科技股泡沫仍在可接受范围

    若干年前，我在某地讲课，一位朋友赶来看我。当时大盘还在调整中，聊起未来牛市会怎么走，他说不用想太多因素，看看XX股票现在的走势就行了，“它已经把下一波大盘上涨的图形画出来了”。

    我有两位这样的朋友，他们有一个相同的本事让我大为折服——能够从一些旁人不注意的异动、一些蛛丝马迹、个别现象去发现“市场想干什么”。

    但尽管如此，从现在的一只个股走势就能推测出下一波牛市的大盘图形，还是有点匪夷所思。所以两年后，当大盘如其所言，走出与该股大体相似的走势时，我好奇地问他，你是怎么推断出来的？他笑着说，“我们就是干这个的”。

    此后我花了大半年时间来琢磨这个事，想琢磨出一些名堂来，但收效甚微还是表扬的话，准确说是“驴学马拉屎”，学不像，反而连驴也做不成了。

    俗话说隔行如隔山。股票投资，不仅受个人知识结构、世界观和投资理念影响，更受到个人的成长经历和性格影响。因此，尽管同处一个行当，但不同风格、流派间的相隔程度小不了多少。所以，股票投资最适宜各人自扫门前雪，莫管他人瓦上霜。

    这话有两重意思：一是尽可能按自己的风格和牌理出牌，不要见异思迁，轻易地去赶潮流。

    二是在坚持自己风格、理念同时，亏了不要怨天尤人，把责任归咎于市场，而是要承认，现在正是“别人的时间”。赚了也不要得意非凡，似乎全天下就我的方法最好、理念最正确，而要知道，我们只是拜了周期、市场潮流所赐。

    诚如霍华德·马克斯说的，“投资最重要的是周期”。尤其在非齐涨共跌时代，不同风格、板块的周期性强弱格外明显，对各种投资风格的盈亏带来的影响也格外明显。

    我做了一张上证50指数和创业板综走势的拟合图，可以清楚看到从2014年以来两种不同风格的强弱变化。

    2014年7月，5178点行情启动，前面的大半程是上证50指数强于创业板综。到2015年5月，创业板综迎头赶上，并大幅超越。自2016年12月起，创业板综开始走弱，上证50指数开始走强。到2017年5月，超越创业板综，开始了“火焰一二分，海水八九分”，令大多数投资人痛苦万分的结构行情。

    近几个月里，创业板综开始明显地显示它的强势。相反，上证50则显出了疲态。根据不同风格3年到5年一次轮换的规律，这显然是又一次风格轮换。“循环一次又一次，主要的原则依然适用，不同的是参与的投资者换了一批又一批”。今年内，创业板综向上穿越上证50指数，应该是大概率事件。

    只是成长股的波动历来就大，无论是公司经营业绩还是股价。就回调来说，成长股的跌幅常常要达到大盘跌幅的2.5倍左右。以本周三来说，国证A指跌1.87%，创业板综则跌了4.31%，为大盘跌幅的2.3倍。所以，成长股投资，对技巧，尤其是信念和风险承受能力是个很大的考验。

    那么，在经历了本周大幅震荡后，以创业板指数为集体表现的科技股行情结束了没有？我觉得没有。

    首先，箭在弦上不得不发，它的势头摆在那里，大量的集团主力资金都已拥集在里面，退，谈何容易。

    其次，从时间周期、形态目标看，创业板综都还有相当的空间。

    最后，两个领头板块即半导体和元器件，事实上已完成了大形态突破。

    市场有投机能量，就得有宣泄口。蓝筹股已玩过了，用我当时的话讲，都已进入了过度持有状态，已翻不出花样。无论从市场角度，还是从中国明日之希望角度，科技股都是不二之选。

    至于泡沫，肯定是有一点的。今晨起来，看一份投行研报，推荐某一个细分子行业。根据研报对该子行业全球销售总额和国内销售总额计算，统计了一下几个相关公司的内涵市值，即该项业务在公司营业收入中的占比乘以股票总市值，目前的市价销售比已超过5倍。从价值角度讲，这肯定已有了一定泡沫成分，但还在可接受范围。