日本量化宽松政策影响颇深 TOPIX期货增强日股流动性

    日本股市延续2017年度上涨近2成的态势，进入2018年以来日本股市累计涨幅逾4.5%，在全球主要股市中涨势居前，近日更再度刷新逾26年的新高价位。

    自从2012年末日本首相安倍晋三上台以来，日本经济表现出自20世纪80年代以来持续增长的最好发展态势。失业率降至九十年代初以来的最低水平，同时通货膨胀率小幅回落。虽然仍然有巨额的赤字出现，但是比之前要乐观许多，且债务水平亦比较稳定。另外，日本的两个主要股票指数，东证指数（TOPIX）和日经指数（Nikkei225）表现也很出色。自从安上任以来，东证指数回报率为180%，日经指数回报率为195%。相比之下，美股标准普尔500指数在同一时期回报率仅为110%。

    芝商所资深经济学家ErikNorland在最近的研究报告中指出，日本央行推出的量化宽松政策是日本股市获得更高回报的原因之一。该政策除了直接抬高股市外，还通过削弱日元间接推动了股市。自安倍上台以来，日元/美元下跌30%，日元/欧元下跌25%，日元/人民币下跌28%。这不仅有助于遏制通货紧缩和恢复经济增长，而且也使日本企业更具有竞争力，并从货币角度增加了海外收益和资产的价值。

    ErikNorland指出，日本央行如果选择退出量化宽松政策，那么将对日本股市构成下行风险。随着中央银行购买股票的能力缩减，股市难以继续上涨。日本股市和经济增长的另一个巨大下行风险是日元/人民币、日本/美元和日本/欧元等价值突然大幅上涨。此外，由于中国债务水平和收益率曲线平坦，中国经济放缓亦可能阻碍日本的经济增长。最后，股票价值的全球性调整也可能导致日本股市遭受损失，。

    受限于利率问题和股票构成问题，跨境的股权估值会非常棘手，股票指数所代表的行业构成的重大差异使得日股指数与美股指数之间的衡量很困难。芝商所主席兼首席执行官TerryDuffy指出，将于下个月上市交易的东证股价指数（TOPIX）期货合约为希望参与日本经济增长和寻求日本股市相关对冲机会的国际投资者提供了新的风险管理工具。

    1月9日，芝商所和日本交易所集团（JPX）宣布推出以日元计价的TOPIX期货合约。该合约将于2月5日在CMEGlobex上开始交易，目前正在等待监管审批。据介绍，TOPIX是基于在东京证券交易所（TSE，JPX的现货市场）一部上市的所有普通股进行计算的流通市值加权指数，作为基准指数在日本被机构投资者广泛使用。该指数由东京证券交易所管理和发布，是衡量日本国内股市整体走势的指标。该交易的合约单位是TOPIX指数乘以5000日元。

    TOPIX期货执行灵活，可在CMEGlobex上执行指数收盘基差交易（BTIC），可通过CMEClearing降低交易对手风险，尤其值得注意的是，通过TOPIX期货能够与芝商所旗下的其他股指期货的保证金要求冲销，与日经225指数期货更有高达70%的保证金冲销，从而提高投资者的资本效率。

    日本交易所集团首席执行官AkiraKiyota表示，“TOPIX期货，为国际投资者提供了更高的流动性，以及更高效的价格发现机会。”