整是合适的。几乎所有与会官员都认为，尽快宣布在今年晚些时候结束缩表计划是“可取的”，这也释放了今年有望结束缩表的信号。

    此前，美联储主席鲍威尔也出面对“缩表”和“市场下跌”之间的关系作出说明。鲍威尔强调政策灵活性，除了重申政策路径不是预定的，还强调美联储在倾听市场的担忧，如果缩表的确是扰动市场的主因，美联储会调整缩表计划，同时表示对加息有耐心。值得注意的是，会议纪要显示美联储官员列举了一连串理由，解释了为何美国股市在去年年底的时候险些正式跌入技术性熊市，原因包括年底流动性状况糟糕、美联储没有完全意识到市场情绪恶化等，美联储官员在议息会议上讨论市场实属罕见。

    美联储三号人物、纽约联储主席JohnWilliams强调，进一步收紧货币的门槛很高，意味着进一步加息可能不会在近期发生。不过，美联储副主席RichardClarida表示，美联储政策声明的变化并不代表其态度发生大改变，美联储今年可能加息，但有些情况下美联储可能不会加息。

    有分析人士表示，以目前美联储每月下降约500亿美元的速度，到今年年底银行准备金将降至不到1.1万亿美元。以此判断，美联储年内结束缩表是情理之中。高盛预计，美联储将在3月份的会议上宣布将在三季度末时停止缩表，但高盛对美联储加息的预期保持不变，仍预计2019年将加息一次。