“二八分化”加剧 A股头部集中趋势会否持续

    “强者恒强、弱者恒弱”的马太效应正持续在A股上演。本轮结构性行情中，股指涨幅主要由少数头部公司贡献，剩下的多数公司从成交、走势和溢价幅度看则越来越边缘化。如本周二，A股三大股指全线收涨，但却有近3000只个股下跌。市场人士表示，资金向大市值龙头公司汇集将是长期趋势。

    昨日，沪深300指数最高触及5433.47点，为2008年1月以来的首次。此前，在2020年的全年结构性行情中，沪深300指数的表现也远超上证指数。在不少市场人士看来，A股大部分核心资产都是沪深300指数成分股。这些成分股有着相对较低的估值、相对较强的盈利水平，也是外资重仓的高比例配置板块，因此其市场表现有着鲜明的引领作用。

    纵观近年来A股市场的表现，结构性行情特征越来越明显，大中小市值公司价格走势分化愈演愈烈。Wind数据显示，截至1月6日收盘，A股超千亿市值股票已扩容至137只，较去年同期增加了43只。在超千亿市值个股数量上升的同时，市场里超小市值个股的数量也在增加。截至目前，市值在10亿元以下的A股已增至40只，去年同期仅为4只。

    近期大小市值个股市场表现分化加剧。Wind数据显示，截至1月6日收盘，沪深两市137只超千亿市值个股，在近5个交易日平均涨幅为8.68%，近3个月平均涨幅为29.02%。另一方面，总市值10亿元以下的40只个股，在近5个交易日平均下跌5.49%，近3个月平均跌幅达19.34%。

    由“炒小炒差”之风盛行到龙头公司股价高歌猛进，这一转变离不开A股“产业结构”的加速转型。海通证券策略团队表示，随着我国经济发展步入“由大到强”阶段，多数行业的扩容空间收窄，技术、渠道成本、环保等因素使行业进入壁垒升高。行业集中度不断提升，表现在权益市场，便形成了头部公司占优的风格转换。

    在机构人士看来，与海外市场相比，A股市场集中度仍有提升空间。兴业证券王德伦策略团队分析认为，从美股来看，头部品种市场份额高度集中，龙头公司具有强劲的市场议价能力与规模经济效应，营收与盈利的增长能力均领先于同业。对标美股，A股各板块的集中度均有近10%的提升空间。

    王德伦表示，从海外市场的经验看，具备高集中度的龙头企业不仅在产业发展过程中起到推动作用，同时也对资本市场表现产生了关键影响。随着A股行业集中度持续提升，各行业龙头公司地位稳固。未来，在资本市场加速开放等背景下，以核心资产为代表的头部企业将成为A股长牛的重要支撑。

    同时，近年来A股市场投资者结构的变化，也对市场的龙头股效应起到了助推作用。在机构投资者占比提升过程中，龙头股估值往往会出现溢价。

    海通证券表示，近年来权益资产的性价比不断上升，险资和理财资金等大批机构资金的权益配置比例上升，外资也持续高配A股，公募基金发行规模更是屡创新高。边际增量资金影响了市场风格，相对于散户，机构投资者更偏好低估值、大市值的龙头企业，强化了A股市场的龙头效应。