关注经济数据更要关注应对政策

    2019年新年第一个交易日，A股出现下跌走势。影响行情走弱的因素是多方面的，其中长假期间统计局公布的去年12月制造业采购经理人指数（PMI）与昨日公布的财新中国制造业PMI都低于50%，是两年半以来的首次，对市场产生了一定的压力。

    PMI指数在这一次跌破50%之前，已有两年多时间处于50%之上，最近几个月处于一个下跌周期内。因此，去年12月PMI进入收缩状态并不是意外急跌，而是延续性下跌。

    从历史上看，PMI指数与股市的关系并不是严格对应的。PMI指数低于50%视为经济总体收缩，高于50%则视为经济总体扩张。历史上，PMI指数在2008年至2009年间曾经有7个月低于50%，2012年曾经有两个月低于50%，2015年至2016年曾有7个月低于50%。2008年PMI指数回落主要是受国际宏观形势影响，而2015年则主要是受通缩影响。PMI指数起起伏伏，与A股K线图对比两者重合度和关联度并不高。

    这其中比较重要的原因是PMI指数作为经济领先数据，可以提前预测经济的方方面面。政府在经济过热的时候会进行调控，比如前两年的房地产；在经济不佳的时候，会出台刺激政策，比如2008年推出的4万亿计划。以此改变经济运行轨迹，让经济发展整体上处于相对稳定增长的状态。

    去年12月PMI数据创下2016年3月以来新低，原材料价格和出厂价格分项回落至2016年1月之前的水平，这和原油等大宗商品价格下跌有关。一方面，这可以节省外汇，减少成本；另一方面，这两年化工、钢铁、煤炭等行业盈利甚好，产品价格下跌，对这些行业会有影响。

    除了工业品，与居民消费有关的食品价格也下跌不少，特别是蔬菜价格低迷，直接影响到菜农收入。收入受到影响的人还不少，PMI就业指数首次跌至48%，历史上PMI就业指数回落至48%以下主要是在2008年和2015年。

    实际上，稳定政策的核心，应该放在稳定居民收入和稳定就业上来，如果能创造出新的就业岗位，能让居民有稳定的收入预期，消费就能稳定下来，经济就能稳定下来，这是一个内在的循环。不少经济体都以追求就业率为重要目标，中国将稳就业放在首位，就是出于这种考虑。

    影响股市因素众多，比如外围市场影响、资金面影响，还有政策面影响等，需要综合考虑，特别是要关注不理想的数据出台后政府可能采取的应对措施，以及这些应对措施可能产生的效果，这样才不至于被短期数据袭扰。