8月9日券商晨会研报汇编

    【中银国际】

    宏观策略：7月经济数据持续保持弱势，基建和房地产支撑还未明显改善，因此进口增速提高更多由于对中美贸易关系恶化可能带来整体关税全面提高的担忧，这些情况未来一段时间对进口增速的影响还将持续。在此之前，我们一直预计在四季度美国内外环境压力增大后，美国总统特朗普合理的选择应该是寻找渠道释放压力，中美贸易谈判可能迎来阶段性缓和的最佳时机。但目前，我们需要正视另一可能的风险，在美联储降息后，美国总统特朗普出于选举需要，在国内压力加大后，对外选择更加强硬的铤而走险策略，且这一极端选择的可能性在不断增高。例如从媒体披露的美国决策团队将中国列为汇率操纵国的决策过程中，我们可以看到未来美国在关键十字路口做出相对极端选择的可能性是存在的。下半年，我们将迎来若干经济和政治的关键时点，在这个十字路口各国的选择将形成共振，未来数月世界贸易和资本市场还将需要面对巨大的不确定性。

    有色：Mutanda矿将于2019年底暂停生产，Mutanda矿2018年钴产量2.73万吨，占全球钴产量比例约20%。嘉能可钴减产预期有望加快中游补库存的节奏，且2020年钴供需格局有望反转。我们预判钴价底部基本确立，钴行业上市公司盈利拐点已至；看好相关上市公司盈利修复，推荐钴业龙头寒锐钴业、华友钴业等。

    【中国银河】

    保险：我们认为《保险资产负债管理监管暂行办法》旨在完善保险资产负债管理监管制度体系，加强资产负债管理监管硬约束，有利于推动保险公司提高资产负债管理能力，防范资产负债错配风险，引导保险行业转型和稳健审慎资产配置，促进行业高质量发展。考虑到近年来上市险企保障型业务转型力度持续加大、资产负债管理体系相对健全、投资风格稳健，新规对上市险企的影响偏正面。差别化监管导向下，上市险企竞争优势凸显，有望抢先受益保险产品和资金运用等多方面政策支持。

    【川财证券】

    钢铁：短流程炼钢亏损限产促使螺纹钢产量回落，唐山高炉限产放松背景下热卷产量继续增长。本周螺纹钢产量环比回落7.30万吨至370.69万吨，产量回落幅度较大。宏观利空叠加不利天气，钢材需求仍旧偏弱。本周螺纹钢表观消费量环比下降6.83万吨至344.90万吨，全国贸易商建筑钢材日均成交量周环比下降1.07万吨至16.89万吨，钢材需求端表现相对偏弱。9月限产力度加大有望提振短期钢价，螺纹钢1909合约相对现货升水已体现这一预期，建议关注后续出台的相关限产文件。

    【中泰证券】

    食品饮料：参考百威英博，高端定位和高效运营是其成功的关键。目前我国啤酒行业人均销量变化不大，而消费升级、吨价提升将是未来啤酒行业发展需求端的核心驱动力，产品结构升级较好的标的将更受益。同时以重啤为代表的公司已率先完成产能优化，提高运营效率。目前龙头企业已跟进关厂，未来将通过提升产能利用率节约成本。按照现有的格局推演，我们认为行业受益的先后顺序分别是华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯（重庆啤酒）等。

    零售：高鑫零售；集团内部整合期，收入利润端表现平稳，B2C业务发展迅速，下半年有望提速。高鑫零售发布2019H1业绩公告，2019H1实现总销售收入543.96亿元，总营业收入505.86亿元，同比下降6.4%；实现净利润17.66亿元，同比增长0.46%。门店中约46%位于三线城市，22%位于四线城市。在三四线城市门店的密集分布弥补了盒马鲜生主要在一线城市布局的局限性，随着阿里线上资源的输出，有助于未来快速抢占广阔的低线市场的线上线下流量。目前所有门店均已上线淘鲜达，B2C业务发展迅速。卖场改造初见成效。