成长风格占优 把握高景气行业机会

    今年以来，A股结构性行情特征显著，钢铁、煤炭等涨价驱动的中上游材料行业，以及新能源、汽车、医药、电子等高景气成长行业，成为上半年领涨板块，体现了市场从业绩稳定性溢价到成长性溢价的转变。

    展望下半年，基金公司普遍认为，经济复苏带来的企业盈利高增长将逐步回归正常，成长依旧是最值得配置的方向。

    宏观回归常态特征明显

    建信基金认为，下半年宏观面回归常态化的特征将更加明显，其特征将包括：国内经济增长将逐步回归长期中枢；大宗商品上涨同比拐点已经显现，国内调整快于国外；全球货币政策趋于正常化，预期美联储第三季度释放收紧信号，国内上半年偏宽松的资金面和偏紧的信用环境有所改变。下半年影响市场的因素相对复杂，总体上看，经济复苏带来的企业盈利高增长将逐步回归正常，流动性强驱动因素有所收敛，估值变动带来的市场波动料将放大，核心关注点是美联储收紧信号及美债收益率的变动幅度。

    嘉实基金认为，国内经济延续向好，预计全年GDP增速有望在8%以上，上市公司盈利有望实现15%~20%高增长。与经济用3年时间恢复到潜在增速水平相适应，财政和货币政策也有望用3年时间回到正常水平。2021年财政和货币政策力度或介于2019年与2020年之间，既不太松也不太紧——政策逐步退坡，边际温和收紧。

    新华基金认为，二季度市场震荡反弹，最主要的推升因素在于全球通胀超预期上行的同时，国内和海外流动性都较为宽裕。上述流动性和通胀的组合在下半年可能发生明显变化，全球通胀预期会随着中美经济动能走弱而有所降低，海外流动性则因为美联储缩减购债落地在即而面临边际收紧的压力。

    国海富兰克林基金认为，流动性宽松叠加预期经济增速即将见顶的宏观组合下，市场追逐具备长期产业空间且短期高景气的成长板块。预计三季度全球经济仍然处于渐次复苏的通道中，流动性依然会保持目前松紧适中的状态，不会出现快速紧缩的情况。

    成长风格仍是主线

    建信基金认为，下半年成长风格仍将是中长期主线，尽管阶段性利率回升、流动性收紧等因素对估值有所压制，但中长期景气预期对估值仍有支撑，短期市场走高后预计回归震荡，等待年底利率再度回落和估值切换的机会。

    在行业配置策略上，建信基金表示，以通胀为主线的行业轮动进入下半程，外需驱动的大宗商品下半年仍有一定概率创新高。四季度后半段到明年，消费品机会值得关注，行业角度可关注白酒、乳制品、食品、啤酒，重点关注小家电、新零售、医美等高增长成长型消费子行业。此外，可把握未来2~3年贯穿周期的成长性、高端制造景气主线；中长期而言，持续看好新能源产业链、机器人、半导体、物联网模组、车联网，以及光伏、军工等。

    嘉实基金认为，今年企业盈利扩张与估值收缩角力有望持续加码，叠加流动性边际收敛，市场整体回报率或有所收敛，但结构机会丰富。从风格来看，周期有望好于非周期。行业板块方面，看好三大方向：一是国内复苏线索，如可选消费、先进制造、大金融；二是外需复苏线索，如有色、化工，以及机械、家电、轻工；三是优质高估值高久期资产，如电动车、军工产业链，以及消费领域商业模式与成长性较好的白酒、医药等。

    新华基金认为，市场将更加重视业绩的可持续性和稳定性，成长是最值得配置的方向，消费的配置价值会因其业绩稳定性而提升，金融在面临海外流动性收紧时会具有阶段性防御价值，周期在年内较难持续获得明显的超额收益。关注三条主线：一是科技成长，尤其是契合“十四五”规划同时行业景气度又处在高位的光伏、新能车、云计算、半导体和5G应用等产业链；二是受益于成本压力缓解的部分中游制造和下游消费品行业；三是年内滞涨且具备对冲海外流动性风险能力的大金融板块。

    国海富兰克林基金判断三季度市场没有大幅回调的风险，投资策略上建议轻指数、重结构，挖掘盈利高增长且估值匹配度较高的板块和个股。具体而言，顺周期板块中，看好受益全球经济复苏定价的化工板块以及资产质量、盈利双升的零售银行板块；成长板块中，看好在三季度延续高景气度，特别是兼具短期景气度和长期成长空间的板块，如新能源、半导体等。