1月31日券商晨会研报汇编

    【平安证券】

    电力设备：CAFC2025征求意见，或将拉动新能源汽车渗透率达到20%。xEV产量加成倍数持续下调。2、加州新版ZEV执行两周年，引导车企产品结构调整。行政力量开始介入充电讯息共享、储能需求响应、充电桩建设等产业生态。3、双积分政策或将在2021年迎来大幅修正。预计2021-2025年除更新测试循环为WLTC循环、确立新的五年新能源积分目标外，大概率会大范围下调单车标准分值，上调能耗奖励标准乃至取消能耗奖励，下调乃至取消PHEV单车积分。参照加州ZEV政策进度，预计2025年国内新能源积分目标应当为25%，平均单车积分1分。4、投资建议：优质产品紧缺下，已经获得海外乘用车龙头批量订单的宁德时代、孚能科技仍将长期处于扩张周期。强烈推荐宁德时代，当升科技，推荐关注孚能科技供应链相关公司新纶科技、星源材质。

    电子：苹果公司公布2019财年第一季度（对应中国2018年第四季度）财务报告，公司实现营收843亿美元（1月3日，苹果将2019财年一季度的营收指引由890-930亿美元降至840亿美元），同比下滑5%，毛利率为37.99%，每股盈利EPS4.18美元，同比增长7.5%。目前苹果取消了各产品类别销售量的公布，只公布销售额。分产品看，iPhone季度营收519.8亿美元，同比下滑15%，从整体的出货量来看，在智能手机创新更迭趋缓的境况下，消费者的换机周期普遍延长了6-12个月，iPhone面临来自于大陆厂商的冲击更加激烈；目前智能机已经进入存量博弈阶段，苹果、 华为、OPPO、VIVO、小米等品牌厂商市场份额进一步提升，展望2019年智能机的销售驱动主要在新兴市场国家渗透率的提升和成熟市场国家的存量替换，下游品牌之间的竞争在一定程度上也会挤压上游零部件厂商的盈利，建议关注具有优质客户和份额提升的零部件厂商。建议积极关注立讯精密、东山精密、信维通信等。

    【天风证券】

    银行：我们认为，经济差银行股不一定差，因为股价或已反映悲观预期。1月银行板块表现较好，主要是1）很低的PB估值反映了悲观的预期；2）宽信用政策加码，市场对1月信贷及社融预期较好，情绪好转；3）诸多银行业绩快报落地消除不确定性；4）截至1月28日，北上资金净流入银行板块达65亿元，支撑估值修复。政策加码对冲经济下行。一般而言，社融增速领先名义GDP增速1-2个季度。宽信用政策加码，我们预计社融增速已基本企稳，将很快回升，经济年中或企稳。资金面利好明显，支撑板块估值回升。一方面，外资流入A股增量将较多，低估值高股息率的银行板块受益将显著；另一方面，1月28日，银保监称，“银保监会鼓励保险公司使用长久期账户资金，增持优质上市公司股票和债券”，银行板块一直以来受保险资金青睐，或将进一步受益。2月金股-光大银行：估值很低且基本面或有改善，攻守兼备，维持6.25元/股的目标价。

    保险：中国人寿：“重振国寿”，管理改善成效可期，预计19年NBV与利润增速优于同业。新管理层带领中国人寿进入新时代。盈利能力不足、价值成长乏力、转型进程缓慢是目前国寿发展的三大包袱。根据业绩预告，国寿2018年归母净利润同比下滑50%-70%，主要由于权益市场下行导致的权益类投资收益同比大幅减少，以及资产减值损失大幅攀升。王滨描绘的“重振国寿”新蓝图，从改善管理入手，以实现业务三大转型，业务大幅改善可期。对于具有资源优势的央企寿险龙头，管理至关重要，我们看好国寿新战略下的管理改善。同时，国寿三大转型补足“服务、科技、价值”短板，边际改善成效可期。国寿业绩低点或已过，内部管理有望改善，2019年Q1及全年的NBV与利润增速有望领先同业，目前国寿股价对应2019年PEV仅为0.68倍，历史估值底部，参考友邦2019年PEV（1.5倍）及国寿历史PEV水平，给予1倍2019年PEV，对应目标价32.66元。我们同时采用绝对估值法（调整后评估价值）进行估值，估值结果为31.94元。我们取两种估值方法结果的均值，对应目标价为32.30元。

    【渤海证券】

    文化传媒：本周文化传媒行业表现低迷，大部分个股跟随创业板表现不甚理想，行业内高商誉个股集中进行商誉减值对 行业的投资情绪影响显著，因此目前建议规避具有此类风险的个股，配置业绩成长性稳健、现金流良好的行业白马，短期可以继续关注贺岁档下热门电影和院线领域的投资机会，特别是热门制片发行方和低估的院线 个股；还建议关注手游与国企改革两大题材的中线投资机会。综上我们维持文化传媒行业“中性”的投资评级，推荐光线传媒（300251）、中南传媒（601098）、中国电影（600977）、芒果超媒（300413）。

    餐饮旅游：本周，中国国旅发布了18年业绩快报，虽然18年公司净利润增速不及预期，但营收增速则要高于此前预期， 达到了66%，规模的扩大有助于公司增强对上游话语权，因此公司毛利率仍具备一定提升空间。长期来看公司仍将受益于免税额度调增，剥离旅行社业务以及海南免税牌照整合等利好因素的影响，增长逻辑依然比 较清晰。目前板块整体估值仍然合理，作为朝阳行业，发展空间依然广阔，因此我们维持对行业“看好”的投资评级，建议投资者从以下几个维度选择个股：其一，优选逻辑清晰且确定性强的免税行业；其二，推荐兼具可选消费与必须消费特性的餐饮行业以及旅游演艺；其三，关注景区、出境游及酒店业的边际改善机会。 综上，我们推荐中国国旅（601888）、首旅酒店（600258）、宋城演艺（300144）以及广州酒家（603043）。