货币政策“精准施针”渐成常态

    从4月25日起，中国人民银行下调部分金融机构人民币存款准备金率1个百分点。本该提振市场情绪的置换降准，在市场翘首以盼之下，资金面却呈现出较为紧张的态势。有观点认为，货币政策基调已有所转变。事实上，货币政策的基调并未改变，但微调的可能性在加大。需要注意的是，货币政策的稳健中性不仅仅体现在流动性的“松”或“紧”上，也会更多体现在货币政策工具的使用上。所谓“猛药”会逐渐减少，就像老中医扎针灸一样，“精准施针”料成常态。

    23日中央政治局会议明确指出，保持货币政策稳健中性，注重引导预期，把加快调整结构与持续扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行。此次会议的表述与此前政府工作报告中“管住货币总闸门，保持广义货币M2、信贷和社会融资规模合理增长”的表述有所区别。可以预期，在确保金融市场不会有流动性风险的基础上，货币政策操作或呈现出中性偏松迹象。

    此前在金融去杠杆情况下，货币政策很难有所放松。值得注意的是，中国人民银行行长易纲日前表示，2017年非金融部门杠杆率仅略有上升，公司部门杠杆率有所下降，金融部门内部控杠杆取得阶段性成效。这也可从侧面说明，过去“紧货币”+“紧信用”的组合或可转变为“稳货币”+“紧信用”组合。不过，货币政策没有大幅放松的必要，以免造成市场资金空转和脱实向虚的情况增多。

    在未来货币政策执行过程中，可从几方面把握以稳定市场。

    首先，营造适宜的货币环境，既防止流动性偏松，也把握好金融调控的节奏和力度，防止流动性过紧。在实施稳健中性的货币政策时，要注重保持政策的连续性和稳定性，给市场以稳定的预期。同时，要加强政策协同，为供给侧结构性改革和高质量发展营造中性适度的货币金融环境。

    其次，灵活运用多种货币政策工具组合。合理安排工具搭配和操作节奏，“削峰填谷”维护流动性合理稳定。年初以来，央行通过CRA、MLF、OMO、定向降准、置换降准等方式维护流动性稳定，收到明显效果，有助于市场形成合理的利率预期。同时，要妥善利用创新型货币政策工具，适时适度预调微调，加强流动性管理。

    再次，推动货币政策调控框架转型时，要发挥结构引导作用，强化市场预期。在构建货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架之时，会带来基础货币供应节奏不稳定、供给工具不确定等问题，应通过创新型工具向市场注入流动性，防止引发市场的紧张情绪，导致资金面和利率出现较大波动。同时，进一步督促金融机构健全内控制度，增强自主合理定价能力和风险管理水平。

    货币政策的主要目的是更好地服务于实体经济。实体经济的健康发展和金融体系的稳定运行相辅相成，今年经济或呈现前高后“稳”态势，无需担心大幅下行风险，不需要用过于宽松的货币政策刺激经济增长、追求经济增速。