9月全面降准预期升温 双降可能性有多大？

    货币政策是否会重启宽松？

    上一次实施全面降准是在2019年1月，时隔8个月后，此次国务院定调普遍降准，是否意味着货币政策宽松周期的重启？

    综合来看，国常会对货币政策表述由“松紧适度”改为“预调微调”，并特别说明要及时运用普遍降准和定向降准工具，明明认为，结合国常会对货币政策和财政政策的表述，结合支持对象、外部因素和LPR改革来判断。降准可期，但并不制约后续降息，“双降”有可能；年内积极财政的托底作用会有所提升，但力度不会过猛。

    从此前央行表态来看，中国央行副行长刘国强在8月20日国新办吹风会表示，市场利率已经明显下降，目前已经到了一个基本合理的水平。短期主要看改革（完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制），改革以后看情况，降准、降息都有空间，但是降不降还要根据经济增长和物价形势。

    同日，央行货币政策司司长孙国峰表示，目前中国的准备金率平均水平大概是11%，这个水平在发展中国家当中相对来说是中等偏低的，如果加上超额准备金，计算一个总的准备金率，中国总的准备金率和发达国家相比也是偏低的。从法定准备金率的角度来说，过去积累了一定空间，未来有一定的调整空间，但总的来说这个空间并不如大家想象的那么大，“从准备金率的角度来说，重点是完善‘三档两优’的法定准备金率框架”。

    邓海清认为，此次国务院常务会议并未提出“降息”、“降低MLF利率”，这意味着未来货币政策仍有两种可能：

    第一种可能，央行仍然维持此前“保持定力”、“不松不紧”的主基调。在普遍降准、定向降准的同时，央行完全可以维持政策利率（OMO利率、MLF利率），以及货币市场利率中枢的不变。

    第二种可能，央行放弃此前“保持定力”、“不松不紧”的主基调，改变之前对利率水平的判断，从7-8月份认为利率水平合适，到9月份转而认为利率水平偏高、需要下调。

    联讯证券董事总经理李奇霖认为，宽货币空间有限，一是物价上涨压力暂未缓解，二是房住不炒的政策执行仍在持续。即使降准，后续流动性若过于宽松将短端政策利率压至较低水平，公开市场操作料将回笼对冲。

    李奇霖表示，宽信用为主要的政策诉求。全年专项债在9月前发行完毕力争四季度项目开工，专项债额度提前下发今年四季度可使用的额度最高达1.85万亿，专项债可以用作项目资本金，并配套信贷，实现宽信用的效果，预计基建增速四季度可回升至5%~10%的区间，但考虑到地产下行和隐性债务治理，宽信用效果有待观察。