以金融中心建设为契机升级券商资本中介功能

    杨成长

    全力推进上海国际金融中心建设是上海提升全球资源配置功能，更好服务国家战略和经济社会发展的重要抓手。目前上海已初步建成国际金融中心，各类金融基础设施齐全，股权融资规模、股市和大宗商品等金融市场的交易量，已经位居全球前列。与此同时，上海国际金融中心建设也面临竞争力还相对不强、机构主体种类还不够丰富、产品体系还不够完善、国际定价权还相对不高等问题。

    应对百年未有之大变局及“十四五”规划的新要求，证券公司作为金融体系的重要中介服务机构，要进一步推进资本市场改革开放，提升资本服务能力，更好推动上海国际金融中心建设。

    一是作为资本市场重要的中介服务机构，证券公司应抓住全面实行股票发行注册制的机遇，推进资本、科技与产业良性循环，推进上海城市能级的提升，助力上海金融中心建设。自试点注册制以来，证券公司已推动一大批“硬壳”企业上市，以点带面有效改善资本市场的市值结构。接下来，证券公司要进一步发挥在资产定价和产品设计上的专业优势，通过价值发掘和培育，进一步支持上海城市能级的提升和金融中心建设。

    证券公司要积极打造“企业—券商—创投”一体化的产业链综合金融服务体系。一方面为企业提供全生命周期的投融资服务，另一方面要为创投及股权投资机构提供从早期共同投资，到后期私募股权项目份额流转交易为一体的综合服务，积极引导更多长期资本投入科技创新，加速推进技术、数据等创新要素与资本的融合，更好推进上海创新资本的形成和科创中心建设。

    二是积极参与及推进多层次资本市场建设，推进资本服务的下沉。与场内市场相比，我国场外市场不够发达，同时场内市场对中小企业和处于生命周期早期的企业服务相对不够。证券公司要积极推进多层次资本市场建设，推进资本市场服务的下沉，一方面要积极推进区域股权市场发展，打造从早期投资到区域股权市场，再到场内资本市场的一体化全链条服务体系；另一方面要创新对中小企业及传统企业的资本服务方式，联合地方政府及商业银行等机构，使更多的企业享受到资本市场服务。

    三是在机构化趋势下做强券商资产管理，推进上海建设全球资产管理中心。近两年我国资本市场呈现出快速机构化的趋势，权益类公募基金管理规模增加至6.4万亿元，外资机构持股市值规模接近3万亿元。从境外经验来看，国际金融中心往往也是全球资产管理中心，各类专业投资机构的集聚是上海提升国际金融中心竞争力的基础。自2018年以来，在资管新规的引导下，证券公司资产管理业务快速去通道、去杠杆，截至2020年底管理客户总资产规模降至8万亿元。与其他专业资管机构相比，近年来券商资产管理业务的发展进程相对偏缓，与国际市场中，券商资产管理占据重要一环的市场格局相比略有不同。“十四五”期间，证券公司要发挥其在资产配置、产品体系及交易上的专业优势，加快推进资产管理业务的转型发展，借助为银行理财、保险机构等投资者提供资产配置、产品创设和交易服务，建立差异化竞争优势，补全业务短板；积极与境外资产管理机构寻求多维度的合作，引导更多海外资管机构将亚洲总部落地上海，以多元合作方式推进外资机构在这里集聚，推进上海建设全球资产管理中心。

    四是加速推进数字化转型，推进上海科技金融中心的发展。推进数字化转型，是上海发展新五型经济的重心，也是推进上海科技金融发展的重要举措。证券公司要以数字化转型为契机推进上海科技金融的发展。近年来以高盛、摩根士丹利为代表的国际领先投行率先布局科技金融，在组织架构、业务协同、决策流程方面全方位推进数字化转型。证券公司要借助数字化发展强化前台风险控制、提高运作效率，降低资本市场参与各方的投融资和交易成本。同时，证券公司还要积极借助金融科技手段，创新对中小微企业融资服务直达方式，完善中小微企业、民营企业、科创企业的信用评级模型，运用区块链等技术在解决中小微企业融资难题上寻求突破。

    五是创新绿色金融服务，推进上海绿色金融和绿色经济发展。近年来证券公司积极推进绿色金融服务，2020年全行业承销绿色金融债金额达到905亿元。上海国际金融中心的建设不仅需要在金融机构、资产定价及金融体系的上寻求突破，也需要积极推进以绿色金融为代表的新兴领域发展。证券公司一方面要持续提升绿色金融服务能力，包括支持绿色企业股权和债权融资、积极设立股权投资基金支持绿色产业发展等；另一方面也要提供一流的绿色研究服务，构建跨领域的绿色金融发展体系，为政府机构、绿色企业及投资机构提供优质的绿色金融服务对接平台，推进绿色产业及绿色经济发展。

    六是提升风险管理能力，在开放中坚守国家金融安全的底线。“十四五”规划强调要统筹发展和安全的关系，要维护金融安全，守住不发生系统性风险底线。上海作为我国金融中心及金融开放的桥头堡，是维护国家金融安全的第一道防线。证券公司作为管理风险的机构，一要持续完善全面风险管理能力，在境内外风险联动加剧的背景下做实风险管理；二要在开放中掌握本土核心资产的定价权。从韩国、中国台湾等地区资本市场对外开放的经验看，本土核心资产控制权和定价权的旁落是一大风险，当前外资机构持有我国部分核心资产的比例较高，外资机构对境内资本市场投资风格及资产定价的影响力已不可小觑，证券公司要发挥好专业研究团队的优势，在做好风险管理的同时把握住对我国核心资产的定价权。

    （作者系申万宏源证券研究所首席经济学家）