9月20日券商晨会研报汇编

    【天风证券】

    固收：房企中报怎么样？房地产销售增速放缓，集中度提高趋势性放缓， 各房企销售出现明显分化。部分大型房企销售出现明显下滑；但目前房企整体盈利水平仍然保持在高位，绝大部分房企的毛利率维持在20%以上，且整体比较稳定，为房企融资提供了较高的成本可接受区间。房企经营性 现金流明显改善，投资性现金流微升，筹资性现金流下降明显，现金流净额为正，但出现了小幅下滑。房企预收账款持续快速上升，周转率小幅上行；房企存货快速增长，但去化压力明显减小；房企长短期偿债能力均下降；杠杆率略有提升，融资成本分化明显。综合房企中报及信用分化情况 来看，我们认为应重点关注房企的销售情况、土地储备的区位和结构以及 再融资的情况。在国企中，可以适当下沉信用等级，筛选一些地方上具有较强股东支持的房企；在民企中，大型民企可筛选杠杆适中、未来有望稳定下降的房企，同时，也可以在中型房企中筛选土地储备质量好、杠杆合理、运营管理稳定的房企。

    家电：美的T+3的收益到底在哪里？美的系推进T+3 改革的核心目的其实是针对传统空调企业“淡季打款压货”模式。但现 在的情况有所变化：1）空调的需求在烫平，即其季节性是在逐渐削弱而 非加强。2）终端消费者的需求才是真正的需求，“打款压货”模式更多涉及的是企业与渠道之间的博弈。美的积极推动渠 道变革，加强公司零售能力，多品牌体系逐步构建，品牌效应逐步增强， 与库卡和东芝的协同效应加强，我们维持公司19-21年净利润分别为 233.85、266.30、294.36亿元，对应动态估值分别为15.64x、13.73x、 12.43x，维持“买入”评级。

    【浙商证券】

    宏观：如市场预期，美联储降息25BP，下调联邦基金利率至1.75%-2.00%，为今年以来第二次降息。美联储 以7：3的投票比例通过本次利率决定，投票的官员当中有两位主张维持利率不变，有一位主张降息50BP。 美联储继续保险式降息的理由为“全球经济形势给美国经济前景带来风险和低迷的通胀”。与6月份经济预测比较，美联储调高了2019年的经济增速和失业率数据，实际GDP增速的预测中位 数为2.2%，而失业率是3.7%，美联储继续认为在2021年前美国通胀都无法达到2%。除了下调超额准备金利率（IOER），预计美联储未来可能还会考虑其他三种方法来解决这个问题。

    交运：德邦股份（603056）；盈利能力有望逐季改善。1、快递业务量保持高增长。2、快运业务收入同比下降，产品划分是主因。3、成本增长较快导致利润同比下降。预计19-21年，公司归母净利润分别为7.29亿元、9.73亿元、12.66亿元，同比增速分别为4.02%、33.62%、 30.07%，对应PE分别为18.21倍、13.63倍、10.48倍。19年上半年，营业成本的较快增长导致利润同比下 降。随着快递业务规模的增长，以及运营效率提升所带来的成本端的控制，公司盈利能力有望逐季改善， 维持“增持”评级。

    【东吴证券】

    机械设备：持续首推【杰瑞股份】。我们认为市场对于国内页 岩气开发持续性、经济性，以及设备市场的海外拓展仍有较明 显的预期差。此外建议关注【中海油服】、【石化机械】、【海 油工程】等，整体油服板块作业量均有较大幅度提升，订单回 暖逐渐传导至业绩改善。此外港股推荐【华油能源】等。

    【中国银河】

    汽车行业：8月狭义乘用车零售156.4万台，同比-9.9%，环比+5.4%，提升较弱。8月渠道库存上升0.9万台，改变了去年8月渠道库存下降的特征。8月零售环比增长5.4%是历年最低值，进一步验证了我们对二季度国五清库期造成较强透支效应的判断。我们预计产业链将缓慢消化成本上涨带来的负面影响，由于2018H2新能源汽车销量基数较高，2019H2销量数据将面临一定压力。行业补库存阶段将利好供应链头部企业，我们建议关注优质零部件标的华域汽车（600741.SH）、星宇股份（601799.SH）、福耀玻璃（600660.SH）。整车企业我们建议优先关注行业龙头：上汽集团（600104.SH）、广汽集团（601238.SH）。