财政货币政策协同发力可期

    积极的财政政策更加积极有为，需要适宜的货币金融条件，离不开货币政策的支持和配合。政府债券供给高峰渐近，货币调控操作有望于近期结束静默，今后一段时间财政、货币政策协同发力可期。

    今年财政政策的一大特点是财政增支与减税并举，特别是赤字、专项债、特别国债“三箭齐发”，措施更加丰富，力度继续加大，更加凸显财政政策的积极有为，也顺应了各方对财政政策发力的期待。但这是特殊时期的特殊举措，且财政扩张程度是有节制的。有别于先前一些人企盼的“强刺激”，1万亿元特别国债的发行规模适度，主要用于地方公共卫生等基础设施建设和抗疫相关支出，并预留部分资金用于地方解决基层特殊困难。另外，抗疫特别国债将与中央国债统筹发行，暗示大概率按市场化方式面向机构投资者发行。无论是规模、用途还是发行方式，与先前一些市场猜测均有所不同，既证伪了“强刺激”，也展现了纪律性。

    某种程度上，这有望平息近期财政赤字货币化问题引发的争论——政府举债依然遵循“开前门”做法，也没有直接向央行发行的安排。而如此财政扩张力度，还不至于要到实施赤字货币化的地步。

    赤字货币化争论可休矣，但加强财政与货币政策的协调配合势在必行。近年来，在经济政策制定过程中，政府部门更加注重加强政策协调配合，财政与货币政策联动明显增强。面对全球疫情、外部环境变化等造成的不确定性，更应加强财政、货币、产业、贸易、消费、区域发展等各方面政策协调配合。

    应看到，财政政策更加积极有为，需要适宜的货币金融条件和货币政策适时适度的支持和配合。仅就政府债券扩容增发而言，货币政策的配合不可或缺。5月以来，地方政府债券迎来发行高峰期。据最新统计，本周地方债计划发行额达创纪录的7701亿元。两会之后，特别国债可能启动发行，整个二三季度都将处于政府债券发行高峰期。大额债券集中发行可能对市场造成影响，还可能挤出其他主体的融资。从历史上看，在政府债券发行高峰时期，央行往往会从货币调控操作层面给予配合，通过降准、公开市场操作等适度增加流动性投放。

    今年政府工作报告重申稳健的货币政策要更加灵活适度，明确“引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”，宽信用意图明显，宽货币难以退出，精准发力可期。就短期来看，公开市场逆回购操作较长时间停摆之后，加上政府债券发行放量，银行体系流动性已趋收敛。为应对政府债券供给高峰，也为推动利率持续下行，货币调控操作有望于近期结束静默，与财政举措协同发力。